来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日召开会议，分析(xī)研(yán)究(jiū)当前经济形势和经(jīng)济工作。今年以来(lái)，经济增(zēng)长好(hǎo)于(yú)预期(qī)。不过当前(qián)经(jīng)济恢复性好转(zhuǎn)，内(nèi)生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延(yán)续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增(zēng)量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要(yào)依靠自发(fā)修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产(chǎn)业政(zhèng)策方(fāng)面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点(diǎn)任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本次会(huì)议(yì)首先强调(diào)了今年的(de)成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季(jì)度(dù)时的预期。但随(suí)后会(huì)议也提到“经济(jì)运行(xíng)好转主要是恢复(fù)性的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解(jiě)是，一季(jì)度(dù)GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有(yǒu)明显改善(shàn)，但(dàn)距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增(zēng)速，还有(yǒu)较大的(de)差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准(zhǔn)后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当(dāng)前经济(jì)持续回升向好(hǎo)的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量的发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长”。这一(yī)点和去(qù)年经济工作会议精(jīng)神(shén)一致。这也意味着稳增长不会通(tōng)过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会议(yì)要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营(yíng)主体活力(lì)结合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶(jiē)段(duàn)更(gèng)多通过(guò)激(jī)发(fā)市场化的(de)力量去推动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开放的方式激发高质量的(de)增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影响各(gè)类所有制企业公平竞争、共同发(fā)展的(de)法律法(fǎ)规障碍(ài)和隐性(xìng)壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经营(yíng)。要下决心从根本(běn)上(shàng)解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信心和预期、激发活(huó)力为主要手段，让(ràng)经(jīng)济自(zì)发的(de)内(nèi)生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要“加力提效”，稳健的(de)货币阅历是什么意思(bì)政策要“精(jīng)准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议的表述(shù)。对于政策的(de)要求(qiú)，本(běn阅历是什么意思)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相(xiāng)关表述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费(fèi)环境，促进文化旅游等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居(jū)民(mín)劳动(dòng)收(shōu)入的自然修(xiū)复。另(lìng)一(yī)方面，主动(dòng)稳定投资。尤其是基建投资，是政(zhèng)府(fǔ)主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大城市(shì)积(jī)极稳步推进城中村改(gǎi)造和“平急两用”公共(gòng)基(jī)础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘(pán)。要支(zhī)持有条(tiáo)件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先(xiān)试。

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　　产业(yè)发展(zhǎn)：看重实(shí)体(tǐ)经济(jì)

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代(dài)化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为支撑(chēng)。我(wǒ)们(men)的理解是，产业政策(cè)的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实(shí)体(tǐ)经济并(bìng)不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大(dà)新动能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能源汽车发展优(yōu)势，加(jiā)快推(tuī)进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防(fáng)范风(fēng)险”。我们认为，人(rén)工(gōng)智能发(fā)展到(dào)一定程度，监管措(cuò)施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企业探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提(tí)出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐(yǐn)性债(zhài)务”。我们(men)认为，房地产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出(chū)清(qīng)，仍(réng)是(shì)大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也(yě)需要化(huà)解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是(shì)疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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