昨夜今晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背(bèi)景颇不(bù)平静(jìng)：美国(guó)银行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革(gé)时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度(dù)净(jìng)利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的(de)。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要(yào)判断(duàn)，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今年(nián)报告的营收都会(huì)比去年较低，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月(yuè)中出现了(le)存货(huò)过(guò)多(duō)的情况，这不是说好(hǎo)像失(shī)业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成(chéng)的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个(gè)月已经非(fēi)常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结(jié)束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股(gǔ)票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突(tū)显出(chū)，巴菲(fēi)特(tè)和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水平。

　　芒(máng)格(gé)上(shàng)个月(yuè)表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲(fēi)特(tè)对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能(néng)已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人(rén)难以(yǐ)置信的增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路(lù)到(dào)电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年美国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做(zuò)最(zuì)后的决策。公司(sī)传承在(zài)执行上钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量(shàng)并不是这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更多有能力的人。如果他(tā)们不能处理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每(měi)一个公(gōng)司的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有(yǒu)投资者(zhě)提问：美联储现有的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债(zhài)表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此(cǐ)芒(máng)格也(yě)持(chí)相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大(dà)幅(fú)持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国(guó)没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一(yī)样(yàng)有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快，开井第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了很多好的(de)事(shì)情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但(dàn)对现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资(zī)者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美(měi)元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的(de)货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联储主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知道，一(yī)种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币(bì)是全(quán)球(qiú)储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特(tè)称(chēng)，无法(fǎ)预测会(huì)有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充(chōng)说(shuō)，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社(shè)会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据(jù)梳(shū)理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾(céng)出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格(gé)低位(wèi)运行(xíng)的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量处于过(guò)度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部(bù)门(mén)研(yán)究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪(zhū)现货价格(gé)呈(chéng)先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并在4月17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬(xún)后，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖(zhí)端(duān)低价惜售情绪(xù)强、二育询盘增加，支撑价格(gé)止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加(jiā)大(dà)，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终(zhōng)端(duān)需(xū)求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格(gé)再(zài)次回落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五(wǔ)一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养(yǎng)殖类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将对行(xíng)业(yè)的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘面(miàn)随即(jí)作出反应走多。从收(shōu)储(chǔ)本身看，不会(huì)带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据(jù)国家统计局(jú)最新数据(jù)，截至今年一季(jì)度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生(shēng)猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表示(shì)，据(jù)农业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内(nèi)能(néng)繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳固(gù)，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现能(néng)够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切(qiè)换加快，需关注进出场(chǎng)节奏(zòu)对猪价的带动。此外受(shòu)冬(dōng)季猪(zhū)病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利(lì)多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收(shōu)储带来的情(qíng)绪面影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期(qī)饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在(zài)120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调(diào)减(jiǎn)在下(xià)半年会有一定程度(dù)的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半(bàn)年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的时间点(diǎn)有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消费(fèi)端恢复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)并有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低(dī)于2022年，交易节(jié)奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入(rù)生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持(chí)下，期价存在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估值下移带(dài)来的系统性风险。

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