私募基金运作即将(jiāng)迎来更全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日(rì)，中国(guó)证券投资基金(jīn)业协会(huì)（下(xià)称中基协）就起草的《私募证(zhèng年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停)券投资(zī)基(jī)金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公开征(zhēng)求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将(jiāng)私募证券投资基金纳入(rù)统一规范，中基协实施登记备案以来，我国(guó)私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不(bù)断增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已登记私募证券投资基金管理人9000余家，存(cún)续私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万(wàn)亿(yì)元(yuán)。私募证券(quàn)投资基金(jīn)交易(yì)策(cè)略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成(chéng)为(wèi)资本市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之一。中基协结合私募证券(quàn)投资基金行业实践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问题导向(xiàng)，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求，针对重点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资基金运作规则体系。

　　本(běn)次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私(sī)募(mù)证券投资基金募集(jí)、投(tóu)资、运作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募(mù)集要求方面(miàn)，在募集及存续(xù)门槛(kǎn)要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)初始募(mù)集及存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月(yuè)，中(zhōng)基协发布了修订后的《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案标准，其中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低(dī)于(yú)1000万元(yuán)人民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关要求(qiú)与(yǔ)《备案办法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引发(fā)市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除市场(chǎng)波动(dòng)导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易(yì)日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人(rén)民币的，该私募证券投(tóu)资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。<年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停/p>

　　有行(xíng)业(yè)人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办法》募(mù)集规模(mó)的基础上，增加(jiā)了存(cún)续(xù)要求，这可以有效避免《备案办法》出台后，通过募集资金后再赎(shú)回的(de)方式备(bèi)案的(de)“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私(sī)募(mù)生存难度越来(lái)越(yuè)大(dà)。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上(shàng)，为(wèi)加强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证券投资基金开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于每(měi)月一次(cì)。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性(xìng)投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约定投资者(zhě)不少(shǎo)于6个月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要(yào)求(qiú)私募证券投资基金(jīn)采取资产组合(hé)的方式进行投资。单(dān)只私募证券投资基金投资于同一资(zī)产的资金，不得超过该基金净资产(chǎn)的25％；同一(yī)私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投资(zī)于同一资产的资(zī)金，不(bù)得超过该资(zī)产(chǎn)的25％。银行活(huó)期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行(xíng)票(piào)据、政策性金融债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多层嵌(qiàn)套，要求私募证(zhèng)券投资基金架构应当清晰、透(tòu)明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂架构(gòu)、多层嵌套(tào)等(děng)方(fāng)式(shì)规避(bì)监管要求(qiú)。私募证(zhèng)券投(tóu)资基金投资于其他私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)或(huò)者金融机构发行的资产管理产品的，应(yīng)当明确约定所投资的私募证券(quàn)投资基(jī)金或者资产管理产品不(bù)再投(tóu)资除公开募集基金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品(pǐn)投(tóu)资要求上，明确私募基金应当以风险管理、资产配置为(wèi)目(mù)标(biāo)开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的杠(gāng)杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服(fú)务(wù)，提出集中度(dù)、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要(yào)求私募证券投资基金管(guǎn)理人建立(lì)健全内部制(zhì)度，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与公平交易原(yuán)则(zé)，防范(fàn)利(lì)益输送(sòng)。对量(liàng)化私(sī)募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交易监控、内部管理、资(zī)料保(bǎo)存、产品命名等方(fāng)面提出规(guī)范要求。进一步细化对私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资运作（如(rú)衍(yǎn)生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同规模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私募证券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基(jī)金管理人定(dìng)期(qī)开(kāi)展压力测试、建(jiàn)立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看(kàn)，同一实际控制人(rén)控制的私募基(jī)金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度末(mò)合(hé)计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续建立(lì)健全流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的风险管理制度，每季度至(zhì)少进行(xíng)一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应(yīng)当结合市场(chǎng)状况(kuàng)和自身管理能力制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应急预案，明确预案触发情景、应急程序与措施(shī)等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道(dào)业务(wù)，私募基(jī)金管理人应(yīng)当对投资者资金(jīn)来源(yuán)的合规性进行审查(chá)，不得(dé)由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或(huò)者(zhě)自(zì)行负责投资运(yùn)作，不得为金(jīn)融机构、其他私募(mù)基金管理人，金融(róng)机(jī)构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提(tí)供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛(kǎn)等监管要(yào)求的通道服务。

　　一位私募(mù)人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看(kàn)，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在向金融(róng)机构管理标准看齐，《运作(zuò)指(zhǐ)引》如果按目前征求意见稿的水平(píng)落(luò)实，执行后会快(kuài)速抹(mǒ)平私(sī)募基(jī)金相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策(cè)略表(biǎo)现及管(guǎn)理人的整体运(yùn)营和服(fú)务水年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停平上，而非政策监管红利(lì)。这(zhè)将更(gèng)有(yǒu)利(lì)于行业(yè)的健康发展，回(huí)归管理本源(yuán)。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券投资基金按(àn)照《运作(zuò)指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金针(zhēn)对不(bù)同(tóng)情况提出差(chà)异化整改(gǎi)要求，并对重(zhòng)点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务、不(bù)符合最低存续规模等触及底线要求(qiú)的存(cún)量基(jī)金(jīn)，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增募集规模及(jí)投(tóu)资者，不得(dé)展(zhǎn)期，新(xīn)增投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指引》要求，合同(tóng)到期后予(yǔ)以清(qīng)算；

　　对(duì)于不符合《运(yùn)作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层数(shù)、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易(yì)等(děng)投资要求的，给予12个(gè)月整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基金(jīn)新募集的投资者要求设置不少于6个月的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合同变更的，变(biàn)更后内容应当符(fú)合《运作指引》要求；基金合同(tóng)存(cún)续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限的私募证券投资基金(jīn)，要(yào)求在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)，约定明(míng)确(què)的基金存续期，以促进目前(qián)存(cún)量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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