四大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一(yī)轮(lún)“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行(xíng)协定存款和通知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以(yǐ)来(lái)已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合(hé)作联(lián)社）下调人民(mín)币存(cún)款利率，调(diào)降幅(fú)度不一(yī)。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发而动(dòng)全身，与经济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都(dōu)息息相关(guān)。那么(me)，如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今(jīn)年“降息(xī)潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？市(shì)场上关于企业、老(lǎo)百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是(shì)符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景；二是对银行(xíng)而言，存款利率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)mbb是什么公司，mbb是什么意思缩写本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协定(dìng)存款更多是(shì)对(duì)公业务，通知(zhī)存款则(zé)集(jí)中(zhōng)于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据(jù)民生(shēng)证券宏(hóng)观团队(duì)测(cè)算，通知存款和协定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的(de)单位通(tōng)知存款(kuǎn)为例(lì)，常年只(zhǐ)占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团队的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中国人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)速这一(yī)“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本(běn)匹配(pèi)。在经济复苏的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利(lì)率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部(bù)首席经济学家(jiā)李湛梳理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率(lǜ)定价自(zì)律机制发(fā)布(bù)《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措施(shī)。随之而(ér)来的是，此前4月部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为(wèi)，这均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民(mín)生证券(quàn)宏观团队(duì)也(yě)倾(qīng)向于认为(wèi)，本(běn)次调整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年(nián)9月这(zhè)一轮存款利率(lǜ)下调(diào)，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存(cún)款利(lì)率机制创设以(yǐ)来(lái)，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的(de)有(yǒu)效(xiào)性。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国有银(yín)行(xíng)一季(jì)度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本(běn)，推(tuī)动(dòng)银行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革(gé)及银行净息差压力(lì)增(zēng)大外，某大(dà)型银行金融(róng)市场研究(jiū)员还关(guān)注到的是国(guó)内存款市(shì)场的(de)供需变化——近年来国(guó)内(nèi)经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下(xià)降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调(diào)节(jié)存款利率(lǜ)，只是(shì)不同(tóng)银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有(yǒu)效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险和信(xìn)托机构改革化险工作。一(yī)锤定(dìng)音之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也(yě)被认(rèn)为(wèi)维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两(liǎng)大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银(yín)行息差压力。本(běn)次(cì)下调将引(yǐn)导(dǎo)银(yín)行(xíng)的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋(qū)缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写o)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企(qǐ)业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压降负债端成(chéng)本(běn)，有助(zhù)于(yú)改善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风险。此(cǐ)外，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款利率下调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是(shì)中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感(gǎn)的(de)股(gǔ)票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背景(jǐng)下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一(yī)个重(zhòng)要的(de)、阶(jiē)段(duàn)性目标，存(cún)款降(jiàng)息(xī)调节，对(duì)促销费无疑有(yǒu)一(yī)定(dìng)的引导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告以及(jí)2023年一季(jì)度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力”仍(réng)是第一要求，而在(zài)此基(jī)础上也(yě)强调“着力(lì)支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛(zhàn)的(de)看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次调(diào)降意味着当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦(qí)关注到，当(dāng)前(qián)经(jīng)济修复内生动力依然不强，外需压力没有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未(wèi)来(lái)伴随(suí)经济(jì)修复，利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年经济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款价(jià)格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济(jì)复苏不平(píng)衡问题依然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计下半年货(huò)币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长(zhǎng)，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具(jù)，加大(dà)实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环(huán)节，重点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市(shì)场观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活(huó)期存款(kuǎn)的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实(shí)际存(cún)期及支(zhī)取日相应币种档(dàng)次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办(bàn)理。当(dāng)前1天和7天期通(tōng)知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业单位在银行(xíng)开(kāi)立一(yī)个(gè)具有结算(suàn)和协定存款双(shuāng)重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基本存(cún)款额度(dù)，由(yóu)银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过(guò)该额(é)度的(de)部分按(àn)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息(xī)的(de)一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业务，通知存款既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务(wù)，但都有一(yī)定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤(yuè)开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒提(tí)出的观点是(shì)，总体(tǐ)来(lái)看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上(shàng)以对(duì)公活期存款为主，对一般老百姓的影响不(bù)大。对(duì)于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若存贷款利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数据(jù)显示(shì)，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总(zǒng)量(liàng)政策继(jì)续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续(xù)的收(shōu)入信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄转化(huà)为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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