财联社记者(zhě)近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求低迷持续(xù)之下，部分银行出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的(de)罕见现象。

　　“我们(men)个贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了(le)，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不(bù)出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解到，当(dāng)前抵押贷(dài)款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在(zài)进(jìn)一步下滑。

　　而普益(yì)标准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款理财(cái)产品，环比增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者(zhě)表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利(lì)空间(jiān)。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的(de)情(qíng)况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在(zài)金融市(shì)场空转的信(xìn)号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高(gāo)的理(lǐ)财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏(xià)对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中(zhōng)央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很多(duō)措施做好金融支持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资(zī)成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据发布(bù)会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体(tǐ)系新发(fā)企(qǐ)业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差(chà)异。财联社记者注意(yì)到(dào)，在部分(fēn)资(zī)金充裕的一线城市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加权平(píng)均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为(wèi)，一(yī)季度的(de)贷款需求(qiú)非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公(gōng)布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋(qū)势，如近期票据(jù)转贴现利率(lǜ)下降，表示(shì)银行贷(dài)款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额(é)度(dù)。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却(què)在节节回升(shēng)。普(pǔ)益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季(jì)度末，理财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占(zhàn)全市(shì)场存(cún)续理财产品的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续(xù)开放式固收类理财产品（不含现金(jīn)管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收最新数据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平(píng)；3月以来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发(fā)理财(cái)产品中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情况。部(bù)分人(rén)士认(rèn)为，应该警惕(tì)当前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现收益(yì)“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的(de)机会，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款没(méi)有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高的理(lǐ)财产品，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存(cún)在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向(xiàng)净值化(huà)转(zhuǎn)型之(zhī)后对企业的吸引力(lì)有(yǒu)所减(jiǎn)弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期(qī)定价的理财收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益(yì)率(lǜ)不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行的理财(cá戴choker就是m吗，戴choker什么意思i)产品的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未来一段时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)会进入(rù)下行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某(mǒu)城商行(xíng)广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和(hé)存贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利(lì)率差距过大必然引发(fā)资金空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要降低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层(céng)资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大多是(shì)大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型企(qǐ)业要低，所以个贷(dài)的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人部门当前的(de)信贷(dài)需求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也是(shì)近(jìn)年来比(bǐ)较罕见的(de)情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人(rén)士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续(xù)下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产品戴choker就是m吗，戴choker什么意思收益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样(yàng)。一(yī)些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益(yì)率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层(céng)资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时(shí)候拿的，在利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不(bù)断出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对(duì)记(jì)者表示(shì)，在贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行(xíng)应该是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储(chǔ)蓄(xù)又(yòu)多，之(zhī)前(qián)理财波动的(de)影响还没完(wán)全消除，很多客户(hù)的资金还(hái)没(méi)有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱得到确(què)认，意味着贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差(chà)水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律管理的手段包括但不限于以下三个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理(lǐ)。现阶段，对核(hé)心定期存款而(ér)言，同(tóng)时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政策指(zhǐ)引，未(wèi)来或将对这类产品比照活期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存(cún)款仍须规范，后(hòu)续(xù)或(huò)将结(jié)构性存(cún)款的(de)（保底收(shōu)益+期权价值）合计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认(rèn)为，如果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平，则(zé)上(shàng)市(shì)银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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