大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统(tǒng)下令军队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚(yà)军队(duì)的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级(jí)，并(bìng)紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族(zú)民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗和震(zhèn)爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已(yǐ)经被科索(suǒ)沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃(wò)是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食(shí)物和能源(yuán)后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录(lù)。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但(dàn)他们最(zuì)终承认，基于(yú)对期货的(de)押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在，他(tā)们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀(zhàng)数据(jù)、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及(jí)债(zhài)务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性(xìng)。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦基金利(lì)率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品(pǐn)市场预(yù)计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌(diē)幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇原料(liào)成(chéng)本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能源(yuán)首席分析师高(gāo)明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢(yì)价将能源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退(tuì)交易主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板(bǎn)块内部来(lái)看(kàn)，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩(yán)油(yóu)生产商(shāng)边际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续(xù)不达(dá)预期(qī)的情况下，以(yǐ)沙特和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭全行业(yè)利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对(duì)近(jìn)期煤化工品种(zhǒng)构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格(gé)整体(tǐ)便处(chù)于(yú)震荡下(xià)行的(de)趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相较于(yú)煤炭(tàn)，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的走(zǒu)势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激(jī)，导(dǎo)致行(xíng)情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的情况下，市(shì)场可流通(tōng)货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存(cún)在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭(tàn)市场价(jià)格(gé)仍(réng)存在下调可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受到(dào)影响。需求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化(huà)工(gōng)受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持(chí)续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需(xū)求弱(ruò)势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产(chǎn)品的(de)需求并(bìng)没有因(yīn)疫情解(jiě)封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑口(kǒu)煤(méi)价加速下跌，导致煤化(huà)工(gōng)品种的估值中枢不断下(xià)移，难见反转。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大(dà)的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格(gé)创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不景气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于(yú)甲醇现(xiàn)货(huò)价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价(jià)格(gé)回到历史低位(wèi)，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体利润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落、采(cǎi)购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现(xiàn)停(tíng)车或(huò)者(zhě)降(jiàng)负的(de)消息(xī)，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤(méi)化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过前(qián)几年(nián)的(de)持(chí)续投(tóu)产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断扩(kuò)张，当(dāng)前下游(yóu)的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能(néng)在1—2年都维(wéi)持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者(zhě)去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡(héng)周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪(cōng)看来，煤化工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期(qī)主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是基于原料端的驱动。

　　据(jù)光(guāng)大期货分(fēn)析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体(tǐ)呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走势，受到供(gōng)需(xū)基本面(miàn)收紧的前(qián)景提振油价(jià)上涨，带动(dòng)油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是(shì)沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油410开头的身份证是哪里的？ 410开头的身份证号码是河南省吗(yóu)价和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油和(hé)燃料出口价(jià)格上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表(biǎo)示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球(qiú)原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同(tóng)比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中(zhōng)国需求复苏的持续；同时美国宣布将(jiāng)在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关键原因还是在于原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油库(kù)存超预期大(dà)幅下降，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行旺季来(lái)临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油和(hé)精炼(liàn)油在内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部长发(fā)言(yán)力(lì)挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)，叠加美国的收储均(jūn)将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡(héng)表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈判达成一致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然(rán)会影(yǐng)响市场(chǎng)情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务(wù)上限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议(yì)将近。考虑目前油价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月(yuè)化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水(shuǐ)平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨(dūn)，逐步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多(duō)元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产已在(zài)原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出口仍未恢(huī)复，亦对本无(wú)弹性的原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空(kōng)者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产(chǎn)的小概(gài)率事件(jiàn)发生，二(èr)季度(dù)起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工(gōng)品表现中，油制强于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋(qū)势依然(rán)存(cún)在。原油(yóu)方面(miàn)，夏(xià)季是(shì)成品油(yóu)消费高峰，因此(cǐ)油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下(xià)游库存有效去化，或低价格(gé)刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之(zhī)前，油(yóu)化工结(jié)构(gòu)性强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望(wàng)延(yán)续。

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