昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年(nián)8月(yuè)30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年度股(gǔ)东大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时的宏(hóng)观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出(chū)赔(péi)偿所有储户(hù)的决定(dìng)，因为(wèi)不(bù)这(zhè)样做可能(néng)会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问(wèn)题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国(guó)经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要(yào)的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相处。美(měi)国应(yīng)该(gāi)与(yǔ)中国大(dà)量开展自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特(tè)说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可(kě)能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都(dōu)会比去年较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济的不景(jǐng)气造(zào)成(chéng)的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个(gè)月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来(lái)最厉(lì)害的一次(cì)，二(èr)战的时(shí)候我(wǒ)们(men)没有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于另外一(yī)个地(dì)方，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业率、就业率的情况(kuàng)造成的，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢(màn)地(dì)让销售情况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净(jìng)卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一(yī)季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年(nián)底以(yǐ)来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格(gé)上(shàng)个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市回报的(de)预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业(yè)做(zuò)出(chū)了悲观的预测(cè)：好日子可能已(yǐ)经结束。这位亿万富翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今(jīn)年将下(xià)降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以置信的(de)增长时期”已经接近尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常(cháng)被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因(yīn)为其(qí)业务范围广泛，从铁路(lù)到电力公用(yòng)事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝(bèi)尔

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不是这么简单(dān)，管(guǎn)理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美(měi)联储(chǔ)，支持(chí)美联储(chǔ)压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储的资产(chǎn)负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想到(dào)一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴(bào)涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印(yìn)钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示(shì)，美国(guó)没有(yǒu)其他(tā)地方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很快，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许(xǔ)一年或者一年(nián)半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油(yóu)的管理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事情，建了(le)很多新井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒了(le)。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大批(pī)发(fā)债，美联储(chǔ)让(ràng)债务货币(bì)化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔(ěr)更(gèng)了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多(duō)久才会失控，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货(huò)币(bì)网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结(jié)果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好(hǎo)结(jié)果。现在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货币，那(nà)些事(shì)不可能发生(shēng)。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的(de)市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告(gào)称，据(jù)国家发(fā)展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发(fā)改(gǎi)委会同有(yǒu)关部(bù)门研究适时(shí)启(qǐ)动年内第(dì)二批中央冻猪肉(ròu)储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡(dàng)下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽(huī)商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日报记者采访(fǎng)时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端(duān)需求有所好转，猪价(jià)升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较(jiào)高的成本(běn)导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末(mò)价格再次回落(luò)，截至4月(yuè)28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产品高级分(fēn)析(xī)师徐盛告诉记者，目前(qián)生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前各(gè)养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显示其经营数据纷纷(fēn)亏损，若猪价长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的(de)发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的大起(qǐ)大(dà)落。在这个节点，国家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释放下，本周五生猪(zhū)期(qī)货(huò)盘面(miàn)随即作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实(shí)质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等网络上说的310什么意思，网络上说的310什么意思啊(děng)利多因素共振，或(huò)会给市(shì)场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年一季(jì)度(dù)生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁(fán)母猪存(cún)栏量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月(yuè)开(kāi)始下滑，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计(jì)数据可(kě)以看出(chū)，生猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴随着猪(zhū)价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次(cì)进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显现，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志(zhì)认(rèn)为，短期(qī)来(lái)看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤(yóu)其去(qù)年6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份可(kě)能继(jì)续保持惯性(xìng)增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二(èr)季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期来看(kàn)，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的(de)体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力(lì)最大的时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储，消费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛(shèng)建议，长期投资者(zhě)可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修复的空间。建议投(tóu)资者在交(jiāo)易上(shàng)可从(cóng)单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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