钠电(diàn)池产能规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技是(shì)真跨界还是奢望(wàng)，飙涨后又腰斩(zhǎn)的股价似(shì)乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕在(zài)键(jiàn)盘生(shēng)产(chǎn)商传艺科技（002866.SZ）身(shēn)上的最大议(yì)题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热门又令人遐想的题材搭配公(gōng)司释(shì)放钠(nà)电池项(xiàng)目进展的“积极主动”，在(zài)2022年刺(cì)激着传艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出(chū)“七连板”和“五(wǔ)连(lián)板”妖(yāo)股走势。然去年末(mò)以来，抛“利好消息”催涨(zhǎng)股价(jià)的套(tào)路完(wán)全失灵，股价又在4个多月时间极速腰斩(zhǎn)。即便(biàn)是3月末扔(rēng)出30亿元定增预案投建年产(chǎn)5.5GWh钠电(diàn)池(chí)项目(mù)，传艺科技也只收(shōu)获了(le)短(duǎn)暂的上涨，而后再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山车(chē)式的涨跌折射(shè)的是(shì)市场对传(chuán)艺科技高调跨界钠电赛道故(gù)事的(de)怀(huái)疑(yí)：从(cóng)宣(xuān)布跨界(jiè)到现在，时间不过10多(duō)月(yuè)，规(guī)划产能已经从0到(dào)10GWh再(zài)到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元的传艺科技如何撬动(dòng)54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头环伺、落地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持续下行，在愈(yù)加拥挤的赛道上，夸下海(hǎi)口的产能又该如何消化(huà)？过往投资(zī)计划频频“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等“黑历史(shǐ)”在前，“大跃进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨(kuà)界钠电池，股价“过山车”

　　早在20世纪70年代(dài)，钠(nà)离子(zi)电池(chí)便与锂离子电池同(tóng)时期萌(méng)芽(yá)，但由于钠电负极嵌钠(nà)能(néng)力较弱、钠(nà)电池能量密度较(jiào)低，导致其研(yán)发进度大大落后(hòu)于了锂电池。直到2020年后(hòu)，随着钠电关键技术完成突破以及锂(lǐ)价不断(duàn)飙升，钠电才作为(wèi)锂(lǐ)电“备(bèi)胎”之一重回(huí)人(rén)们重视。尤其2021年7月，宁德时代推(tuī)出第一代钠离子电池，掀起钠电风(fēng)潮，并将风口带到了A股(gǔ)市(shì)场。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠(nà)电炒(chǎo)作(zuò)如日中天之(zhī)际(jì)，传艺科(kē)技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入局。彼(bǐ)时的公告显示，公(gōng)司(sī)拟(nǐ)投资3000万元(yuán)通过全资子公司江(jiāng)苏智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业、自然人(rén)杨磊和杨(yáng)崇义合作(zuò)设(shè)立控股孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限(xiàn)公司（公(gōng)司持股75％，以下简(jiǎn)称“传(chuán)艺钠电”）。

　　公告出(chū)，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待召开电话会议，向(xiàng)合计64名分析(xī)师和(hé)个人投资者披露跨界钠电的各种细节。根据规划，传艺科技钠电池项目中试线(xiàn)2022年投产，一(yī)期2GWh的产能2023年投(tóu)产，二期计划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下电话，股价更加疯(fēng)涨。加(jiā)上6月23日的(de)涨停，传艺科(kē)技宣布跨界后一口(kǒu)气收(shōu)出7个涨(zhǎng)停板，市值(zhí)快速实(shí)现翻倍。

　　传(chuán)艺(yì)科技日K线(xiàn)图，来源：wind

　　有了钠电消息催涨股价的(de)前车在前(qián)，传艺科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地“主动”披露钠电项目(mù)进展(zhǎn)，而(ér)公(gōng)司(sī)股价也往往在公告披露后录(lù)得大(dà)幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日盘中(zhōng)，公(gōng)司(sī)股价一度(dù)摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股(gǔ)左右的温吞股价，不(bù)到半(bàn)年的时(shí)间已翻了(le)逾5倍(bèi)。

　　但(dàn)此(cǐ)后，公司股价开始掉头向(xiàng)下，无论(lùn)其如何发(fā)布“利好”消息，股(gǔ)价(jià)也再难掀大风浪，反而(ér)随着(zhe)时间的(de)推移，迅速回落。截至(zhì)4月20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，由于(yú)在(zài)2022年6月23日盘后，公司迫(pò)切召开电话会并(bìng)在(zài)《投资者关系(xì)活动记录(lù)表》中对(duì)外发布钠电池业(yè)务未来规划、技(jì)术水平等涉及公(gōng)司经营的重大信息，但直至(zhì)2022年7月9日才正(zhèng)式通过《关于(yú)对深(shēn)圳证券交易所关注函回复(fù)的公告(gào)》补充(chōng)披(pī)露相关事(shì)项(xiàng)，传艺科技(jì)及公司(sī)董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理(lǐ)邹(zōu)伟(wěi)民、时(shí)任董秘(mì)许小丽还(hái)遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回看传(chuán)艺科技股(gǔ)价“过山车”式上下，背后纵(zòng)有游资推波助澜，但归根(gēn)结底还是(shì)其资金有限与钠电产能规(guī)划(huà)“大跃进”不匹(pǐ)配无(wú)法让(ràng)市场信服造(zào)成的。

　　根(gēn)据公司定增预案，钠电池二期5.5GWh项目建成后，公司产能将达到(dào)10GWh。而(ér)根(gēn)据公司此前对(duì)交(jiāo)易所回(huí)复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案(àn)，公司规(guī)划的(de)10GWh钠电池项目的投资成本(běn)约(yuē)54亿(yì)元。其中，土地购置及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的(de)装修及设备(bèi)成本约50亿元。

　　实际(jì)上，传艺(yì)科(kē)技规划的钠电产能(néng)远不止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据传艺钠电官(guān)微(wēi)消息，公司董(dǒng)事长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲(jiǎng)时提到(dào)，“2022年7月，公司决定，发(fā)挥资金优势(shì)，投(tóu)资50亿元，新(xīn)征410亩土地(dì)，用30个月的时间，新上钠离子(zi)电池全供(微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人gōng)应链(liàn)项目，逐步形成年(nián)产3万吨正(zhèng)极材(cái)料、4万(wàn)吨负极材(cái)料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电(diàn)解(jiě)液的生产能力；2022年10底，中试(shì)线已经(jīng)竣工投(tóu)产；目前，4.5GWh量(liàng)产线已经开始试产试销(xiāo)，6月(yuè)底有望批(pī)量(liàng)生产。”

　　邹伟民公开演(yǎn)讲时提到的(de)钠电产能规划，来源(yuán)：传(chuán)艺钠电官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的(de)说法，传艺科技在上述(shù)的54亿元资金(jīn)外，还需要更多(duō)资(zī)金(jīn)，仅另外8GWh钠电池(chí)就需要40亿(yì)元的(de)投入。

　　但现(xiàn)实是，传艺科(kē)技主营式微，年赚(zhuàn)1亿元的盈(yíng)利水(shuǐ)平显然难(nán)以撬动动辄几(jǐ)十亿的项(xiàng)目。

　　传艺(yì)科技主营输入类(lèi)设备和印制(zhì)电路板（PCB）两大类(lèi)消费电子(zi)零组件，具体包括笔记(jì)本/台式机电脑键盘、触控模组(zǔ)和(hé)鼠标等输入类设备及(jí)通讯用(yòng)板、消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市(shì)以(yǐ)来公(gōng)司经(jīng)营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)从2017年(nián)的6.69亿元起步，逐年递(dì)增，到2022年达到19.99亿元(yuán)，翻(fān)了(le)近3倍。但(dàn)盈利并未同步，上市当年公司归(guī)母净利(lì)润就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之后(hòu)随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到(dào)2022年也仅1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年(nián)，公司(sī)盈利就已经达到了(le)9000万元，净(jìng)利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技业绩变动情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账(zhàng)上的资金也并不宽(kuān)裕。2022年，公(gōng)司经营活(huó)动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额4.46亿元；截至去年末(mò)，公司货(huò)币资金仅2.87亿元(yuán)，短期借款8.41亿元(yuán)；应(yīng)收账款5.90亿元，应付账(zhàng)款4.56亿(yì)元(yuán)。

　　那两(liǎng)年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投资钠电，钱从哪里(lǐ)来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中(zhōng)，传艺科技曾(céng)详细(xì)披(pī)露过2GWh项目资金来源：截至2022年(nián)5月31日，公司可用于钠(nà)离子电池项(xiàng)目(mù)的自有资金仅(jǐn)1.61亿元，银行(xíng)授信未(wèi)使用额度10.27亿元，足见其在投资(zī)钠电项目(mù)时(shí)自有资金的“捉(zhuō)襟(jīn)见(jiàn)肘”。

　　来源：传艺(yì)科技给深交(jiāo)所的回函

　　很明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺科技(jì)就(jiù)是(shì)准备(bèi)靠银行(xíng)贷款(kuǎn)解(jiě)决(jué)。后一期产能增加到4.5GWh，投资额(é)增加(jiā)10亿元左右，同(tóng)样仰(yǎng)仗银行(xíng)贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传(chuán)艺科技及子公司拟向工商银(yín)行、农业银行等组成的联合银团申请不超(chāo)过(guò)20亿元的项(xiàng)目(mù)贷款，用于公(gōng)司钠电池(chí)项目。根据最新的(de)调研(yán)记录，“截至(zhì)目前，牵头银行(xíng)已(yǐ)审批通过(guò)，参团(tuán)银行处于正常的审批流(liú)程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定(dìng)增。今年3月(yuè)30日，公司披露《2023年度向特(tè)定对(duì)象发行股票预案(àn)》，拟募资不(bù)超过(guò)30亿元，其中的(de)24亿元拟投入钠电池制(zhì)造二(èr)期项(xiàng)目(mù)，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测(cè)算，二期5.5GWh项(xiàng)目(mù)总投资额为27.47亿(yì)元，除(chú)了(le)定(dìng)增的(de)24亿元外，还有3.47亿元的缺口。而为(wèi)补这部分缺口，传艺科技(jì)甚至将2020年定(dìng)增募(mù)投资金中(zhōng)的1.75亿元(yuán)变(biàn)更(gèng)用(yòng)于(yú)该项目。

　　简单加总便(biàn)知，家底不厚，传艺科技(jì)10GWh钠(nà)电项目只能依赖融资(zī)。至(zhì)于(yú)上(shàng)述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外(wài)8GWh的项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司求(qiú)证，但截(jié)至(zhì)发稿，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优势吗(ma)？

　　“今年销售(shòu)不低于10亿元，整(zhěng)个钠(nà)电(diàn)池全供应(yīng)链项目计(jì)划到(dào)2024年末全(quán)部竣工投产(chǎn)，达产达效后，可实现年销售250亿元。”若传(chuán)艺科技的(de)钠电项目真如邹伟(wěi)民在近日的演讲(jiǎng)中所言(yán)照进现实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础(chǔ)上(shàng)翻(fān)十几(jǐ)倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显(xiǎn)示，市场对这个故(gù)事并不再(zài)买账，除了资金实力有限公(gōng)司外(wài)，核心(xīn)还在其大干快上后产能如(rú)何消化的问(wèn)题(tí)。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元年的2023年，包括宁德时代、中(zhōng)科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸(zhū)多巨头(tóu)在内，已纷(fēn)纷(fēn)发产品、量产并大建产(chǎn)能(néng)，竞(jìng)争者(zhě)初(chū)露(lù)威胁，赛道已(yǐ)然开(kāi)始拥挤。

　　尽管就披露的参数和(hé)性能来看，传艺钠电的(de)钠电(diàn)池与巨头们不(bù)相(xiāng)上下(xià)，但(dàn)宁(níng)德时代落地奇瑞车型、华语新能(néng)源(yuán)配套雅(yǎ)迪极钠S9等表(biǎo)明(míng)，大佬们已经走在前面，率先在两(liǎng)轮电动车和低速电动车领域实(shí)现(xiàn)装(zhuāng)车应(yīng)用。而传艺科技(jì)除了在岁末年初公(gōng)告与中祥航业、江苏新能源(yuán)、德博新能源签(qiān)订项目(mù)合(hé)作(zuò)或战略(lüè)合作(zuò)协(xié)议外，并未官宣重点(diǎn)客(kè)户。

　　每每(měi)有投资(zī)者问(wèn)及客户情(qíng)况时(shí)，公司都以“目前(qián)订(dìng)单下(xià)游运用覆盖储能、低速电动(dòng)车及电动工(gōng)具(jù)等多个领域”“公司钠离子电池送(sòng)样后客户的(de)反馈普遍较为良(liáng)好，并已与多名(míng)客户(hù)签(qiān)订了(le)销售订(dìng)单”“公(gōng)司已与多家知名两(liǎng)轮电动车品牌开(kāi)展送样和合作意向洽谈等工作”等(děng)进(jìn)行(xíng)回复。至于(yú)具体(tǐ)的客户名称和订单金(jīn)额，一(yī)直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠电池(chí)产能落(luò)地正数(shù)倍级(jí)增(zēng)长。上海钢联新能源事业部钠电池(chí)分析师汪奇告诉(sù)钛媒体APP，2022年钠电池项目(mù)落地产能(néng)有3GWh左右，预计2023年落地产能将达(dá)到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤资讯最新发布(bù)数据(jù)则称，到2023年底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是哪种预测，今年钠电池落地产能大幅增加已可(kě)预见。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产能利(lì)用率，钠(nà)电池落(luò)地的(de)产能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场(chǎng)规模接近40GWh。前(qián)期用(yòng)于两轮车的钠电池(chí)不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例的替代。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量(liàng)应用到(dào)多元化(huà)场景。

　　然(rán)传(chuán)艺科技却十分自信，其在(zài)调研记录中预测，预计2023年(nián)公(gōng)司实(shí)际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占(zhàn)去了(le)2023年钠电池(chí)市场的绝大部分份额微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人。

　　来源(yuán)：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需要注(zhù)意的是(shì)，沉寂多年的钠(nà)电池是在此(cǐ)前锂价飙涨(zhǎng)的背景下作为“替代”而被推(tuī)到台前(qián)的，去年底以来(lái)，碳酸锂价格持续下行，4月20日电(diàn)碳(tàn)价(jià)格(gé)均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时间(jiān)，锂价持(chí)续下跌(diē)会否影响钠电池商业(yè)化进(jìn)程的讨论甚嚣尘(chén)上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高近日就(jiù)表示(shì)：“钠电池能够起到(dào)对锂电池的平衡作用，平衡锂价，保证(zhèng)锂(lǐ)资(zī)源的供(gōng)应安(ān)全，不太可(kě)能成为主(zhǔ)流(liú)。锂价一便宜(yí)，就会让钠离(lí)子的发展陷入被动。”但他也强调(diào)，“钠离子技(jì)术(shù)一定要发展，因为它是锂离(lí)子(zi)电池的一(yī)个有益的补(bǔ)充。”

　　汪奇称(chēng)，锂电和(hé)钠(nà)电(diàn)建设成本接近，目(mù)前(qián)三元钠(nà)电(diàn)量产(chǎn)的生产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂电(diàn)池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛(tài)媒(méi)体APP分析，“钠(nà)离子电池性(xìng)能(néng)比较接近磷(lín)酸铁锂电池，高能量(liàng)密度的(de)也接近三(sān)元523电池。目前电碳(tàn)价(jià)格下跌(diē)至16-18万元/吨(dūn)，锂电(diàn)池(chí)成本大幅下降(jiàng)40％以上，所以目前已经(jīng)和钠电(diàn)池成本基本(běn)相当(dāng)；而由于锂(lǐ)原料价格大幅下降，目前(qián)铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池成本已经优于钠电池。今年碳(tàn)酸锂价格在20万以下时，锂(lǐ)电(diàn)池(chí)对钠电池有明显优势(shì)。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍认为钠电(diàn)池还有降(jiàng)本的空间。兴储世纪总裁(cái)助理(lǐ)刘继茂(mào)就告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“待产业链完善后，规模量(liàng)产后钠离子电(diàn)池正、负极材料价格可降至5万元(yuán)/吨甚至以下，钠(nà)离子电池的理论BOM成本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期来(lái)看碳酸锂存在降价可能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠离(lí)子电池的成本优势就(jiù)依(yī)然存在，并(bìng)且(qiě)随(suí)着技术(shù)不断发(fā)展、产业不断成熟，钠离(lí)子电池的降本(běn)空间(jiān)有(yǒu)望进一步打开，该成(chéng)本临界点仍有进(jìn)一步下探的(de)可(kě)能。”

　　汪奇(qí)也(yě)称，明年钠电(diàn)产业规模化完成后，能和锂离子电池的成本拉开(kāi)差距，接近(jìn)铅酸电池的成本。但能量密度的限制，使得碳(tàn)酸锂价格在15万以上时，成熟(shú)后的钠离子电池有一(yī)定优势；碳酸(suān)锂价格在10万左(zuǒ)右及(jí)以下时，钠(nà)离子电(diàn)池在动力领域优势较小(xiǎo)。

　　钛媒体APP注意到，包(bāo)括传(chuán)艺科技在内，诸多入局钠(nà)电(diàn)池的企业都言锂价下跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程。但随(suí)着锂(lǐ)价持续下(xià)降，钠电池利(lì)润率下降(jiàng)或也(yě)是必(bì)然的。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例(lì)，其在1月9日的(de)调(diào)研记(jì)录中曾表示，公司钠(nà)电池定价(jià)主要根据(jù)碳酸锂(lǐ)的价格(gé)，一般给到客(kè)户的价格比磷酸(suān)铁锂便宜25-30％，且(qiě)定(dìng)价会(huì)随碳酸锂(lǐ)价格(gé)波动(dòng)而波(bō)动(dòng)。

　　缺乏(fá)长远投资定力 过往项(xiàng)目频频“跳票”

　　资金和(hé)产能消化之外，市(shì)场(chǎng)还担忧传艺科(kē)技项目投资的(de)定力。

　　尽管公司对进军钠(nà)电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履(lǚ)历发(fā)现(xiàn)，传艺科技在投资上缺乏长远(yuǎn)定(dìng)力，临时“跳(tiào)票(piào)”甚(shèn)至终(zhōng)止募投计划可(kě)谓“家常便饭(fàn)”。

　　2017年(nián)4月(yuè)，传艺科技IPO募(mù)资4.81亿(yì)元，其(qí)中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜(mó)线路板生(shēng)产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项(xiàng)目。然2018年4月公(gōng)司(sī)就(jiù)变(biàn)更(gèng)募资(zī)用途，将FPC生(shēng)产项目未(wèi)用(yòng)的资金1.20亿元和1.04亿元分别用(yòng)于3D玻(bō)璃(lí)面板生产项目、轻(qīng)薄型键盘生产项目(mù)，已经使用了(le)7737.67万元募资(zī)的FPC生产(chǎn)项目(mù)则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将薄膜(mó)线路(lù)板生产线技(jì)改并(bìng)扩(kuò)产项(xiàng)目的实施(shī)地点从一厂搬迁至(zhì)二(èr)厂；2021年6月，再将该项目的实施地点(diǎn)变更(gèng)为重(zhòng)庆市合(hé)川区工业园区(qū)核心(xīn)区高(gāo)阳路(lù)30号，实施主体则从传艺科技变为全资子(zi)公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则(zé)再生(shēng)变。公司终止实施(shī)3D玻(bō)璃面(miàn)板生产项目（已投(tóu)入(rù)募资(zī)7445.13万元(yuán)），并将该项(xiàng)目剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设，并(bìng)将后者的产(chǎn)能从1600万台提升至2240万台(tái)。

　　2020年(nián)8月，传艺科技再(zài)融资，定增募资6亿元(yuán)，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端印制电(diàn)路(lù)板(bǎn)建设项目(mù)。但次年6月，公司将该项目(mù)中的SMT工序实施地点(diǎn)由江苏(sū)省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月(yuè)，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资（已(yǐ)投入(rù)募资2.41亿(yì)元(yuán)）1.75亿(yì)元变更用于投入“钠离子(zi)电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更(gèng)募投(tóu)计划的地点、资金乃至项目，直接的(de)后果就(jiù)是(shì)原有的投入打(dǎ)水飘、投资效率低下以及建成项目(mù)实际效益(yì)与预计天差(chà)地别。

　　根据招股书，薄(báo)膜线路(lù)板(bǎn)生产线技改(gǎi)并扩产项目建设期仅(jǐn)12个(gè)月，达产(chǎn)年可实(shí)现销售收入2.24亿元。定(dìng)期(qī)报告显(xiǎn)示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建(jiàn)成。但2019年-2022年(nián)，该项目的效益(yì)分别仅283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而根据定增(zēng)方(fāng)案，年产18万(wàn)平(píng)方米中高(gāo)端(duān)印制(zhì)电路板建设项目建设期也仅(jǐn)12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目净利润(rùn)1.31亿元。然两(liǎng)年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资(zī)进度也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该项目(mù)效(xiào)益(yì)分别为-1091.61万(wàn)元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去甚远。

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