原(yuán)本被视(shì)为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋(xuán)律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计3563.45亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股份（002304.SZ）等头(tóu)部(bù)企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市(shì)企业营收取(qǔ)得了两(liǎng)位(wèi)数增长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视(shì)的影响(xiǎng)，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒(jiǔ)企的(de)抗压能力(lì)足够强大，经营(yíng)稳定，且(qiě)引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但随着白酒行(xíng)业(yè)集中度提升，头(tóu)部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌难(nán)以望(wàng)其项背，因此圈(quān)地“内卷”。此(cǐ)起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁快谁(shuí)就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经连(lián)续多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压(yā)式竞争已经临近赛(sài)点。

　　这样(yàng)的业(yè)态促使白酒行业内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时(shí)代”背景下，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部(bù)名酒(jiǔ)企业基本(běn)保持(chí)了(le)两位数增(zēng)长，20家白酒上市(shì)企业营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前(qián)五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿大(dà)关(guān)。

　　举例而(ér)言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季(jì)度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净(jìng)利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化，对于中国白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一个(gè)特征是，在过去取得(dé)了稳定增长和快(kuài)速发展的企业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得(dé)等，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带(dài)布(bù)局，二三(sān)线品(pǐn)牌聚焦中(zhōng)高端，白酒(jiǔ)产业不约而(ér)同都(dōu)在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的释放(fàng)。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实(shí)施技改、产(chǎn)能扩建(jiàn)等项目，这些都(dōu)是企业(yè)为持续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持(chí)续走强，并且利用(yòng)自(zì)身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而基(jī)于品类和产(chǎn)品的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进(jìn)入寡头(tóu)化时代(dài)。”

　　二三线酒企(qǐ)分化加剧 非(fēi)名(míng)酒(jiǔ)承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累(lèi)计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业中，规模在40-100亿(yì)元级(jí)别的仅有3家，分(fēn)别(bié)是老白干(gàn)酒（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮(fú)动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变(biàn)成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上(shàng)新增了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍(shě)得、迎驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级(jí)梯队，都是在(zài)各(gè)自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市(shì)场开(kāi)拓(tuò)良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞(jìng)争，也推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局(jú)，挤进一(yī)线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营(yíng)性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基(jī)数较高，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策(cè)略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽酒企(qǐ)金种(zhǒng)子，在省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压(yā)下(xià)，其(qí)业(yè)务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限(xiàn)，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方(fāng)面(miàn)因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业毛(máo)利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与上年同期相比(bǐ)增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下(xià)降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的盈利能力，但(dàn)透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜(bǎng)首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存(cún)同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企(qǐ)库存增长基本都(dōu)在两位数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映(yìng)当前渠道的情况。截(jié)至(zhì)2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期(qī)，11家(jiā)公司的合同负债下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比降幅超五成。截至今(jīn)年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业(yè)发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国(guó)酒业资(zī)深评(píng)论员(yuán)肖竹青告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发(fā)现整个(gè)市(shì)场除了茅台(tái)供不应求以外(wài)，其他(tā)产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅(máo)台(tái)以外社会库存很大，对(duì)白(bái)酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为酒业重(zhòng)回正(zhèng)轨发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业(yè)性问题。”蔡(cài)学(窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污xué)飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的(de)恢复以(yǐ)及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒(jiǔ)库存会得到很(hěn)大的缓解，但是(shì)区域中小企(qǐ)业(yè)仍(réng)然(rán)会(huì)面临(lín)不小的(de)库存(cún)压力。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时(shí)就谈到，五粮(liáng)液(yè)产品渠道库(kù)存量不(bù)到(dào)一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三年(nián)，受疫情影(yǐng)响线下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压。从产能来看，近十年来白酒产量(liàng)在不(bù)断下(xià)降，白酒产业存量产能(néng)过剩是不争的事(shì)实，未来仍(réng)然是(shì)趋势之一(yī)。加之消费观念(niàn)、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即(jí)使是疫情后消费(fèi)场景大(dà)规模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库(kù)存依(yī)然需要(yào)时间。

　　而(ér)为去库存，全(quán)行业各环节都在努(nǔ)力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能(néng)力(lì)强劲的新渠道。可以(yǐ)看到，大小酒企均在营(yíng)销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可(kě)以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在新周期中(zhōng)胜(shèng)出。

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