公募基(jī)金(jīn)交易(yì)结算模式(shì)再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见的托管人结算(suàn)模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模(mó)式”正在基金行业悄然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者(zhě)了解，2022年(nián)3月初(chū)成立的博道(dào)盛兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只(zhǐ)采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该基金由博道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达中(zhōng)证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将由易方达与(yǔ)广(guǎng)发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士(shì)透(tòu)露，除(chú)了广发证(zhèng)券有落地(dì)的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注研究这一新(xīn)的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算模式迎来新(xīn)时(shí)代。券商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不同(tóng)情况，选择不(bù)同的结算模(mó)式，最大限度的(de)调动各方资源(yuán)，为持有人提供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年的(de)历史长河中，托管(guǎn)人结(jié)算模式(shì)是(shì)最早出现也是最为成熟的基(jī)金结算模式。到了2017年，券商结(jié)算模式启动试点，成为基金公司(sī)撬(qiào)动券(quàn)商资源(yuán)的有力抓手，之后由试(shì)点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行(xíng)业各方探索中落地(dì)。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者(zhě)了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金(jīn)。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服(fú)务(wù)ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基(jī)金公司与广(guǎng)发(fā)证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券公司中，广发证(zhèng)券(quàn)是(shì)率先有落地基金产(chǎn)品(pǐn)的券(quàn)商，据(jù)了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务。”一位(wèi)业内人(rén)士(shì)透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进(jìn)行结算，在这种(zhǒng)模式(shì)下，资金(jīn)存(cún)放(fàng)在托管银行的托管(guǎn)账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开立(lì)的资金(jīn)账户无需(xū)实际上的银证转账存入(rù)资金，每个交易日(rì)基金公司采(cǎi)用申报交易额(é)度，使用虚头寸(cùn)资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式进行场内交易，券商根据已(yǐ)申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的前端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交(jiāo)易通(tōng)过经纪(jì)券商(shāng)完成，仍然保留(liú)了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券的优点，同时资金(j卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗īn)结算由托管行(xíng)完成，解(jiě)决(jué)了部分托管(guǎn)行(xíng)比较关注的(de)托管(guǎn)资(zī)金(jīn)归属保管问(wèn)题，一定(dìng)程度上调动(dòng)了托管行的积(jī)极性(xìng)。

　　在博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经理(lǐ)王鹤(hè)锟(kūn)看来，类QFII结(jié)算模式(shì)，丰富了(le)公募基(jī)金与证(zhèng)券公司结算模式的(de)选择，更好地满足(zú)各方差(chà)异化(huà)的(de)需求(qiú)，也印证了券商财富(fù)管理转型已(yǐ)经进入(rù)更加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样(yàng)的结算模式(shì)备(bèi)选(xuǎn)可以有助于(yú)降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升效率，促(cù)进(jìn)公募(mù)基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商(shāng)与基金公司的商业利益(yì)深度(dù)捆(kǔn)绑。随着(zhe)“买方(fāng)投(tóu)顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构(gòu)为广大投资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突破了现行客户交易结算资金的三方存管框(kuāng)架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安(ān)基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头(tóu)寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三方存管；二是交易交收分离(lí)：证券公(gōng)司对产品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终资金对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼(jiān)顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创(chuàng)新(xīn)

　　作为一种(zhǒng)新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式(shì)，公(gōng)募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投(tóu)资(zī)者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出(chū)，从销(xiāo)售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回都通过券商完成。若ETF采(cǎi)卧室放wifi有什么危害知乎，wifi放在卧室里有害吗用(yòng)类QFII模式(shì)，其投资端业务也是(shì)通(tōng)过券(quàn)商完成，可以(yǐ)全方位的跟(gēn)券(quàn)商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券(quàn)公司对产品场内交(jiāo)易(yì)进行前(qián)端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金(jīn)表示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而(ér)言，公募类QFII结算模式，较传统托(tuō)管(guǎn)银(yín)行结算模(mó)式，有(yǒu)两方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券功能(néng)，优化交(jiāo)易(yì)监控(kòng)和头寸(cùn)透支风(fēng)险管理；二是，兼顾了(le)与券商(shāng)渠道商业(yè)模(mó)式的创新，类似(shì)与券(quàn)商结算模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于(yú)券商代买市占(zhàn)率(lǜ)的(de)提(tí)升。博时基金券商(shāng)业务部副总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自(zì)己的(de)看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相(xiāng)较券(quàn)商结(jié)算模式，公(gōng)募类QFII结算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资(zī)金分(fēn)布，效率有所提升；二是，简(jiǎn)化了(le)开(kāi)户环(huán)节(jié)，免去了三方存管登记(jì)确认。”

　　此外，还有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的(de)需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模式体现出了(le)？定(dìng)优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模(mó)式，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布(bù)，效率有所提(tí)升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端验资验券功能，可优化交易(yì)监控和头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采(cǎi)用(yòng)类(lèi)QFII结算模(mó)式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券(quàn)公司(sī)资金(jīn)账户，仍(réng)然(rán)存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要将(jiāng)托(tuō)管(guǎn)行和券商打(dǎ)通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券商打(dǎ)通，免去银(yín)证转(zhuǎn)账的步骤，解决(jué)了普通(tōng)券结模式下资金(jīn)分散管理(lǐ)，资金划拨时间受银(yín)证转账(zhàng)时(shí)间范围(wéi)限制的痛点。日常投资(zī)运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之(zhī)间划拨等；

　　二是，对比券商结算模(mó)式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券资(zī)金账(zhàng)户开户与银证关联挂(guà)钩环节(jié)工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及完善业务风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券(quàn)公(gōng)司前端验资验券可有效防控(kòng)异(yì)常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责(zé)交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防范资(zī)金结算(suàn)风险。

　　平安(ān)基金(jīn)同(tóng)时也(yě)谈(tán)到了ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式的几点不足之(zhī)处：一(yī)方面，类似托管人结算模式，该模式与托管人(rén)结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而(ér)言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备付金与(yǔ)保(bǎo)证机制；另一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理(lǐ)人(rén)、托管人与(yǔ)券(quàn)商三方需(xū)每(měi)日(rì)确立场内/外资(zī)金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资组(zǔ)合(hé)交易(yì)特征，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工(gōng)作。

　　起步阶(jiē)段或(huò)吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商(shāng)、银行(xíng)三方(fāng)共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看，不(bù)少基(jī)金公(gōng)司(sī)对类QFII结算(suàn)模(mó)式的关(guān)注(zhù)度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限制(zhì)仍有待解决等问题，初期或(huò)更多(duō)是头部基(jī)金(jīn)公司参与。

　　“近期也在公司内部对(duì)这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类业务具备一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管(guǎn)行结(jié)算模式和(hé)券(quàn)商结(jié)算模(mó)式(shì)，这一模式可以(yǐ)同(tóng)时激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销(xiāo)售力度(dù)，同时在此类模式刚刚(gāng)起步阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明显的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业(yè)务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结算模式(shì)仍处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是(shì)，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具(jù)备条件。展望未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择之一。

　　平(píng)安基(jī)金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一(yī)个基金、券商、银行三方(fāng)共赢(yíng)的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋势。对(duì)管理人而言，类QFII结(jié)算模式较(jiào)传统券(quàn)结模式、托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式均有比较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托(tuō)管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证券公(gōng)司提高服务机(jī)构客户(hù)的能力(lì)，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道基金就表示(shì)，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模(mó)式(shì)下的场内交易前端验资验券(quàn)相关流程和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些小(xiǎo)改动。但券商和托管行的系统改动较(jiào)大，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前(qián)已经实现(xiàn)的模式来看，主要(yào)是广发(fā)证券、兴(xīng)业银行、基金(jīn)公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也(yě)有一些银行、券(quàn)商对(duì)此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务(wù)。

　　从(cóng)单(dān)一模式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以(yǐ)来，结(jié)算模式(shì)发(fā)生了重要(yào)变化，从(cóng)单一模(mó)式走向(xiàng)券商(shāng)结算(suàn)、银行结(jié)算(suàn)、类(lèi)QFII结算模(mó)式(shì)三类模式(shì)的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞(dàn)生(shēng)起，采取的就是银行托管人结(jié)算(suàn)模式(shì)，到目(mù)前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算进行资金和(hé)证券(quàn)的清(qīng)算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年(nián)初由试点转常规(guī)，至今已(yǐ)历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算(suàn)效率改善及券商财富管理业务(wù)高速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统(tǒng)计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基(jī)金数(shù)量与规(guī)模分别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金(jīn)规(guī)模(mó)比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基(jī)金结算(suàn)模式也正式进入了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)模式，每(měi)种结算(suàn)模(mó)式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以(yǐ)根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限度的(de)调(diào)动各(gè)方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人提(tí)供更好的服(fú)务。

　　“随着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤其是类QFII结(jié)算模式的创新发(fā)展，伴随着权益市场(chǎng)行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基(jī)金、ETF在内的指数型(xíng)基(jī)金等产(chǎn)品类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士(shì)表示。

　　不(bù)少人(rén)士也看好(hǎo)券(quàn)结模式的发展。据一位业内人士表示，现(xiàn)阶段券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)在(zài)中小基金公(gōng)司中(zhōng)更(gèng)加普遍。中小(xiǎo)基金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度较大，券结(jié)模式能(néng)有(yǒu)效推(tuī)动券商(shāng)和基金公(gōng)司(sī)的合作关系，有助于中小基金(jīn)新(xīn)产品(pǐn)开拓市(shì)场。

　　不过(guò)，上(shàng)述(shù)人士也表示，券结(jié)模(mó)式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的作用(yòng)。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会(huì)是一个趋(qū)势。

　　博时基金券(quàn)商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也(yě)从“投入成本较(jiào)大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现(xiàn)与客(kè)户体验的舒适度、销售服务与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将(jiāng)基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券(quàn)商渠(qú)道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定(dìng)；在此(cǐ)模(mó)式下(xià)，竞争格(gé)局会发生(shēng)分(fēn)化，回归(guī)“买方投顾陪(péi)伴模式(shì)”的(de)服(fú)务本质，”持(chí)续(xù)提供“好产品、好服务”的(de)基(jī)金公司和证券(quàn)公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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