近(jìn)日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集(jí)团，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷(lín)酸产品是半(bàn)导体加工过程中的关键(jiàn)材料(liào)，公司客户(hù)包括长江(jiāng)存储、华虹(hóng)集团、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可口可乐，这也无(wú)意间透露了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐(lè)生产过(guò)程(chéng)中使用的磷酸，原来(lái)不(bù)只是常规的食品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东还与第(dì)二大股东有(yǒu)可复(fù)活的(de)对赌协议。且(qiě)其中一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主要从事(shì)从事湿电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸(suān)产品按(àn)照纯度(dù)等级分(fēn)为电子级磷酸、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食品级磷酸(suān)的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点值得一看，兴福电子2022年第(dì)二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报稿显示(shì)的(de)主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年食品级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业(yè)务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子(zi)电子级磷(lín)酸产(chǎn)品(pǐn)除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户外，还销(xiāo)售给可口可(kě)乐(lè)公司(sī)、化工品贸易商(shāng)等其(qí)他行业客户。由(yóu)于可口可乐公(gōng)司对磷酸产品的品质要求高于一般(bān)的食品级磷酸，公司销售给可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际(jì)为符合食(shí)品级(jí)要求的(de)面板(bǎn)级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称“报告(gào)期”）的营(yíng)业(yè)收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这(zhè)里(lǐ)有三个看点(diǎn)。一是，兴福电(diàn)子2022年12月(yuè)进行过前期会计(jì)差错更正及(jí)追溯调整，比如(rú)兴福电子(zi)原报表2020年净利润(rùn)为(wèi)-744.2万元，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个(g纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次è)点为(wèi)，兴福电子2022年非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事(shì)务(wù)所合伙人对(duì)记者表示，非经常(cháng)性(xìng)损益是指公(纪梵希口红属于什么档次，一张图看懂口红档次gōng)司发生(shēng)的(de)与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其性质、金额或发(fā)生频(pín)率，影响了真(zhēn)实、公允地反(fǎn)映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平(píng)均水平。对此，兴福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年(nián)以来公司陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续(xù)提升(shēng)，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维持在较高(gāo)水平(píng)。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来(lái)毛利(lì)率还有(yǒu)多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是否还能持续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴(xīng)福电子控股股东为上市公司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接(jiē)持有(yǒu)兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股东为国家(jiā)集(jí)成电路基金(jīn)二(èr)期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是(shì)，兴福(fú)电子间接(jiē)控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与国家集(jí)成电路基金二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售(shòu)权存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比(bǐ)较少见(jiàn)，即“兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是(shì)指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较(jiào)少，但(dàn)不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板(bǎn)栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达(dá)，受理日(rì)期已经(jīng)超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显(xiǎn)示，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家(jiā)受理日(rì)期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿(yì)股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目(mù)标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后(hòu)估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后，15家战略(lüè)投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关(guān)联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄(huáng)磷(lín)、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴(xīng)福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间接控股股东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看，兴福(fú)电子部分主要原材料的(de)关联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷关(guān)联采购金额占同类产(chǎn)品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同(tóng)类产(chǎn)品采购总(zǒng)额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股(gǔ)东兴发集团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿电子化学品(pǐn)相关业(yè)务的主体，与兴发集团及其控制的其(qí)他(tā)公(gōng)司主(zhǔ)营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴(xīng)发集团(tuán)2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在公告中表示，归母(mǔ)净利润较上年(nián)同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场(chǎng)价格持续下跌，在(zài)今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业成本线(xiàn)。在价(jià)格(gé)下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成(chéng)长性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公(gōng)告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季(jì)度的(de)9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由(yóu)于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太(tài)好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数(shù)据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处(chù)罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房屋(wū)，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年(nián)4月(yuè)被上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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