私募基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金业协会（下(xià)称中(zhōng)基协(xié)）就(jiù)起草的《私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)运作(zuò)指引》（下称《运作指引》）向社(shè)会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金纳入统一规(guī)范，中基协(xié)实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券(quàn)投资基金行(xíng)业发展迅速(sù)，规模不断(duàn)增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金管理人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多(duō)元化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和场(chǎng)内外衍生品，已(yǐ)经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中基协(xié)结(jié)合私募证券投资基金(jīn)行业实践(jiàn)，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草(cǎo)形成(chéng)《运(yùn)作(zuò)指引》，明确底(dǐ)线要求，针对重(zhòng)点问题予以规范，完(wán)善私募证(zhèng)券投资基金运作规(guī)则体系。

　　本次(cì)征求意(yì)见(jiàn)的《运作指(zhǐ)引》共(gòng)计三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基(jī)金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在(zài)募集(jí)及存续门(mén)槛要求上，明确私募(mù)证券投资基金(jīn)初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了(le)修(xiū)订后的《私募投资基金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确(què)了私(sī)募登记备案(àn)标准，其中就(jiù)提出私募证券基(jī)金(jīn)初始实缴募集资金规模(mó)不低于(yú)1000万元人民(mín)币。此次《运作指(zhǐ)引》的(de)相关要求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引(yǐn)发(fā)市场(chǎng)热(rè)议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应当明确约定，除市(shì)场波动导(dǎo)致净值变化外，连续60个(gè)交易日出现基金(jīn)资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币(bì)的，该(gāi)私募证券投(tóu)资(zī)基金进入清算(suàn)流(liú)程(chéng)。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加(jiā)了存续(xù)要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再赎回(huí)的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规模的私募生存(cún)难度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险(xiǎn)管(guǎn)理，《运作指引》要(yào)求私募证券投资基金开(kāi)放申赎频率不(bù)得(dé)高于每(měi)月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性(xìng)投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引(yǐn)》明确基金合同应当约定投资者不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期安(ān)排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导私募证(zhèng)券投资基金管理人提升专业投资(zī)能力，组(zǔ)合投(tóu)资、分散风险(xiǎn)，要求私募证券投资基(jī)金采(cǎi)取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过(guò)该基金(jīn)净资产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金投资于同一(yī)资产的资金，不(bù)得超过该资产的25％。银(yín)行活期存款(kuǎn)、国债、中央银行(xíng)票(piào)据、政(zhèng)策性金融债、地方政府债券、公开募集(jí)基金等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指(zhǐ)引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求私募证券投资(zī)基(jī)金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过设置复杂架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式(shì)规避监管(guǎn)要求(qiú)。私(sī)募证券投资(zī)基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管理(lǐ)产品的(de)，应当明确约定所投资(zī)的私募(mù)证券投资基(jī)金或者(zhě)资(zī)产管理(lǐ)产品不再投资(zī)除公开募(mù)集基(jī)金以外的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资要求上(shàng)，明确私(sī)募基金应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交易(yì)异化为股票、债券等(děng)场内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适格(gé)投资者(zhě)提(tí)供通道服(fú)务，提(tí)出(chū)集中(zhōng)度(dù)、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私(sī)募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵(zūn)循(xún)投(tóu)资(zī)者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交(jiāo)易(yì)系统安(ān)全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料(liào)保存(cún)、产(chǎn)品命富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位分到哪个岗位(mìng)名等方面(miàn)提出规范要求。进(jìn)一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金(jīn)投(tóu)资运作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外资产等(děng)特殊交易(yì)）的信息披(pī)露要求。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人和私募证券投(tóu)资基(jī)金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管理人(rén)在最近一年度末合计基金管(guǎn)理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流动性风险监测、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一(yī)次压力测(cè)试(shì)。私募基(jī)金管理人(rén)应当结合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定并持续更新(xīn)流动性风险应急预案，明确预案触(chù)发(fā)情景、应急程(chéng)序与(yǔ)措施等。

　　《运作指引》明确(què)禁(jìn)止通道(dào)业务，私募(mù)基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者(zhě)资金来源的合规性(xìng)进行审查，不得由投资(zī)者或其指定第(dì)三方下达投资指(zhǐ)令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人，金融机(jī)构资产管理产品以(yǐ)及(jí)其他私(sī)募基(jī)金提供(gōng)规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务(wù)。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的实际标(biāo)准在向(xiàng)金融机构(gòu)管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的(de)水(shuǐ)平落实，执行后会(huì)快速抹平私募基(jī)金相对其他资管(guǎn)产品(pǐn)的灵活度(dù)，让(ràng)资金方的投放偏好回到(dào)策略(lüè)表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体(tǐ)运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利。这将更有利于行业的健康(kāng)发(fā)展，回归管理本源。

　　不(bù)过，《运作指引(yǐn)》也给予了过渡(dù)期(qī)安(ān)排。

　　中基协(xié)表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施(shī)行后，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同(tóng)时为减(jiǎn)少新老(lǎo)基金的套利空(kōng)间，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求、开展通(tōng)道(dào)业(yè)务、不(bù)符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及投(tóu)资者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到(dào)期(qī)后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》中(zhōng)关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层(céng)数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交(jiāo)易等投资要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要(yào)求(qiú)修改基金(jīn)合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投资者(zhě)要求设置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)；基金合同存续(xù)期限发生(shēng)变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定(dìng)存续期限的私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施行(xíng)后12个月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明确的基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续基金限(xiàn)期(qī)整改。

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