原本被视为极其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又一(yī)次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报(bào)及2023Q1财报已经披露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家(jiā)上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长15.12％，净(jìng)利润实现(xiàn)1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收(shōu)取得了两位(wèi)数增(zēng)长。在打响疫情后首个春节动销战(zhàn)后，今(jīn)年一季度白酒业普(pǔ)遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过(guò)去(qù)三年，外部环境对白酒造成了不可忽视(shì)的影响(xiǎng)，穿透(tòu)最(zuì)新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头(tóu)部酒企的抗压能力(lì)足够强大，经(jīng)营稳定，且(qiě)引(yǐn)导行(xíng)业结构性(xìng)增(zēng)长。但随着白酒行业集中度提升，头部酒企持(chí)续向(xiàng)前，非名酒品牌(pái)难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而今年(nián)，白(bái)酒企业的一个共同主(zhǔ)题是(shì)去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒(jiǔ)上(shàng)市企业营(yíng)收(shōu)和利润分(fēn)别(bié)占(zhàn)去了53％和(hé)59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持(chí)续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利(lì)。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行业集(jí)中度不断提(tí)升，存(cún)量天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码竞争格局下企业间挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样的(de)业(yè)态促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部(bù)天津市教育局的电话是多少，天津市教育局的电话是多少号码强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒(jiǔ)企成为(wèi)产(chǎn)业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六(liù)就(jiù)贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大(dà)关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台(tái)2022年实现营收(shōu)1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元(yuán)，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收(shōu)311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛(tài)媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良(liáng)性的(de)增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴(xīng)是一个(gè)非常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高(gāo)端驱动增长(zhǎng)的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品(pǐn)上(shàng)除高端一如既(jì)往强(qiáng)势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全价格(gé)带布局，二三(sān)线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约(yuē)而(ér)同都(dōu)在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正是(shì)因(yīn)为产品结构优化(huà)的需要，白酒技改扩产推动了各(gè)酒(jiǔ)企、产区的优质产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是企业为持(chí)续保持结(jié)构性增长做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企会持续(xù)走强，并且利(lì)用自身的品牌与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压非名酒(jiǔ)市场，而基于(yú)品类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数(shù)据(jù)显示，相比(bǐ)较疫情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分别是(shì)今世缘、口(kǒu)子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老白干酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来(lái)到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内(nèi)有一定话(huà)语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好(hǎo)的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二(èr)级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二(èr)三线酒企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样(yàng)完(wán)成产品升级和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表(biǎo)示是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高，以(yǐ)及(jí)公(gōng)司主动进行(xíng)了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中(zhōng)归咎于(yú)品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有17家(jiā)企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低(dī)于(yú)50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上(shàng)年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮(liáng)液(yè)紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干(gàn)酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存(cún)增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定程度(dù)上反映当前渠道的情(qíng)况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企(qǐ)合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负(fù)债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个(gè)市(shì)场除了茅台供不应求以外(wài)，其他产品都存在(zài)价格倒(dào)挂现象(xiàng)，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库(kù)存很(hěn)大，对(duì)白酒(jiǔ)发(fā)展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年下半(bàn)年中(zhōng)秋(qiū)节后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展(zhǎn)的(de)时(shí)间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为，随着国家(jiā)经济面的恢复以及社会活动的复苏，会加速(sù)去库存，特别(bié)是名(míng)酒库存会得到很大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前(qián)，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回(huí)答(dá)投资者关于库存(cún)的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消费场景大(dà)减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒(jiǔ)产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提(tí)下，白酒去(qù)库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各(gè)环节都在努力，其中(zhōng)最关键的是(shì)，亟(jí)需库存(cún)消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大手笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒(jiǔ)企年报(bào)中(zhōng)销(xiāo)售(shòu)费(fèi)用(yòng)一栏的数(shù)字(zì)在逐(zhú)年递(dì)增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消(xiāo)化得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢(huī)复得(dé)快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周(zhōu)期中胜出。

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