金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正(zhèng)式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元(yuán)，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引(yǐn)入基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此(cǐ)次IPO之(zhī)前(qián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计(jì)引入两轮投资者，分别(bié)是有(yǒu)着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间(jiān)狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主的次(cì)高端白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中(zhōng)国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开(kāi)口笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司(sī)。2020年到2022年，珍酒李渡归母(mǔ)净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的(de)增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖(jiào)等企业(yè)毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告(gào)开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的存(cún)货正在(zài)逐步(bù)增加。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个(gè)普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴(wú)向(xiàng)东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华(huá)联集团工(gōng)作。此(cǐ)后四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了(le)他的白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热(rè)化，下游经销商的日子越来越难(nán)，吴(wú)向东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金(jīn)六福(fú)在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时(shí)任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福的广告(gào)投放量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在吴向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下，金(jīn)六(liù)福迅速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期(qī)一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴(wú)向东的操盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制的金东集团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联(lián)网、酒业没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩等多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒(jiǔ)，吴(wú)向(xiàng)东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会(huì)上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负(fù)增长(zhǎng)、收入低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端(duān)消费在(zài)疫(yì)情场(chǎng)景中并(bìng)没有太受影响，次高端库(kù)存(cún)仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的(de)恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白(bái)酒供需-库(kù)存周期看趋势，现在(zài)存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛盾，大产(chǎn)区(qū)都在扩产能，但销量(liàng)在(zài)下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业(yè)渠道重心下(xià)移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主要(yào)是100块钱以下的(de)价位带，其原(yuán)因(yīn)在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货(huò)量数(shù)据。其(qí)中：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前(qián)下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股(gǔ)没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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