美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危机暂时“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美国国会众议(yì)院通(tōng)过了(le)一(yī)项(xiàng)关(guān)于联邦政府债务上限和预算的法案，隔日参(cān)议(yì)院(yuàn)通过(guò)，根(gēn)据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束(shù)，但可以避免发(fā)生债务(wù)违约(yuē)。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相(xiāng)当于每(měi)个美国人(rén)负债9.4万美(měi)元。

　　事实上，二(èr)战以来，美(měi)国已103次调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管(guǎn)未(wèi)曾出现过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前(qián)美国债务上限(xiàn)情景下(xià)，中长期看美(měi)债上限违(wéi)约风险(xiǎn)难以忽视(shì)，亚洲等新(xīn)兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场关注的(de)重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美(měi)国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及(jí)法定上限，每次(cì)债(zhài)务上(shàng)限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指数下跌16.3％；在(zài)2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数则跌至年内新低(dī)。雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁

　　瑞(ruì)银(yín)财富管理投资总监(jiān)办(bàn)公室(shì)（CIO）对(duì)记者(zhě)表示(shì)，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可(kě)能性非(fēi)常低(dī)，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发(fā)生(shēng)发生违约，很多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚(yà)洲市场表现相对(duì)于美国和发达市场(chǎng)更具韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具(jù)体就中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四季有所改善，有助(zhù)提振对中国资产(chǎn)的(de)信(xìn)心。与亚洲其他(tā)地区(qū)（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估值似(shì)乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀(yào)庭也对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消(xiāo)除了美国乃至全球面临(lín)的(de)一个不明朗因素，进(jìn)而短暂提(tí)振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观策略总监吴照银对记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成一致(zhì)有确(què)定的预期，所以近(jìn)期美国以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没(méi)有对美国债(zhài)务(wù)上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对于美债危机的叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表示(shì)，从中长期(qī)的(de)资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资产(chǎn)配(pèi)置、二(èr)是支付保险费的(de)另(lìng)类策略，为组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机(jī)历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美债、黄金在(zài)通(tōng)常较风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保(bǎo)有一定比例的避险资产有助(zhù)对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)波动。”肖令君(jūn)进一(yī)步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄(huáng)金作(zuò)为典(diǎn)型的避险资产，国(guó)际金价将有支(zhī)撑，短期或继(jì)续走高，因(yīn)为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令君还提(tí)到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类资产(chǎn)会(huì)呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同跌(diē)的特(tè)征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售一切资产(chǎn)增持现(xiàn)金，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下跌，因此以(yǐ)期权保护(hù)组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美(měi)债(zhài)违约并非我们(men)的基准假(jiǎ)设(shè)，如(rú)果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策(cè)略(lüè)将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲策略是做空(kōng)美国高评级银行（评级(jí)下调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险(xiǎn)企业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表(biǎo)示(shì)，美(měi)债上(shàng)限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大利好(hǎo)。他(tā)还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两(liǎng)年(nián)内(nèi)可以继续举债(zhài)。最近两周的(de)美债(zhài)谈判关键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见(jiàn)随着(zhe)美债(zhài)上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已(yǐ)经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点(diǎn)再度(dù)回到美(měi)国未来的财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻数据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注(zhù)就(jiù)业数据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市(shì)场自(zì)然(rán)降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年(nián)内降(jiàng)息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可能，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率基本见顶的(de)趋势(shì)不会改变，因此预计加息(xī)对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美国财政部(bù)预计(jì)将(jiāng)可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随(雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁suí)着市场流动性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸(xī)力作用。债券收益率或将(jiāng)随着资本流出经(jīng)济(jì)而(ér)上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美(měi)国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美债找到买家，其(qí)中有(yǒu)三个重要(yào)看(kàn)点(diǎn)，即第一，美联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易顺差(chà)国是否购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通(tōng)家庭(tíng)可能成为购买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这无疑会(huì)给美债市场(chǎng)造成极大(dà)抛压(yā)。他总(zǒng)结道(dào)，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使美(měi)联储美联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率(lǜ)决议中美联储(chǔ)是否(fǒu)能进一步确认停止(zhǐ)紧缩的态度。

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