财联社6月(yuè)3日(rì)讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季特(tè)征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是啤酒企业(yè)的“兵(bīng)家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助力(lì)啤酒行业“淡季不(bù)淡”，盛夏旺季更是(shì)值得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看(kàn)，燕京(jīng)啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比增速(sù)“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)、珠江啤酒的同比增(zēng)速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包(bāo)括百(bǎi)威亚太、兰(lán)州黄河和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系(xì)啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪称一抹亮(liàng)色。民生证券王(wáng)言海5月8日发布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块(kuài)营收稳增、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压力(lì)边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区(qū)域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润的(de)一年。

　　外资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股价累计最大(dà)涨幅(fú)分别达159%和(hé)187%，前者(zhě)目前总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元(yuán)，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕(yàn)京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤酒市(shì)场五(wǔ)强争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券(quàn)孙(sūn)山山4月24日(rì)发(fā)布的研报(bào)罗列五大巨头的(de)具(jù)体市(shì)场份(fèn)额，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指(zhǐ)出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平，市(shì)场集中度仍(réng)有提(tí)升空(kōng)间(jiān)，待(dài)CR1市占率提升后(hòu)头部(bù)企业将有望进一步提(tí)升盈利水平。分析人士指(zhǐ)出(chū)，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场趋势不(bù)变(biàn)，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超(chāo)多强(qiáng)”：华润不拘于时句式类型，不拘于时句式还原啤(pí)酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年(nián)净利(lì)同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业(yè)利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个(gè)地区(qū)的(de)销售权(quán)划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提价 占据(jù)高端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分析(xī)人士指出，这几(jǐ)年啤(pí)酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高端(duān)化。此(cǐ)前多(duō)年(nián)，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要由外资啤(pí)酒(jiǔ)百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材(cái)料；下游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不(bù)弱于成本催(cuī)生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性(xìng)的提(tí)价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤(pí)酒提价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量高增(zēng)，提(tí)价区(qū)域由部(bù)分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产(chǎn)品(不拘于时句式类型，不拘于时句式还原pǐn)价格(gé)稳定在(zài)3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都(dōu)是为了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化势能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富(fù)，产品价(jià)位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日发布的研(yán)报指出，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在(zài)坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战(zhàn)略基础上，进一(yī)步提升中(zhōng)档崂山品牌占比(bǐ)，并借助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动整(zhěng)体产品结(jié)构(gòu)持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全年业绩将维(wéi)持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收(shōu)购方(fāng)华润(rùn)啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算(suàn)也才(cái)30岁，借(jiè)此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出(chū)，华润(rùn)啤酒高端及超高端(duān)产(chǎn)品仅占其收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉(xī)其经济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高(gāo)端(duān)产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司(sī)提价空(kōng)间较大，高端化(huà)完成后利润(rùn)可期。

　　▌燕(yàn)京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不在(zài)。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利(lì)同(tóng)比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是(shì)高(gāo)端新品燕京U8的成功营(yíng)销(xiāo)，以(yǐ)及旗下燕京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新零售业态的(de)落地生(shēng)根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度(dù)销量同增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓(tuò)市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩(jì)弹(dàn)性将进一步加(jiā)速。

　　此外，分析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有巨大发展潜力及(jí)空间，且目前行业格局未定(dìng)，企业(yè)拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿(niàng)啤酒多(duō)元风味发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持(chí)续发(fā)展潜力，并有望成为(wèi)行业新引领者。

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