公募(mù)基金交易(yì)结算模式再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业(yè)悄(qiāo)然(rán)流行。

　　据中国基(jī)金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合(hé)是首只采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由博道(dào)基(jī)金、广发证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正(zhèng)在(zài)发行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将(jiāng)采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由易方达与广发证券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行业各方(fāng)目光(guāng)，据业内人士透露，除(chú)了广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券有(yǒu)落地的基(jī)金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其(qí)他券商、基(jī)金公司也在关注(zhù)研究(jiū)这(zhè)一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前(qián)基(jī)金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结(jié)算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中(zhōng)，托管人结(jié)算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券商资(zī)源的有(yǒu)力(lì)抓(zhuā)手，之(zhī)后由试(shì)点转(zhuǎn)常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的(de)交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成立的(de)博道盛兴一年(nián)持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在(zài)发(fā)行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服(fú)务ETF也(yě)将采用“类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)”，上述两只基金(jīn)分(fēn)别由博道(dào)、易方达两(liǎng)家基金(jīn)公(gōng)司与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落(luò)地基金产品(pǐn)的券商(shāng)，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露(lù)。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金(jīn)存(cún)放在托(tuō)管银行(xíng)的(de)托管账户，无须(xū)银证(zhèng)转账(zhàng)到证券公司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模式中产品资金集(jí)中存放在(zài)托管银行，在券商开(kāi)立的资金账户无需实际(jì)上(shàng)的银(yín)证转账(zhàng)存入资(zī)金(jīn)，每个交易(yì)日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的(de)方式进行(xíng)场内交易(yì)，券(quàn)商根(gēn)据已申报的(de)交易(yì)额度(dù)每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸(cùn)资金余额，以(yǐ)实现对(duì)产品(pǐn)场(chǎng)内交易(yì)额度(dù)的前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过经(jīng)纪券商(shāng)完(wán)成，仍(réng)然保留了原先券商交易结(jié)算模式的交(jiāo)易前端控(kòng)制(zhì)、验(yàn)资(zī)验(yàn)券的(de)优点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关(guān)注的托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度上调动了(le)托管行的积极(jí)性。

　　在博时基金券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富了公募基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更好地(dì)满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富管理转型已经进(jìn)入(rù)更加成熟和高速(sù)发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式(shì)备(bèi)选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率(lǜ)，促进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式可以保证(zhèng)较好运营效率带(dài)来的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾(gù)券(quàn)商与(yǔ)基金公司的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促进，金融机构为(wèi)广大投(tóu)资人提供更多的交(jiāo)易工具选择(zé)。”他进一步(bù)分析指出。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破了现行(xíng)客户交易(yì)结算资金的三方存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新(xīn)点，平安基金(jīn)总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一是(shì)虚头(tóu)寸(cùn)：实现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎn)；二(èr)是(shì)交易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品(pǐn)场内交易进行前端验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现证券公(gōng)司与托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模式，投资者对类QFII结算(suàn)模式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往(wǎng)的结算模式(shì)，公募(mù)基金采用类QFII结算模式有哪些优(yōu)劣势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募(mù)集和日常申购赎(shú)回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其(qí)投(tóu)资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端(duān)验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道(dào)基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理(lǐ)人而(ér)言，公募类QFII结算模式(shì)，较传(chuán)统(tǒng)托管银行结算(suàn)模式，有两方(fāng)面好处：一是，加强了交易前端(duān)验资验(yàn)券功(gōng)能，优化交易监控和(hé)头(tóu)寸透支(zhī)风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与(yǔ)券(quàn)商渠(qú)道商业模式(shì)的创新，类似(shì)与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的提升(shēng)。博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤锟也谈了(le)自己(jǐ)的看法。

　　他进一(yī)步分(fēn)析称(chēng)，“相(xiāng)较券商结(jié)算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结算模(mó)式(shì)，也有两方面好处(chù)：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升；二是，简化(huà)了开户环节，免(miǎn)去了(le)三(sān)方存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有(yǒu)基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与(yǔ)风险(xiǎn)控制(zhì)两方面(miàn)的需求(qiú)，相(xiāng)？过往的结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比(bǐ)托管人结算模式，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端(duān)验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品(pǐn)资(zī)金不是集中(zhōng)于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资(zī)金账户(hù)，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时间受银证转账时(shí)间(jiān)范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作过程，减少银(yín)证转账资金划拨(bō)工(gōng)作，例如，定期(qī)费用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与银(yín)行间账(zhàng)户(hù)之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商(shāng)结(jié)算模式，一定量减少(shǎo)了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于(yú)明确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完(wán)善(shàn)业务风险管理。通过交易交收(shōu)分离(lí)，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金对账实现证券公(gōng)司与托管人系统对接对账，可防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面，类(lèi)似托管人结算模式，该(gāi)模式与托(tuō)管人结算模(mó)式(shì)一致，对投资组合而言需(xū)按月计算缴纳最(zuì)低结算备付金与(yǔ)保证(zhèng)机(jī)制；另一方(fāng)面，虚头寸机制下，管理人、托管人与券商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组合交易特(tè)征，将增加日(rì)常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公(gōng)司(sī)跟(gēn)随

　　实(shí)现基(jī)金、券商、银行(xíng)三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看(kàn)，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模(mó)式的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合(hé)作。不过，参(cān)与这类业务还(hái)涉(shè)及(jí)系统改(gǎi)造，以(yǐ)及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制(zhì)仍有(yǒu)待解(jiě)决等问题，初期(qī)或(huò)更多是头部基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业(yè)务(wù)进(jìn)行了探讨(tǎo)，业务操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司(sī)人士表示(shì)，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力，相比较托(tuō)管行(xíng)结算模式和(hé)券商结算模式(shì)，这一(yī)模式可以同时激发银行(xíng)、券商(shāng)双方的销(xiāo)售力度，同(tóng)时在此类(lèi)模式刚刚起步(bù)阶段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先发优势。

　　博时券商(shāng)业务部副总经(jīng)理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍(réng)处于发展初期，该模式(shì)特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模式(shì)仍不具备条件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机(jī)构对该模(mó)式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选择之一(yī)。赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么p>

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券结模式(shì)、托管(guǎn)人结算模式均有比(bǐ)较优势；对托管人而(ér)言，产(chǎn)品资(zī)金全额留(liú)存在托管账户(hù)，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司(sī)提高服务(wù)机构客户的能力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不少(shǎo)系统改造，尤其是托(tuō)管行和(hé)券商。博道(dào)基(jī)金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式下的(de)场(chǎng)内交易前端验资验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如清算模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管行(xíng)的系(xì)统(tǒng)改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现的模式来(lái)看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业(yè)银(yín)行(xíng)、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内(nèi)了解到，也有一些银行、券(quàn)商对此也(yě)抱(bào)有(yǒu)积极态度，愿意布局此类业务(wù)。

　　从单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基(jī)金行业发(fā)展25年(nián)以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式走向券商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募(mù)基金(jīn)诞生(shēng)起，采取的就是银行托管人(rén)结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结(jié)算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一(yī)模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交(jiāo)易所，托(tuō)管人作为特殊(shū)结算参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在2017年(nián)启动试点(diǎn)，并(bìng)于2019年初由(yóu)试点转常规，至(zhì)今已(yǐ)历时5年有(yǒu)余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善(shàn)及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发(fā)展，券结模式自2021年迎来爆(bào)发，根据(jù)Wind数(shù)据，2021年全年一(yī)共有144只新(xīn)成赵丽颖一女战五男什么梗，赵丽颖叫玉镯是形容什么立基(jī)金采(cǎi)用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结基(jī)金(jīn)数(shù)量与(yǔ)规模(mó)分别为616只和5709亿元，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模(mó)式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了(le)新时(shí)代。

　　博道(dào)基(jī)金相关人士就表示(shì)，券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式，每种结算模式(shì)各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同的结算模式，最大(dà)限(xiàn)度的调动(dòng)各(gè)方(fāng)资源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券结(jié)模式(shì)的(de)持续推行，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复(fù)及券商财富(fù)管(guǎn)理业务高速(sù)发(fā)展，在主(zhǔ)动权益(yì)基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等(děng)产品类(lèi)型(xíng)上，券(quàn)结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好(hǎo)券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表示(shì)，现阶段券商结算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司(sī)中更加普(pǔ)遍(biàn)。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银(yín)行渠(qú)道的营销支持难度(dù)较大，券结模式(shì)能(néng)有效(xiào)推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓(tuò)市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些，对于托管行有一个制(zhì)衡的(de)作用。以前是小(xiǎo)公司为主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始(shǐ)试水，以后会是(shì)一个(gè)趋(qū)势(shì)。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟(kūn)也表示，券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式(shì)的发(fā)展，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大(dà)、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为(wèi)“产(chǎn)品策略与市(shì)场环境及需求的(de)匹配度(dù)、业绩表现与客户体验的舒(shū)适度、销售(shòu)服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公司、基金(jīn)产品与券商(shāng)渠道的(de)中长(zhǎng)期利(lì)益深度绑定；在(zài)此模(mó)式下，竞争(zhēng)格局会(huì)发生分化，回归“买方投顾(gù)陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务(wù)”的基金(jīn)公司和证券公司会受益于这一发(fā)展(zhǎn)变化(huà)。

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