金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能下调，但是(shì)机(jī)构分析，央行行(xíng)长易纲曾在(zài)3月公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税(shuì)大月，需要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称(chēng)，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上(shàng)限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深(shēn)化。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收(shōu)窄。因(yīn)此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融(róng)资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网(wǎng)》等(děng)权(quán)威媒体(tǐ)报(bào)道，5月15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本(běn)轮有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语银行存款利率调降严(yán)格意(yì)义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调(diào)降也属于“利率市场化”的(de)进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一(yī)步流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资金杠杆抬(tái)升(shēng)、空转(zhuǎn)加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度上可以(yǐ)疏通流动性(xìng有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降客观上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们认为(wè有缘千里来相会,三笑徒然当一痴什么意思，三笑突然当一痴打一成语i)，这并不足以(yǐ)触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可以降低负债端成本(běn)，保护(hù)银(yín)行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多(duō)转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复(fù)最快的时候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味着长端利(lì)率仍(réng)有望继(jì)续(xù)下探，高股(gǔ)息资产仍将占优。

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