美国债务上限危机暂时“告一段(duàn)落(luò)”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众议(yì)院通过了一项关(guān)于联(lián)邦政(zhèng)府债务上(shàng)限和预(yù)算的法案(àn)，隔日参议院通(tōng)过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支(zhī)将(jiāng)受到上限(xiàn)制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违(wéi)约。根据(jù)美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产(chǎn)总值比例已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽(jǐn)管未曾出现过实质(zhì)性(xìng)债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流(liú)动性、风险(xiǎn)偏(piān)好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限情(qíng)景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧性，而市场关注的重点(diǎn)也(yě)将重新回到美联储的货币政策上来(lái)。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除本(běn)次(cì)外，1976年以(yǐ)来美国政府债务(wù)共有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后(hòu)均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是经历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博(bó)数据(jù)显示，2011年(nián)债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指(zhǐ)数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监(jiān)办公(gōng)室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违(wéi)约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此(cǐ)前因为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约，很多国家和(hé)行(xíng)业(yè)都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场(chǎng)表现相对(duì)于美国和发达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景(jǐng)和具吸引力的相对估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才(cái)是(shì)关键催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善，有助提振(zhèn)对中国资产(chǎn)的信心(xīn)。与亚洲其(qí)他(tā)地区(qū)（日本除外）相(xiāng)比，中(zhōng)国股市的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日(rì)本除外(wài)）全球市场策(cè)略师赵耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务协(xié)议的(de)顺利通(tōng)过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球(qiú)面(miàn)临(lín)的一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中(zhōng)航信托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对两党达成一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有(yǒu)对美国债务上(shàng)限问(wèn)题过度反应，整体表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看(kàn)美债上限违约风险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债(zhài)危机的叙事(shì)反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理部总经理兼投资(zī)总监(jiān)肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发(fā)，诸如(rú)美(měi)债上限(xiàn)等类似的尾部(bù)风险(xiǎn)事(shì)件难以忽(hū)视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关(guān)性资产配置、二(èr)是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另类(lèi)策略，为(wèi)组(zǔ)合提供下行保护(hù)。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超(chāo)额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置(zhì)中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量<钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量/span>。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到，黄金作(zuò)为典型的(de)避险资(zī)产，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为美债利(lì)率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全(quán)球整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛(pāo)售一切资(zī)产(chǎn)增持现(xiàn)金，传(chuán)统避(bì)险资产随同(tóng)风险(xiǎn)资产一起下跌，因此(cǐ)以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合下行风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做(zuò)多波动率(lǜ)、以及做空风(fēng)险资产(chǎn)的衍生品策略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美国(guó)经济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球(qiú)信用市场的(de)最佳非对称对(duì)冲策略是做空美国(guó)高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上限的提升，将促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)货币政策(cè)，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国(guó)政府的财政支出得到(dào)了保(bǎo)证(zhèng)，在两年内可以继续举债。最(zuì)近两周的(de)美债谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的(de)市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有良(liáng)好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货币政策(cè)上

　　美国参议院(yuàn)已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君(jūn)认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可能(néng)会持续关(guān)注就业数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观预(yù)期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经(jīng)济数据上看(kàn)，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续(xù)反(fǎn)弹(dàn)走高(gāo)，不排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加(jiā)息周期已接近尾声，利(lì)率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因此预(yù)计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美(měi)国(guó)财政部预计将(jiāng)可于(yú)未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧，这或(huò)将产生显著(zhù)的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着资本流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下来美(měi)国(guó)财政部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债(zhài)找(zhǎo)到(dào)买家，其(qí)中有三(sān)个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接下来是(shì)否(fǒu)要调整货币政(zhèng)策停(tíng)止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国内普通家庭可能成为购买(mǎi)美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美(měi)债，美国财政部发行(xíng)美债（向市场卖出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成(chéng)极(jí)大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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