申万(wàn)一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为国家芯(xīn)片战略发展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居科技类行(xíng)业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来(lái)经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自(zì)主研发的(de)环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量(liàng)越来越高(gāo)。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，毛(máo)利(lì)率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年(nián)实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营(yíng)收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公(gōng)司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年(1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克nián)营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居(jū)前5的(de)企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头(tóu)部企业(yè)营收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资本助力之下营收快(kuài)速增(zēng)长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下(xià)的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时(shí)，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣(róng)，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行(xíng)业的归母净利润增速(sù)更快(kuài)，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年(nián)行业(yè)整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于(yú)先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富(fù)的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速(sù)与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险分析时(shí)，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率反映了分立(lì)器件、半导体(tǐ)设(shè)备等相关产品的周转情况，存(cún)货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通(tōng)速度(dù)变(biàn)慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企(qǐ)业的(de)存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对(duì)股(gǔ)价表(biǎo)现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基本持平，该年半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说(shuō)明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降价(jià)销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其(qí)中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的(de)臻镭科技达到(dào)87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国(guó)外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子、国内自主1mol等于多少克怎么算，0.1mol等于多少克(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下(xià)，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不断(duàn)通(tōng)过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双(shuāng)模(mó)联(lián)网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强(qiáng)，重视(shì)资金投入(rù)。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不(bù)仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部(bù)公司(sī)实现了批量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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