来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济工作。今年以来(lái)，经济(jì)增长(zhǎng)好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力(lì)还不强，需求仍(réng)然不足。所以，稳(wěn)增长基调(diào)延续，短期政策(cè)不太可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发(fā)展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需(xū)求(qiú)主(zhǔ)要依靠自发(护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端fā)修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策相对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先(xiān)强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发展呈现回升向好态势”。从一(yī)季度公布(bù)的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会(huì)议也提到“经济运行好转主要是恢复性的(de)，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不(bù)强，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)”。这也(yě)使得经济转(zhuǎn)型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发展仍(réng)需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情(qíng)之前2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的差距。所以，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一(yī)季度降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向收紧。“恢复和(hé)扩大需求”是当(dāng)前经济持续(xù)回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增(zēng)长：也没(méi)增量(liàng)刺(cì)激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议(yì)强调经济(jì)要实现(xiàn)“质的(de)有效提升”和“量(liàng)的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工作(zuò)会议精神一致。这也意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方式(shì)，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力(lì)和激发经营主体活力结合起来”。我们(men)的理解是，下一阶(jiē)段更多通过激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复(fù)，通过改革开(kāi)放的方式激发(fā)高(gāo)质(zhì)量(liàng)的增长。所以会议护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端指出，要(yào)坚持“两个毫不(bù)动摇(yáo)”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制(zhì)企业公(gōng)平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性(xìng)壁(bì)垒。各类企(qǐ)业都要(yào)依法合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力(lì)为主要手(shǒu)段，让(ràng)经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需(xū)求：自发修复消费，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提(tí)效”，稳(wěn)健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去年(nián)12月(yuè)会(huì)议的表述(shù)。对(duì)于(yú)政策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月(yuè)会议的相关(guān)表述是(shì)“加强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加(jiā)城乡(xiāng)居民收入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳(láo)动收入(rù)的(de)自然(rán)修复(fù)。另一方面，主动稳定投资(zī)。尤(yóu)其是(shì)基(jī)建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村改(gǎi)造和(hé)“平急两用”公(gōng)共基础设施建设。护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端>

　　此(cǐ) 外， 会(huì)议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自(zì)贸试验区(qū)和自由贸易港(gǎng)对接国(guó)际高标准经(jīng)贸(mào)规则(zé)，开展(zhǎn)改革(gé)开放先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体(tǐ)经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设现代化产业体(tǐ)系要以(yǐ)“实(shí)体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策的(de)重(zhòng)点是“实体(tǐ)经(jīng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济(jì)并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会(huì)议明确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要(yào)巩固(gù)和扩大(dà)新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进充电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创新生态(tài)”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然会(huì)跟(gēn)上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动(dòng)平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机(jī)构(gòu)改(gǎi)革化险(xiǎn)工作”；再次强调房住不炒，“做(zuò)好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地(dì)产产业(yè)链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债务(wù)的风险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是疫情影响减弱，其(qí)他方(fāng)面(miàn)的(de)经济问题依然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速(sù)度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制(zhì)。

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