金融界5月16日消息 国新办今日上午(wǔ)举行4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行情况新闻发布会。现场(chǎng)有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统计司(sī)司长付凌(líng)晖回应称(chēng)，当(dāng)前价格低位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中国经(jīng)济不存(cún)在通缩，总的来看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是(shì)一(yī)些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品(pǐn)价格(gé)的回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供应增加，市场价格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济复苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总体上趋于回落，对国内居民消费汽(qì)柴(chái)油价格输(shū)出型(xíng)影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中(zhōng)，能源价格(gé)同(tóng)比下降(jiàng)5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降(jiàng)价促销。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了(le)价(jià)格(gé)的下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走(zǒu)高(gāo)。上(shàng)年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)、全球(qiú)疫情影响，去(qù)年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往往波动会比较大，看价格(gé)总(zǒng)体的(de)状(zhuàng)况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从核心CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和上月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情(qíng)前(qián)相比还是偏低(dī)的(de)，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需求仍(réng)在恢复(fù)中(zhōng)，相关(guān)价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济(jì)社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅(lǚ)游、交(jiāo)通(tōng)、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大(dà)。4月份，服务价格同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费需(xū)求(qiú)带动增(zēng)强，价格回(huí)升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大，4月(yuè)份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影响因素有(yǒu)以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影响，国(guó)际大宗商品(pǐn)价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制(zhì)品业价(jià)格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业(yè)价格下(xià)降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运行以后，部(bù)分行业(yè)产(chǎn)能供给充裕，但市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有所下降。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电煤需求季节性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季(jì)，价(jià)格降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭开采(cǎi)和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充(chōng)足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼(liàn)和压延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价格短期下行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随(suí)着国(guó)内经济恢复，市场(chǎng)需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前(qián)我国经济(jì)没(méi)有出现通缩

　　值得注意的是，昨(zuó)天央行(xíng)发布的(de)一(yī)季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到(dào)，我国通胀水平处于(yú)温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶(jiē)段(duàn)性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需恢复时(shí)间差和(hé)基数(shù)效应(yīng)有(yǒu)关。我国经(jīng)济运(yùn)行开局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮(lún)物价回(huí)落客(kè)观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给(gěi)能力较(jiào)强。在稳经(jīng)济(jì)一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分(fēn)项(xiàng)保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复(fù)苏偏(piān)慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身(shēn)有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向消费的转化受收(shōu)入(rù)分配分(fēn)化、收入预(yù)期不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明显。去年国际油价一(yī)度逼近140美元大关，今年以来已回(huí)落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在(zài)高基数影响(xiǎng)。GDP等宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基(jī)数效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至0.4％，低(dī)基(jī)数(shù)作用下今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期(qī)CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要看到，随着(zhe)基数降低，特别是政策效应将进(jìn)一步显(xiǎn)现(xiàn)，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于(yú)弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升(shēng)，年末可能(néng)回升(shēng)至近年(nián)均(jūn)值(zhí)水平附近。

　　报告(gào)表(biǎo)示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要(yào)指(zhǐ)价格持续(xù)负增长，货(huò)币供应量也具长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心有下降趋势，且通常伴随经济(jì)衰退(tuì)。我(wǒ)国物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右(yòu)，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我(wǒ)国(guó)经(jīng)济总供求(qiú)基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波动的(de)滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价(jià)回落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过(guò)往经验显示，经济(jì)的周期性波(bō)动主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīn长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心g)济1-2季度(dù)左右；经(jīng)济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价格的提振尚不明显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有(yǒu)效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回升2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济2个(gè)季(jì)度左右的经验规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动(dòng)经济在2023年(nián)初见底回升，1季度(dù)经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除(chú)去(qù)年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价(jià)格回落，及油、气(qì)价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下(xià)活动相(xiāng)关服(fú)务、衣(yī)着等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存在一(yī)定空转较为(wèi)常长沙哪个区是中心区，长沙哪个区属于市中心见(jiàn)。经验(yàn)显示(shì)，资金空转多(duō)发(fā)生在经济回落(luò)、货币明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段，部分(fēn)资金滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不同的(de)是，当前资金多滞留(liú)在(zài)银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非(fēi)银(yín)金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生(shēng)偏少(shǎo)等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不同(tóng)，使得(dé)信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资(zī)拖累总体信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明显(xiǎn)快于(yú)企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修(xiū)复主要靠企(qǐ)业融资(zī)扩(kuò)张，有效社融(róng)从去年9月开始持续(xù)回升，而居民信(xìn)贷(dài)一度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行(xíng)为的(de)支持已开始显现。去年3季(jì)度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相关融资显(xiǎn)著(zhù)弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴(bàn)随融资的持(chí)续改善，企业资本(běn)开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺(quē)位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带来(lái)的经济波(bō)动(dòng)，部分(fēn)高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后出现走(zǒu)弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数据屡超预期(qī)的同时(shí)，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生动(dòng)能的修复已然开始，消(xiāo)费(fèi)动能或被(bèi)低估(gū)，前半程靠(kào)居(jū)民出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复。出行(xíng)意愿的持(chí)续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化(huà)等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步修复，有(yǒu)助于(yú)推动收入与(yǔ)消费(fèi)的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后的修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于(yú)稳定(dìng)低能级城(chéng)市(shì)需求。

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