银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开(kāi)盘(pán)不(bù)久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美(měi)国联邦存(cún)款保险公(gōng)司接管该(gāi)银行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政(zhèng)府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国财(cái)政部无意干(gàn)预(yù)该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道这家银行能否(fǒu)在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去(qù)，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方(fāng)案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)的接管）目前正变得越来(lái)越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大于(yú)预期，由于市(shì)场消(xiāo)化了疲弱的(de)美国经济数(shù)据，对(duì)美(měi)国(guó)经济(jì)衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交(jiāo)易日(rì)的跌势(shì)，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美(měi)联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资(zī)的渠道(dào)。

　　原(yuán)油方面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍(réng)然高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广州金控期(qī)货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点，不会像去年(nián)那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(j2024年房价会继续下跌吗īn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管(guǎn)高利率和美国银(yín)行业危机引发了(le)经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美(měi)国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响(xiǎng)大约将在(zài)三、四季(jì)度出(chū)现，短期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来(lái)看，高(gāo)通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银(yín)行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和(hé)加杠杆导致危(wēi)机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小(xiǎo)勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险(xiǎn)的可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从(cóng)硅(guī)谷银行的事件来看，政策部门应对危机的(de)速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对(duì)于通(tōng)胀率，当前(qián)市场主流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了(le)几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储(chǔ)是不(bù)会在(zài)7月(yuè)份就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将从几十年来的(de)最(zuì)高水平进一(yī)步回(huí)落(luò)多少(shǎo)这一争论，全(quán)球知名机构(gòu)的基(jī)金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信托等公司认(rèn)为，美联(lián2024年房价会继续下跌吗)储和其他(tā)央行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜(shèng)利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制定者(zhě)是否真(zhēn)的愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和银(yín)行业(yè)信贷(dài)收紧导致消费者(zhě)信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说明未来美(měi)国经济继(jì)续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期(qī)虽(suī)有升温，但不(bù)至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比例(lì2024年房价会继续下跌吗)越(yuè)来越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是相匹配的，在高通(tōng)胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民部(bù)门(mén)的资产负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何(hé)即便消(xiāo)费(fèi)信心在恶(è)化，即便银行利率(lǜ)在飙升(shēng)，美(měi)国居民(mín)部门的消费(fèi)贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部(bù)门的需求仍然(rán)十分有韧(rèn)性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的(de)背(bèi)景，一是按照(zhào)历史(shǐ)经验看(kàn)，海(hǎi)外(wài)加息(xī)结束到降息之(zhī)间(jiān)就(jiù)是(shì)一(yī)个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好(hǎo)的中国这边(biān)的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海(hǎi)外银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避险(xiǎn)情绪(xù)升级的导火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海(hǎi)外的政策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边(biān)的持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路(lù)应该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不(bù)过分(fēn)乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和(hé)一个触发因素，一是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前流出规避不确定性风险；三(sān)是(shì)前(qián)一晚(wǎn)欧美(měi)银(yín)行季报再爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓(màn)延的担(dān)忧，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一直在衰退论和加息预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银行(xíng)业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预(yù)期降低后(hòu)又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则是辗转反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一(yī)度(dù)出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱兑现”的情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来(lái)，资金从有色市场流出规避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快(kuài)速回落也是近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当(dāng)补(bǔ)库(kù)过节。

　　何(hé)燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如房屋竣工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没(méi)有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也(yě)不大，但(dàn)也没(méi)能(néng)有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的(de)状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年(nián)可能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀(zhàng)高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导(dǎo)向(xiàng)很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期(qī)，这(zhè)样市场(chǎng)就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多数品种供应增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供(gōng)应的增(zēng)速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因(yīn)此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资(zī)者可(kě)以用(yòng)振荡(dàng)的策略去(qù)操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预(yù)期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来一个季度、半年度甚至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期(qī)，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线(xiàn)影响并不(bù)显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的关系(xì)以及可能突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对(duì)有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波动性，带来持仓管理的压力(lì)。”他(tā)说(shuō)。

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