大家周末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下(xià)令军(jūn)队进入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔(ěr)维亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞尔维亚军队防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行的(de)战备(bèi)状态提升到最(zuì)高等级(jí)，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼(lóu)。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自(zì)治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行(xíng)！这一数据(jù)创年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除食物和能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样(yàng)高出前值(zhí)和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处(chù)于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约(yuē)交易商周五加大了对美(měi)联储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此(cǐ)前(qián)的预期。强(qiáng)劲的经济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的(de)缓解(jiě)降(jiàng)低了今年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点(diǎn)。市(shì)场预(yù)计联邦基金利(lì)率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近(jìn)期化工(gōng)板(bǎn)块整体走(zǒu)势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下(xià)行(xíng)斜率，均大于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅(fú)度不(bù)大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期(qī)货能源首席(xí)分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行场(chǎng)进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍(réng)处于衰退交易(yì)的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期原油价(jià)格的下行已触碰到(dào)中东主要产(chǎn)油国(guó)的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标(biāo)价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源(yuán)产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的(de)OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原油供给(gěi)约束的兑现，在能源品(pǐn)的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先(xiān)呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松的(de)供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确，亦(yì)对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年(nián)初以来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡(dàng)下(xià)行(xíng)的趋势中，原料煤(méi)炭成(chéng)本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘(liú)书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出现较大的(de)单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱(qū)动(dòng)，消息面无利(lì)好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进口(kǒu)煤(méi)增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤(méi)化(huà)工(gōng)整体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下(xià)游用煤(méi)企业库存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成(chéng)本(běn)端(duān)的拖累。

　　事实上，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观(guān)需求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的产能投放周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近(jìn)期港口(kǒu)和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断(duàn)下移，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游(yóu)均弱化(huà)，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货(huò)价格创2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过(guò)程中止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部(bù)分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且(qiě)部分内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太(tài)低，出现停车或(huò)者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇(chún)和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产能(néng)，未(wèi)来(lái)其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼(bī)上游降(jiàng)负(fù)或者去(qù)产能的(de)阶(jiē)段，后(hòu)续(xù)大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上(shàng)下(xià)游再(zài)平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤(méi)化工能否(fǒu)走出偏弱周(zhōu)期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情(qíng)况，下半年(nián)部分品种面临(lín)较大投(tóu)产压力，进口体量(liàng)大的品(pǐn)种将(jiāng)受(shòu)到低价进(jìn)口货源(yuán)的冲击，中长(zhǎng)期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大

　　采访中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强势(shì)主要还是(shì)基于原料端的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本(běn)轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国(guó)债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球(qiú)原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的(de)持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季(jì)。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带(dài)动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原油库存超预期大(dà)幅(fú)下降，主要源(yuán)自原(yuán)油进口的大(dà)幅下降和随着出(chū)行(xíng)旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出(chū)现不(bù)同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价(jià)OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议(yì)上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下(xià)半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期(qī)市(shì)场需关注美(měi)国债务上限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目(mù)前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本(b防晒衣买什么颜色的好，七种颜色防紫外线排行ěn)维持5月平均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接(jiē)受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛利，已(yǐ)经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货价(jià)格表现更(gèng)弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原油供(gōng)应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部长再(zài)次对(duì)原(yuán)油(yóu)市场做空者发出(chū)警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件发生(shēng)，二季(jì)度起的基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶(jiē)段(duàn)，化(huà)工品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的(de)可能性依然(rán)较大。”陆(lù)甲(jiǎ)明表(biǎo)示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在(zài)。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预期之前(qián)，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的(de)行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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