金融界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有哪些？国家(jiā)统计(jì)局如何看待未(wèi)来的走(zǒu)势？

　　国家统计(jì)局新闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合(hé)统计司司(sī)长付凌(líng)晖(huī)回应称，当前价格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看，下阶段也不会(huì)出(chū)现通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体(tǐ)上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是(shì)食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足(zú)的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉(ròu)消费进入(rù)淡(dàn)季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回落(luò)2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏(fá)力、全球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消费汽柴蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比(bǐ)下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shò蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗u)到汽车优惠补贴政策(cè)去年底(dǐ)到期影响，国六(liù)B的排放标准在今年7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带(dài)动了价(jià)格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉(ròu)价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期(qī)等因素的影(yǐng)响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因(yīn)素共(gòng)同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百(bǎi)分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波(bō)动(dòng)会比较大，看(kàn)价格(gé)总体的(de)状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核(hé)心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保持(chí)基(jī)本(běn)稳定。从核心CPI目前(qián)的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相比(bǐ)还是(shì)偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常(cháng)态化运(yùn)行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月份，服(fú)务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价(jià)格(gé)回升也会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到(dào)国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降(jiàng)幅(fú)连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格与国际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商(shāng)品价格(gé)走低、国(guó)内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下(xià)降，4月份石油和(hé)天然气开采业价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不(bù)足。经(jīng)济恢复(fù)常态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对(duì)不足，价格(gé)有所下降。比如(rú)煤炭产能继续释放，进(jìn)口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗(xǐ)选业(yè)价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年(nián)价(jià)格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月(yuè)份下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍(réng)在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况还会延(yán)续。但是随(suí)着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐步(bù)回升。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当前我国经(jīng)济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发(fā)布的(de)一(yī)季度(dù)货币政策(cè)报告也(yě)提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢(huī)复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同时通(tōng)胀保持(chí)温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总的看，若经济(jì)保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮物价回落(luò)客(kè)观(guān)上有以下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力(lì)较强。在稳经济一揽子政策(cè)有力支持下，国内生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产(chǎn)品(pǐn)生(shēng)产稳定(dìng)、物流渠(qú)道(dào)畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二(èr)是(shì)需求复苏偏(piān)慢。实(shí)体经蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节本身有个过程(chéng)，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向(xiàng)消费的(de)转化(huà)受收入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需(xū)求偏弱(ruò)。近(jìn)期居民出现提(tí)前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明显。去年国际油(yóu)价一度(dù)逼近(jìn)140美(měi)元大关，今年以来已回落(luò)至80美(měi)元附近，带(dài)动CPI交通工具燃料(liào)和(hé)居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增速走低；疫情扰(rǎo)动使得(dé)去年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨，对今年也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等(děng)宏观经济数据(jù)同样存在明显基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度(dù)受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二(èr)季度(dù)GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高(gāo)基(jī)数等影响，CPI将(jiāng)低(dī)位窄幅波动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主(zhǔ)要受去年(nián)同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机制发(fā)挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在增强，供需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计(jì)下半年(nián)CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升(shēng)，年(nián)末(mò)可能回(huí)升(shēng)至近年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩。通缩主要指价(jià)格持续负增(zēng)长(zhǎng)，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋势(shì)，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看(kàn)，我国经(jīng)济(jì)总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡，货币条件(jiàn)合理(lǐ)适度(dù)，居民预(yù)期稳定，不存(cún)在长(zhǎng)期(qī)通缩或通(tōng)胀的(de)基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通(tōng)缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度(dù)左右(yòu)；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使(shǐ)得物(wù)价(jià)指标低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显(xiǎn)示经济处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速(sù)，去年(nián)9月以来持续回升，由去年(nián)8月(yuè)的8.7％回(huí)升2.8个百分点(diǎn)至今(jīn)年(nián)4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规律，本(běn)轮(lún)信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年(nián)初见(jiàn)底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务、衣着(zhe)等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑(chēng)增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资(zī)金空转加剧，政(zhèng)策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金存(cún)在(zài)一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见(jiàn)。经验显示，资金(jīn)空转多(duō)发生在(zài)经济回(huí)落、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类(lèi)似特征(zhēng)；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非(fēi)银金融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之(zhī)间信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征(zhēng)不同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续(xù)改善，而房地产相(xiāng)关(guān)融资拖累总体信用派生。传统周期下，信(xìn)用扩张以(yǐ)房地(dì)产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长明显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续(xù)回(huí)升，而居(jū)民信(xìn)贷一度(dù)拖(tuō)累社融回落。

　　本轮信用派生带(dài)来的经济效(xiào)应不(bù)同过往，有效信用派生(shēng)对(duì)企业行为(wèi)的支持已开(kāi)始(shǐ)显现。去年(nián)3季度以(yǐ)来，资金加速流向(xiàng)制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于(yú)房地产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整，放(fàng)大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其(qí)中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产端(duān)略晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超预(yù)期的同(tóng)时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估，前半程(chéng)靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费，后半(bàn)程靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢(huī)复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零(líng)售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业(yè)招工需求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费(fèi)的正循环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号也在累积(jī)。地(dì)产大周期向下已(yǐ)是共识，地产链条(tiáo)修复会(huì)弱于传统周(zhōu)期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一(yī)些(xiē)“积极”信号。1）高能(néng)级城市地(dì)产(chǎn)供给增多、质量改善，利于需求释放(fàng)、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚(péng)改(gǎi)加码（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能(néng)级城(chéng)市需求。

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