财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安(ān)在4月2日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕7日迎来时隔8年的涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银(yín)行更(gèng)是盘中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市场(chǎng)观(guān)点将(jiāng)大涨归因为两份(fèn)会议通(tōng)知(zhī)。

　　一是(shì)，5月11日“发现央(yāng)企投(tóu)资价值促进(jìn)央企估(gū)值回归”业(yè)务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会(huì)即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融业主题座谈会(huì)，其中(zhōng)“在服务中国式现代化中促进金融业估(gū)值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长一段时期(qī)的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的(de)大(dà)金融板块(kuài)首当其冲。上述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推(tuī)波(bō)助澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影(yǐng)，却获得(dé)极(jí)大的传播。

　　低估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念获得(dé)资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经(jīng)验，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着行(xíng)情的(de)结束，这(zhè)一次历史是否会重演呢？多(duō)位受(shòu)访人士指出，这(zhè)种单(dān)一衡量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市场(chǎng)，银行板块是作为“国资(zī)含量”比较高(gāo)的板块(kuài)行进，从(cóng)去年底开(kāi)始(shǐ)监管开始提(tí)出(chū)中特估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不错(cuò)的(de)表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资者带来除稳定股息(xī)收益外的收益(yì)。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银(yín)行满(mǎn)屏大涨，中国银(yín)行、中(zhōng)信银行、西安银行涨停，农(nóng)业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市(shì)is back，其实(shí)大牛市(shì)is bank。”从指(zhǐ)数维(wéi)度来看，银行板块大涨早已启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也(yě)持续爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅(fú)超过4％，从资金流动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日收盘(pán)价创(chuàng)一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银(yín)行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡(jùn)资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日(rì)表(biǎo)示，在经(jīng)济复(fù)苏不强劲情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业(yè)，现在(zài)反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高(gāo)分红(hóng)、深(shēn)度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧(pěng)。

　　博时基金(jīn)权益投资一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快(kuài)速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股息率具(jù)备(bèi)一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背景(jǐng)下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率预期下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是中特(tè)估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股等(děng)来了久违的(de)上涨，截至5月8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅(fú)近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来(lái)的最(zuì)高。中国银行龙虎(hǔ)榜(bǎng)数(shù)据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银(yín)行股的大涨，正如(rú)吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本(běn)面预期(qī)极度悲观都(dōu)是银行(xíng)股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出，中(zhōng)字头(tóu)银(yín)行(xíng)目(mù)标价估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估(gū)值(zhí)位置，当前板块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分(fēn)红和(hé)高(gāo)股息是银行股相对于其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右(yòu)，稳(wěn)定分红符合价(jià)值投资和长期投资需要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均(jūn)股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金(jīn)仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度以来(lái)新低，显著低(dī)于2010年(nián)以来均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略以(yǐ)其确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收入(rù)和较高(gāo)的(de)安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块在一季度(dù)是业绩低点。随(suí)着(zhe)大行重定价的压力过去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中(zhōng)特估(gū)背景(jǐng)下的(de)国内银(yín)行仍(réng)然具有较好的投(tóu)资机会。以(yǐ)国有大行为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉(yù)，国内银行的(de)估日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕值水平(píng)是偏低(dī)的，本身就(jiù)有比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修(xiū)复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的(de)走(zǒu)强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下(xià)去看金(jīn)融股的爆发，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏分析称，大(dà)金融板(bǎn)块过去被当成行情结(jié)束的指标(biāo)，其(qí)背后通常潜意识映(yìng)射包括不限于大金融爆发往往代表市场(chǎng)没有别(bié)的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态(tài)、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存在上述问(wèn)题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也(yě)不(bù)是(shì)单一(yī)的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑、电力(lì)、石化等板(bǎn)块也表现(xiàn)较好，因此不能单一地以(yǐ)过去大金融上涨作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当(dāng)下较为(wèi)极端(duān)的交易结(jié)构容(róng)易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏，但市(shì)场变量影(yǐng)响(xiǎng)较(jiào)多、今(jīn)年行情结(jié)构差异(yì)巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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