财联社(shè)5月8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花(huā)了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔(一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不gé)8年的涨(zhǎng)停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次(cì)涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市(shì)场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投(tóu)资(zī)价值促(cù)进央企估值回归”业务交流会暨国(guó)新央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题(tí)座(zuò)谈会，其(qí)中“在服(fú)务中国(guó)式现代化中促进(jì一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不n)金(jīn)融业(yè)估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底层逻(luó)辑(jí)是(shì)过去的(de)A股市(shì)场对部(bù)分传统行业国央企(qǐ)的严重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红，银(yín)行为首的大(dà)金融(róng)板块首当(dāng)其冲。上(shàng)述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批(pī)的央企(qǐ)股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会议(yì)通知的推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加醋。一则无头无尾的(de)所谓指(zhǐ)导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估银行概念获得资金的青睐。有了多(duō)重(zhòng)消息的加持，暴涨(zhǎng)顺(shùn)理成章。

　　根据以往(wǎng)经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强往往预(yù)示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次(cì)历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻辑可能不再奏效(xiào)，当(dāng)前市场，银(yín)行(xíng)板块是作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底开始监管开始提(tí)出中特估后有比(bǐ)较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有望持(chí)续为(wèi)投(tóu)资者带来除稳定股息收益外(wài)的(de)收(shōu)益。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友(yǒu)感慨(kǎi)：“你(nǐ)以为的大牛(niú)市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨(zhǎng)早已启动，银行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交(jiāo)易日(rì)涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如(rú)，天(tiān)弘中证银行ETF、富(fù)国中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨幅超过4％，从资(zī)金(jīn)流动来看，以规模最大的(de)华(huá)宝(bǎo)中(zhōng)证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅(jǐn)当(dāng)日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，刷新近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于银行(xíng)股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原(yuán)来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可贵，因此被忽(hū)略高分(fēn)红(hóng)、深度(dù)价值的企业(yè)反而受到追捧。

　　博时基(jī)金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行(xíng)股这(zhè)波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背(bèi)景下(xià)，配合(hé)当前(qián)经济弱复苏整体回报(bào)率预期下行、中特(tè)估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成交量齐升(shēng)，背后仍是(shì)中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有(yǒu)17家涨幅(fú)超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金的流入量同样(yàng)可(kě)观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来(lái)的最高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家机构累计(jì)买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏(péng)所言，估值极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行(xíng)股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目前，42家A股银行(xíng)的(de)平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招(zhāo)商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字头银行目标价(jià)估值最保守(shǒu)看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利实体经(jīng)济容忍度(dù)提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是(shì)银行股(gǔ)相对(duì)于(yú)其他主题板(bǎn)块更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳定分(fēn)红符合(hé)价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行(xíng)股(gǔ)息率也(yě)呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比(bǐ)极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占(zhàn)偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新低(dī)，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡(hú)洁(jié)就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股息策略以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际可以为投资者提供不错的(de)收益。而(ér)基(jī)本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估值(zhí)处于历(lì)史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是高(gāo)股息策略的理想增配板块。与此同时，银(yín)行板块在一季(jì)度是业绩低(dī)点。随(suí)着大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，后续业(yè)绩有(yǒu)望改(gǎi)善(shàn)。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)余展昌也(yě)指(zhǐ)出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍然(rán)具有较好的投资机会。以国有大行为(wèi)例，从PB角(jiǎo)度而言，邮(yóu)储(chǔ)银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大(dà)部分的银行估值都在1倍PB以(yǐ)上。考虑(lǜ)到海外银(yín)行还有大量的商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题(tí)得到改善(shàn)，从而提高银行的利润增(zēng)速(sù)，持续(xù)修复(fù)估值。

　　银行是否意味着行(xíng)情的结(jié)束？

　　随着证(zhèng)券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市(shì)场行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景下去看金(jīn)融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单做出市(shì)场行情结束的(de)结(jié)论(lùn)。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融(róng)板(bǎn)块过(guò)去被当成行情结束的指标，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆(bào)发往往(wǎng)代(dài)表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当(dāng)前的(de)金融(róng)股走强(qiáng)来(lái)看，市场表现并(bìng)不(bù)存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效应并(bìng)不强，比如(rú)银行板(bǎn)块近期大幅放量(liàng)，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿(yì)，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的(de)，放(fàng)眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易(yì)结构容易被表征为(wèi)市场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今(jīn)年行情结构差(chà)异(yì)巨(jù)大，建议不要单一(yī)映射分析。

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