公募基金交易(yì)结算模式再现创(中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样chuàng)新突破！

　　继过往较(jiào)为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结算(suàn)模式和券商结(jié)算模式之后(hòu)，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是(sh中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样ì)首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的(de)基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发证券、兴(xīng)业银行三方合作推出(chū)。目(mù)前正在(zài)发(fā)行的(de)易(yì)方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”，上述(shù)ETF将由(yóu)易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的(de)推出也吸引了(le)行业各方目光，据业(yè)内人士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基(jī)金产品之外，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究(jiū)这(zhè)一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士(shì)看来，目前基(jī)金(jīn)结算模式迎来新时(shí)代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各(gè)有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以根据(jù)不同情况(kuàng)，选择不(bù)同的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“类QFII结算(suàn)模式”逐渐落(luò)地

　　在公募(mù)基(jī)金(jīn)25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式是最早出(chū)现也是最为成熟的基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资(zī)源的有力抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)8日成立(lì)的博(bó)道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只(zhǐ)采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金。而(ér)目前正(zhèng)在发行(xíng)的易方达中证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达(dá)两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司(sī)中，广发证券是率(lǜ)先有落地(dì)基金产品的券商，据了(le)解，其他券商也(yě)在积极研(yán)究这一(yī)新的业务(wù)。”一位(wèi)业内(nèi)人士透露。

　　据博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式下，资金存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须(xū)银证转账到(dào)证券公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资(zī)金账户(hù)无需实际上(shàng)的银证转账(zhàng)存入(rù)资(zī)金，每(měi)个交易日基(jī)金公司采(cǎi)用申报交易(yì)额(é)度，使用虚头寸资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报(bào)的交易额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额(é)，以实(shí)现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额(é)度(dù)的(de)前端验资(zī)控制。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金(jīn)场内交易通过(guò)经(jīng)纪券商完成(chéng)，仍然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交易前端控(kòng)制、验资验券的优点，同时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解(jiě)决(jué)了(le)部(bù)分托管行比较(jiào)关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的(de)积极性。

　　在博时基(jī)金券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募(mù)基金与证券(quàn)公司(sī)结(jié)算模式的选择，更(gèng)好(hǎo)地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高速发展阶(jiē)段 ，多样的结算(suàn)模(mó)式备选(xuǎn)可以有助于(yú)降低运营风险 、提升效率(lǜ)，促进公募基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道(dào)、基金投资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是(shì)对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可(kě)以保证(zhèng)较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交易体(tǐ)验(yàn)的同时，兼顾券商与基金公司的商业利(lì)益深度捆绑。随着“买方投顾(gù)业(yè)务，产品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促(cù)进，金融机(jī)构为广大投资人提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工(gōng)具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模式突破了(le)现行客户(hù)交易结算资金的三方存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈及(jí)这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为三大方(fāng)面(miàn)：“一(yī)是虚头寸：实现虚(xū)头寸指令对(duì)接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二(èr)是交易(yì)交收分离：证券公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券；三是日终资金对(duì)账：实现证券(quàn)公司与托管人(rén)系统对(duì)接对账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能(néng)

　　兼(jiān)顾与(yǔ)券商(shāng)渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为(wèi)一种新(xīn)的交易(yì)结算模式，投资者(zhě)对(duì)类QFII结算模式(shì)还是(shì)比较(jiào)陌生。相(xiāng)比过(guò)往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优(yōu)劣势？也是投(tóu)资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从(cóng)销(xiāo)售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通过券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资(zī)端(duān)业(yè)务也是通过(guò)券商(shāng)完(wán)成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产(chǎn)品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行(xíng)前端验资验券，可有效防控(kòng)异常交易和超(chāo)买风险。”博道基金表示。

　　“对于(yú)公募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)好处：一是，加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功(gōng)能，优化(huà)交易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾(gù)了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)，类似(shì)与券商(shāng)结算(suàn)模式，捆(kǔn)绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于(yú)券商代(dài)买市占率的提(tí)升。博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结算模式，公募(mù)类QFII结算模式，也有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是(shì)，无(wú)需银证转账(zhàng)即可调整场内外资金分(fēn)布(bù)，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金人(rén)士(shì)认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体(tǐ)现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结算模式下(xià)无需(xū)银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资(zī)金(jīn)分布，效率有所提(tí)升，同时也简化了开户(hù)环节，免去了三？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端(duān)验(yàn)资验券(quàn)功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资(zī)金不是集中于原来的证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实(shí)现的方式是需要将托管(guǎn)行和券商(shāng)打(dǎ)通。通过“虚(xū)头寸”将托管行(xíng)和券(quàn)商打通，免去银证转账(zhàng)的步(bù)骤(zhòu)，解决了(le)普通券结模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时间范围限制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期(qī)费用支付、新股新(xīn)债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证(zhèng)券资金账户开户(hù)与银证关联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于(yú)明确各方职责所在，以及完善业(yè)务风险(xiǎn)管理(lǐ)。通过交(jiāo)易(yì)交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前端(duān)验(yàn)资验券可有效防(fáng)控异常(cháng)交易(yì)和(hé)超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终(zhōng)资金对(duì)账实现(xiàn)证券公司与(yǔ)托(tuō)管人系统对接(jiē)对账，可防(fáng)范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平(píng)安(ān)基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模式(shì)的几点不足之处：一方面，类似(shì)托管人结算模式，该模式(shì)与托管人结(jié)算模式(shì)一致，对投资(zī)组合(hé)而言需按月(yuè)计(jì)算(suàn)缴纳最低结算备付(fù)金(jīn)与保证(zhèng)机制；另一(yī)方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内(nèi)/外资金分配比(bǐ)例(lì)。取决于(yú)投资组合交易(yì)特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头部基金(jīn)公司跟随(suí)

　　实现基金(jīn)、券商(shāng)、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模(mó)式(shì)的关注度(dù)较(jiào)高(gāo)，也(yě)在筹备或(huò)启动相(xiāng)应(yīng)的(de)合作(zuò)。不过，参与这(zhè)类(lèi)业务还涉中国人在俄罗斯安全吗，中国人在俄罗斯怎么样(shè)及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍(réng)有(yǒu)待解决(jué)等问题，初期或更多(duō)是(shì)头部基(jī)金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对(duì)这一(yī)业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基(jī)金公(gōng)司(sī)人士表(biǎo)示，这类业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和券(quàn)商结算模(mó)式，这(zhè)一模式可以(yǐ)同时激发银行、券商双方(fāng)的销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段参(cān)与(yǔ)，存在明显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时(shí)券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展初期，该模式特(tè)点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产(chǎn)品的限制(zhì)仍有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件。展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)，预计相关金融机(jī)构(gòu)对该模(mó)式会(huì)保持高度关注，会(huì)成为选择(zé)之一。

　　平安基金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新(xīn)的(de)行业发展趋(qū)势。对管理人而(ér)言，类QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结(jié)模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机构客户的能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就(jiù)表示，对基金公司来(lái)说(shuō)，总体保留沿(yán)用券商结算模式下的场(chǎng)内交易前端验资(zī)验券相关流程和业务系统，个(gè)别如(rú)清算(suàn)模块涉及一些(xiē)小改动。但券商和托(tuō)管(guǎn)行的系统改动较大，如在系(xì)统(tǒng)直连、账(zhàng)户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目前(qián)已(yǐ)经实现的(de)模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行、基金公司三(sān)方(fāng)参与(yǔ)。而记者从业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式(shì)的(de)时代。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取的就(jiù)是银(yín)行托管人(rén)结算模(mó)式(shì)，到目前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一(yī)模式(shì)是，基金管(guǎn)理人租(zū)用(yòng)券商的交易席位直(zhí)连报盘(pán)交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特(tè)殊结算参与(yǔ)人与中国(guó)结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今(jīn)已历时(shí)5年有余。随着运作机制渐稳、结算(suàn)效率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财(cái)富(fù)管(guǎn)理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全年一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金(jīn)数(shù)量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元(yuán)，占据全部基金规(guī)模(mó)比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式(shì)，基金结(jié)算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人士(shì)就表示(shì)，券商结算(suàn)、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结算模式(shì)，最大限度(dù)的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随着券结模式(shì)的持续推行，尤(yóu)其(qí)是类QFII结(jié)算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着权(quán)益市场行情修复及券商财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益(yì)基金、ETF在内的指数型基金等产品类(lèi)型上，券结模式将(jiāng)有较(jiào)大发展(zhǎn)空间。”上(shàng)述平安(ān)基金相(xiāng)关(guān)人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的发展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券商结(jié)算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金公司中更加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对来说获得银(yín)行渠道(dào)的营销支(zhī)持难度较大，券结模式能(néng)有效推动券(quàn)商和基金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中小基(jī)金新产品开拓市场(chǎng)。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管行有一个(gè)制(zhì)衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现在(zài)也(yě)有一些(xiē)大公司陆(lù)续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会(huì)是(shì)一个(gè)趋势。

　　博时(shí)基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，券商(shāng)结(jié)算模式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展(zhǎn)的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本(běn)较大、技术系统探索较困(kùn)难”转(zhuǎn)变为“产品策略与(yǔ)市场环境及(jí)需求的匹配度、业绩(jì)表现与客(kè)户体验的(de)舒适度(dù)、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模式，将基金公司、基(jī)金产品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益深(shēn)度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生(shēng)分化，回归“买(mǎi)方投顾陪(péi)伴模(mó)式(shì)”的服务本质，”持续提供“好产品、好服(fú)务”的基金公司和证(zhèng)券公(gōng)司会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展变化。

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