核(hé)心观点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不(bù)确(què)定性(xìng)下(xià)，高股息策略(lüè)有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策略是(shì)以股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资(zī)者每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备(bèi)一定的安全(quán)边(biān)际，而且(qiě)投资的成本相对较低，长期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来(lái)看，高股息(xī)策略的(de)安全性(xìng)较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看(kàn)，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得(dé)较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其(qí)次(cì)是股(gǔ)份行和城(chéng)商行，农(nóng)商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情(qíng)况下能够保(bǎo)持(chí)正增殊为不易。上市银(yín)行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于(yú)营收(shōu)，拨备与(yǔ)税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的(de)压力过(guò)去(qù)以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率的下行(xí一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ine-height: 24px;'>一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月ng)和理财资(zī)金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步(bù)下(xià)行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块(kuài)的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行(xíng)板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于(yú)比(bǐ)较低(dī)的(de)水平。因(yīn)此银行板块(kuài)的(de)配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比(bǐ)较高的一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月股息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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