金融(róng)界5月16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午(wǔ)举行4月份国民经济(jì)运行情况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国(guó)民(mín)经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主(zhǔ)要是阶段(duàn)性的，当前中国经济不存在通缩(suō)，总的来看，下阶段也不(bù)会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气温的(de)转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回(huí)落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分(fēn)点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落(luò)，对国内(nèi)居民(mín)消费汽柴油(yóu)价格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年(nián)以来(lái)，受到汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到(dào)期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切(qiè)换(huàn)，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价格的下(xià)行。我(wǒ)们看到(dào)，4月(yuè)份燃油小汽车价格环比(bǐ)还在下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高(gāo)。上年(nián)同(tóng)期(qī)受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉(ròu)价格进入到(dào)上涨周期(qī)等因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油(yóu)价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体的状(zhuàng)况，更重(zhòng)要的还(hái)要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同，总(zǒng)体(tǐ)保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相比还(hái)是偏(piān)低的，很重要的(de)原(yuán)因是服务(wù)需求仍在恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续两个(gè)月(yuè)回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续(xù)扩大，4月(yuè)份同比下(xià)降3.6％，主(zhǔ)要影响(xiǎng)因素有(yǒu)以下(xià)几个(gè)：

　　一是国(guó)际输(shū)入性因素影(yǐng)响。我国部分大(dà)宗商品(pǐn)价格与国际(jì)市场(chǎng)联系(xì)比(bǐ)较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世界经济恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格(gé)下(xià)降9.9％，有色金属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不(bù)足(zú)。经济恢(huī)复常态化(huà)运行(xíng)以后，部分(fēn)行业(yè)产能(néng)供给充裕，但市场需求(qiú)相对(duì)不(bù)足，价格有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续增加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场(chǎng)需(xū)求(qiú)还在恢复中，价格出(chū)现(xiàn)下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼(liàn)和压(yā)延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会(huì)持续，国内市场需求仍在恢复中，部(bù)分工(gōng)业品(pǐn)价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复，市场需求回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐(zhú)步(bù)回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出(chū)现通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差和基数效应有关(guān)。我(wǒ)国经济(jì)运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的(de)影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素(sù)：

　　一(yī)是供给能力较强(qiáng)。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区(qū)间；农副产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需(xū)求复(fù)苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入(rù)预期不稳等制约，特别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等(děng)大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(ni破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点án)国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已(yǐ)回(huí)落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住(zhù)水电燃(rán)料的(de)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速走低；疫(yì)情扰(rǎo)动(dòng)使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基(jī)数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样(yàng)存在明显(xiǎn)基(jī)数(shù)效应，去年二季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下今年(nián)二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受(shòu)高基数等影响(xiǎng)，CPI将低(dī)位(wèi)窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显现，市场(chǎng)机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于(yú)弥(mí)合，预计下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末可(kě)能回升至近(jìn)年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我(wǒ)国经(jīng)济没有出现通缩。通缩(suō)主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也(yě)具(jù)有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对(duì)较快，经济(jì)运行持续(xù)好(hǎo)转，不符(fú)合通缩(suō)的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币(bì)条件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落(luò)来评判(pàn)经济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的(de)周(zhōu)期性(xìng)波动(dòng)主要(yào)由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随(suí)需求变化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济1-2季(jì)度左右(yòu)；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开(kāi)始(shǐ)修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得物价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以企业中长期资金来源(yuán)刻画的(de)有(yǒu)效社融增速(sù)，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经济2个季度(dù)左右(yòu)的(de)经验(yàn)规律，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动经(jīng)济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已(yǐ)有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落，受基数(shù)、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除去年(nián)基(jī)数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而(ér)线下(xià)活动相关服务、衣(yī)着等(děng)价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧，政策(cè)托底(dǐ)无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发生在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金滞留在金融(róng)体系，使得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资(zī)金多滞(z破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点hì)留在银行(xíng)体系、而不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表征(zhēng)不同过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来(lái)持续改善，而房地产(chǎn)相(xiāng)关融资(zī)拖累总体(tǐ)信(xìn)用派生(shēng)。传统(tǒng)周(zhōu)期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使得居民贷款增长明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年(nián)9月开始持续回升(shēn破晓是什么意思 破晓和拂晓分别是几点g)，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派(pài)生带(dài)来(lái)的经济效应不(bù)同过(guò)往，有效信用派(pài)生(shēng)对企业行为的支持(chí)已(yǐ)开始(shǐ)显现。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流向制造业，而(ér)房地(dì)产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随(suí)融资的持续改善(shàn)，企业资本开(kāi)支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的(de)弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主(zhǔ)要(yào)缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家容易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调整，放大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的(de)经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现(xiàn)走(zǒu)弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月(yuè)底之后走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超(chāo)预期的同时，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修复已然(rán)开(kāi)始，消费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等(děng)，皆(jiē)指向(xiàng)场景恢复带来的消费(fèi)修(xiū)复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有助(zhù)于(yú)推动收入(rù)与(yǔ)消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向(xiàng)下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但小周期(qī)超调后的(de)修复出现一些(xiē)“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供(gōng)给增多、质量改(gǎi)善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正(zhèng)向循环(huán)”；2）中西部(bù)地区棚改(gǎi)加(jiā)码（可比口径增(zēng)长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修(xiū)复(fù)等，有利于(yú)稳定低能(néng)级城市需求。

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