申(shēn)万一级的(de)半(bàn)导体行(xíng)业涵盖消(xiāo)费电子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业，其中市值(zhí)权重最(zuì)大的(de)是(shì)半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前(qián)景广阔等特(tè)点，也因此成为A股市(shì)场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发(fā)展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主(zhǔ)研(yán)发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速(sù)放缓，毛(máo)利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品集成的(de)闻泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业上市公(gōng)司(sī)的营(yíng)收集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是(shì)如韦尔股份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营收体(tǐ)量居(jū)前(qián)的(de)企业不断上市，并在资本助力(lì)之(zhī)下(xià)营收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于(yú)国(guó)产替代(dài)化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增(zēng)长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.672l是多少毫升 2l是多少升％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速(sù)在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵，受益于先进的芯片定(dìng)制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户(hù)的广泛(fàn)认(rèn)可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业(yè)之首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周(zhōu)转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业(yè)现金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映行业(yè)是否面(miàn)临库(kù)存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于求(qiú)的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转率中位数和(hé)行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周转率均低(dī)于行业中位(wèi)水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛(máo)利率稳(wěn)步提(tí)升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率(lǜ)中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过(guò)2个百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件降价(jià)销售(shòu)等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公(gōng)司在年报(bào)中也(yě)说明(míng)了与这两(liǎng)方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企(qǐ)业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景(jǐng)下，国内半导体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正(zhèng)向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研(yán)发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年(nián)半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信(xìn)息，2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元以上居前。综合研发(fā)费用增长率和(hé)增长金额，海(hǎi)光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出(chū)了国内(nèi)首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备用石英谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研(yán)发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既(jì)有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元(yuán)370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实现了批量销(xiāo)售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

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