上市公司退市在(zài)A股早已不稀(xī)奇，但连(lián)带着可转债一起退(tuì)市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续(xù)20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市(shì)指标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只因正(zhèng)股退市而强制退(tuì)市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触(chù)及退(tuì)市指标被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，其可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理期(qī)，引发(fā)投资者对可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传的说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻美女脱了个精光露出奶囗和尿囗退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展中，此前一直(zhí)未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市(shì)，零(líng)违约历(lì)史或将被打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽(suī)说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于(yú)大(dà)多(duō)数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转债划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定(dìng)性。

　　接(jiē)连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊毛(máo)”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司(sī)股票(piào)被终(zhōng)止上(shàng)美女脱了个精光露出奶囗和尿囗市的，其发行的可转债(zhài)及其(qí)他衍(yǎn)生品种应(yīng)当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转债也(yě)跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之上(shàng)升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生(shēng)态在改(gǎi)变，投(tóu)资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估值(zhí)水平以及发债公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远(yuǎn)离正股业绩表现(xiàn)不(bù)佳、估值较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值合理且随市(shì)场下跌估值出现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(zhài)市场(chǎng)风格变化(huà)，及时调整配置比例和结(jié)构，学会(huì)在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转债的(de)退市处理还(hái)有不少空白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如，可进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化(huà)发行前的信用(yòng)评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资(zī)产(chǎn)与(yǔ)回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下，证美女脱了个精光露出奶囗和尿囗券(quàn)市场将迎来全方位、根本性的变(biàn)化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行(xíng)不(bù)通了，一(yī)些(xiē)规(guī)则制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺(shùn)时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场(chǎng)健(jiàn)康稳定发展。

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