核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复(fù)的(de)不确定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入(rù)和较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。

　　高股息策略是(shì)以(yǐ)股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者每年(nián)可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本(běn)相(xiāng)对较低(dī)，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从(có虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后ng)当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年后经(jīng)济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不(bù)确(què)定性；从大(dà)类资产的投资(zī)收(shōu)益(yì)来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对(duì)不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需(xū)要满足以下(xià)几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息(xī)端(duān)需(xū)要有一贯较高而且稳定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业(yè)基本(běn)面(miàn)需(xū)要稳(wěn)定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满足以上条件：1）上市(shì)银行(xíng)过去三年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次(cì)是股(gǔ)份行和城商行(xíng)，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的(de)稳定。虾青素精华液适合什么年龄段，用虾青素擦脸一年后从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速(sù)高(gāo)于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献利润释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小微(wēi)投放(fàng)旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继(jì)续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板(bǎn)块中(zhōng)最低的。而(ér)从2010年到现在的(de)历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为(wèi)低(dī)且稳定的(de)分母也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底开始监管开始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经济(jì)下(xià)滑超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所(suǒ)研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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