申(shēn)万一级(jí)的半导体(tǐ)行(xíng)业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的(de)重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体行业具备(bèi)研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际(j顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ì)、韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下，上(shàng)市公司科技含(hán)量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业(yè)面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年(nián)多数上(shàng)市(shì)公司业绩增速放(fàng)缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新高(gāo)，三方面(miàn)因素致(zhì)前(qián)5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长(zhǎng)，但(dàn)半(bàn)导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头(tóu)部(bù)企业营收增速放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海光信(xìn)息等营(yíng)收体量(liàng)居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助(zhù)力(lì)之下营收快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代(dài)化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶(jiē)段时(shí)，整个(gè)市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增(zēng)速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰(fēng)富(fù)的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列(liè)半导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关(guān)。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净(jìng)利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析时，发(fā)现存货(huò)周(zhōu)转率反映了分立器件、半导体设备等(děng)相关产品的周(zhōu)转情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意(yì)味(wèi)产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否(fǒu)面临(lín)库存(cún)风(fēng)险，是否出现(xiàn)供过于求的局(jú)面，进而对股价(jià)表(biǎo)现有(yǒu)参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数(shù)与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存(cún)货周转率同(tóng)比增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业(yè)，股价表现(xiàn)也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技(jì)等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降了2.40和(hé)3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而(ér)股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的(de)10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳(wěn)步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市(shì)公(gōng)司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解术迭代升级、自(zì)主研发等(děng)有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子消费品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业达到(dào)27家(jiā)，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在(zài)年(nián)报中也说明(míng)了与这两方面(miàn)原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行趋势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正(zhèng)向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信(xìn)息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用(yòng)增长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品进入C919大型(xíng)客机(jī)供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用(yòng)石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研发费用占(zhàn)营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发费用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费用(yòng)支(zhī)出15.23亿元(yuán)。目前公司思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ign="right">　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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