大家周(zhōu)末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)下令军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动

　　据(jù)塞尔维亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔(ěr)维亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃(wò)战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独(dú)立(lì)，塞(sāi)尔维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务(wù)部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指(zhǐ)标——剔除食物(wù)和能源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录(lù)。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含收益率(lǜ)上(shàng)升，定价美联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今(jīn)年将(jiāng)多次降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他(tā)们预计在(zài)2024年之前不会(huì)降息，而且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动力市场以及债(zhài)务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前(qián)，衍生品(pǐn)市场预计(jì)基准二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥利率届时将降至(zhì)3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记(jì)者观察到(dào)，煤化工(gōng)品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的(de)品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇(yǔ)解释说(shuō)，终端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风险溢价将(jiāng)能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影射(shè)推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰退交易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的财(cái)政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储(chǔ)目标价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供(gōng)给约束的兑现，在能源品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤(méi)炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高(gāo)于国(guó)内三西主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤(méi)炭(tàn)全行业利润(rùn)丰厚的(de)情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持(chí)续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转(zhuǎn)，电煤需求(qiú)存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市场价(jià)格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部(bù)分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需求(qiú)弱势以(yǐ)及自身(shēn)品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终(zhōng)端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较(jiào)之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上(shàng)下游(yóu)均弱化，尽(jǐn)管(guǎn)成(chéng)本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表现同样低(dī)迷(mí)，面临较大(dà)的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新(xīn)低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利(lì)润修(xiū)复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行(xíng)业(yè)整(zhěng)体处(chù)于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表(biǎo)示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格回到历史低(dī)位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整体利润并(bìng)没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏(kuī)损幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业(yè)有传出因甲醇价格太低，出现停车或(huò)者降负(fù)的消息(xī)，后续(xù)值得持续关(guān)注(zhù)这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期的迹象。“经历过前几年的持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以匹配(pèi)新增的产能，未来(lái)其价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平(píng)，从而开启倒(dào)逼上(shàng)游降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪聪看来，煤化工(gōng)能(néng)否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面(miàn)临(lín)较大(dà)投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的(de)品(pǐn)种将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上(shàng)涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基(jī)于原料端的驱(qū)动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下(xià)跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃避其石油和(hé)燃料(liào)出口价格上(shàng)限(xiàn)的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看(kàn)，下半(bàn)年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自(zì)于中国需求复(fù)苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库(kù)存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的(de)成品油库存(cún)均(jūn)出现(xiàn)不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油(yóu)表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠(dié)加美国的收(shōu)储均将收紧(jǐn)下半(bàn)年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性仍(réng)然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短(du二氧化硫与溴水反应方程式和离子方程式，二氧化硫与溴水反应方程式双线桥ǎn)期(qī)市(shì)场需关(guān)注(zhù)美(měi)国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的(de)月度会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场(chǎng)接受度(dù)提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国(guó)内石脑油制的(de)聚乙(yǐ)烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下跌，但由于(yú)聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减(jiǎn)产已在原(yuán)油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所(suǒ)体现。“加(jiā)拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口(kǒu)仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的原油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发(fā)生，二季度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对(duì)支(zhī)撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前国内(nèi)煤炭(tàn)供(gōng)给相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是成品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油(yóu)价往往容(róng)易获得(dé)支撑。因此(cǐ)，成本端强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在高明宇看(kàn)来，在国内动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期(qī)之前，油(yóu)化工结构(gòu)性(xìng)强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍然有望延续。

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