昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不(bù)平静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲(chōng)突持(chí)续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇(yù)和风险，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿(yì)美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年(nián)同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭(bì)后，监(jiān)管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决(jué)定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说(shuō)，如果(guǒ)储户(hù)得不到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系(xì)紧张对(duì)两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直(zhí)都需要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有(yǒu)多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉(lì)害的一次(cì)

　　巴菲特表示，我们(men)大部分的事(shì)业(yè)，在今年报告的营(yíng)收都会比去年(nián)较低，这都是因为过(guò)去6个月经济的(de)不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)，二战的时候我(wǒ)们没有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月中出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的(de)情(qíng)况造成的，但(dàn)是现在的经济环(huán)境在这六个月已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊(jīng)讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经(jīng)结(jié)束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯(bó)克希尔出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现(xiàn)金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底(dǐ)以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司大部(bù)分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因为在过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美国经(jīng)济的(de)“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的成功归(guī)功于过去几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出(chū)，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但(dàn)他还会(huì)与贾恩一起协商(shāng)，做最后(hòu)的决策(cè)。公(gōng)司(sī)传承在执行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的(de)人。如果他们(men)不(bù)能处理得(dé)当的(de)话，他就不会将伯克(kè)希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一(yī)个公司(sī)的(de)情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美联(lián)储现有的资产负债表(biǎo)规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称他(tā)不担心美联储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，就让他(tā)想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚结(jié)束时美国所经历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备(bèi)。不(bù)过页岩油井的(de)衰(shuāi)败也很奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒快，开井第一(yī)天可能(néng)产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一(yī)年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也(yě)很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确定是(shì)否会继续购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现在(zài)持(chí)股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债务货币(bì)化，中(zhōng)国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的(de)货币储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的(de)候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更了解(jiě)形势，但他(tā)无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举(jǔ)印钞很容(róng)易(yì)，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢(huī)复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的(de)决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到日本的货币政(zhèng)策和(hé)财政政策(cè)时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储(chǔ)备货(huò)币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有(yǒu)一(yī)个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月(yuè)初期间，生猪价格(gé)曾(céng)出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位(wèi)运行的(de)情况下，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最(zuì)新(xīn)研究(jiū)收储的(de)公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据(jù)《完善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做(zuò)好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规(guī)定，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部(bù)门(mén)研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货(huò)市场预(yù)期(qī)走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价(jià)格无太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变(biàn)，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激(jī)贸易商从进口(kǒu)肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比例也有开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回(huí)落，截至4月28日猪(zhū)价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价(jià)格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分(fēn)析师徐盛告诉记(jì)者，目(mù)前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公(gōng)布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持(chí)低迷(mí)，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业(yè)的发(fā)展不利，容易导致猪价的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发(fā)改委宣布收(shōu)储，可(kě)以(yǐ)看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生(shēng)猪期货盘面随即(jí)作出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执行，叠(dié)加二育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何(hé)时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内猪价或延续低(dī)位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(奶啤是什么做的，奶啤是什么做的酒tú)宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年(nián)5月宰量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪存栏(lán)4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续(xù)三个(gè)月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此(cǐ)外据第三(sān)方机构(gòu)数据(jù)，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏自2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动(dòng)猪(zhū)价走高；但(dàn)今年二次育肥(féi)进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪价的(de)带动。此外受(shòu)冬季猪(zhū)病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量(liàng)的(de)提前透支将在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的(de)情绪(xù)面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认(rèn)为，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持(chí)高位，并高于(yú)去年同期(qī)水平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增(zēng)加带来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪市场(chǎng)将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的调(diào)减在下半年会(huì)有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但(dàn)考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资(zī)者可以在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不(bù)高(gāo)，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上(shàng)修复的空(kōng)间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转为观(guān)望(wàng)，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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