近期“中特估”成为A股市场热门话题(tí)，外(wài)资(zī)机(jī)构加强研究。不少国企、央(yāng)企(qǐ)上(shàng)市公司(sī)已获(huò)外(wài)资(zī)显著加仓。外资(zī)机构认为：国企已成为“市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)”，中国国(guó)企已迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持(chí)续改善的标的，从而获得长期稳健的投资(zī)回(huí)报。

　　加仓国企公司

　　近期国企成为A股市场关注焦(jiāo)点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？至2023年5月14日，北(běi)向资金净买入额最多的10只(zhǐ)股票为(wèi)洛阳钼业、中国石化、建(jiàn)设(shè)银行、汇川技术、工商银行、晶盛(shèng)机电、京沪(hù)高铁、拓普(pǔ)集(jí)团、中远海控、五粮液。不少国企公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不(bù)等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流入额前十(shí)的股票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度上市公司(sī)财报公布，不少全球主权投资(zī)机构(gòu)跻(jī)身(shēn)国企(qǐ)的前十大的股东(dōng)行业(yè)。例如，一季度报告显示，阿(ā)布达比(bǐ)投资局、科(kē)威(wēi)特政府(fǔ)投资局等多家主权财富基金增持(chí)多(duō)家国企央企A股上市公司股票。例如科(kē)威(wēi)特政府投资局增持中青旅、准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？中国重汽。阿布达(dá)比投资局一季度(dù)增(zēng)持了(le)浦东(dōng)金(jīn)桥。挪威央行一季度新(xīn)建仓江苏金(jīn)租。

　　富(fù)达中国焦点基金截止4月底的前(qián)十大重仓股(gǔ)，来源：晨星

　　再如，富达旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控(kòng)股、工商银行、建(jiàn)设银行(xíng)、中国石(shí)化、华润置地、中银(yín)航空租赁、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金在(zài)4月对这些国企(qǐ)进行了幅度不一的加(jiā)仓。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问津”到成为焦点(diǎn)

　　外资中关于中(zhōng)国(guó)国企(qǐ)公司的讨论热(rè)度正在(zài)上(shàng)升(shēng)。

　　富达在最新一篇研究报告中解释了他们对于(yú)国企(qǐ)改(gǎi)革的看法(fǎ)。报(bào)告认为(wèi)，在中(zhōng)国国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重大。而资(zī)本市场显然已经(jīng)关注到了“国(guó)企”主题。举例来说，放在平常，中国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津的(de)防御性(xìng)公司(sī)。它(tā)虽然有稳健的基(jī)本面，收益预期也尚可，但是可能(néng)不(bù)是大家热衷追捧的公司(sī)。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升(shēng)了43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括中石化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着(zhe)高层重提“国(guó)企改(gǎi)革”，投(tóu)资(zī)者认(rèn)为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国(guó)企改善(shàn)治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来(lái)源：Wind。

　　值(zhí)得注意(yì)的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾向(xiàng)于私营部门，这与他(tā)们的选股标(biāo)准(zhǔn)相关。基于(yú)公(gōng)司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以进(jìn)入部分外(wài)资的选(xuǎn)股池子(zi)。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显(xiǎn)示，非金融类国企(qǐ)公(gōng)司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股盈利水平仍低于10年前(qián)2012年水(shuǐ)平。这说明国企公司的资(zī)本效率(lǜ)还有很大的提升(shēng)空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资者(zhě)认(rèn)为国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫(diàn)。部分公司(sī)的投(tóu)资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能(néng)够取得成效，投资者会重估(gū)国企的投资者价(jià)值。投资(zī)者对于能(néng)够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是(shì)愿意支(zhī)付溢价(jià)的。例如，贵州茅台过去20年的平均每年(nián)的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么贵州(zhōu)茅台(tái)可(kě)以(yǐ)10倍的市净率(lǜ)交易(yì)的重要原(yuán)因之一。除了房地产行(xíng)业，目前来看大部分国(guó)企的市净率低于私(sī)营企(qǐ)业。

　　除(chú)了(le)股(gǔ)东回报，国企如何与(yǔ)投(tóu)资(zī)者互动，增强透明性是全球投资(zī)者关(guān)注的问(wèn)题。此外，投资者(zhě)关注(zhù)的其它(tā)问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在服务国家战略的同时增强(qiáng)它的商业(yè)效率(lǜ)，如何改善激励措施等。尽管这次改革(gé)的成效仍待(dài)时间检验，但是“注重股东回报”是被(bèi)资本市场认可的(de)路线。

　　高(gāo)盛：国企(qǐ)主题具可持(chí)续性

　　高盛亚太首席股票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中国基(jī)金报记者表示，目前国(guó)企主题受到关注，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但是有充(chōng)分的(de)理由认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)主题是可持续的。

　　首(shǒu)先，相当一部分公(gōng)司估(gū)值(zhí)仍(réng)然很低(dī)。虽然它已经从极低的水平上升，但总体(tǐ)来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是一个高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改(gǎi)善(shàn)他们的财(cái)务表现，提高每(měi)股盈利水(shuǐ)平(píng)和利(lì)润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给股东。这些都(dōu)将成为股票价格的驱动因素。

　　第三(sān)，从(cóng)全球(qiú)投资者的(de)角度看，他们对(duì)国企的持有或配置仍然相(xiāng)当保守。因(yīn)为如果回顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投(tóu)资组(zǔ)合(hé)经(jīng)理只(zhǐ)关注经济的私营(yíng)部分(fēn)。随着(zhe)事(shì)态(tài)改变，他们(men)有提升(shēng)配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源(yuán)公(gōng)司估值(zhí)远远(yuǎn)低于全球同行。不排除有些公司会受(shòu)到地缘政治因素(sù)，但全球仍有资金（例如中(zhōng)东地区(qū)的资(zī)金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较(jiào)小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣的(de)行业(yè)部分公司的股价(jià)有了非常显著的(de)回(huí)升(shēng)，还(hái)有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘(jué)。

　　慕天辉进一步指(zhǐ)出：在(zài)任何市场，投资(zī)都必须持有前(qián)瞻性(xìng)的观点。如果等(děng)到所有的证(zhèng)据都摆在(zài)面前，那么他们已(yǐ)经(jīng)被市场价格反(fǎn)映出(chū)来，因为市(shì)场总是预先反应。所(suǒ)以(yǐ)我们永(yǒng)远不会有百(bǎi)分百的确定(dìng)性(xìng)或信(xìn)心。一些积极的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在发生。“如果(guǒ)问(wèn)过去多年，通过观察中国市场我们(men)学到了什么？我们学到的重要一(yī)课就是：跟(gēn)随政(zhèng)府(fǔ)的政策投资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的(de)信号”。投资(zī)者(zhě)需要一些机制来从大量的国有企(qǐ)业中筛选出有更高(gāo)成功(gōng)机会的企(qǐ)业。

　　高盛试图找到符合政府政(zhèng)策导向、管理(lǐ)层有改进动力、有(yǒu)客观证(zhèng)据(jù)显示其盈利能力(lì)已经改善的企业。同时(shí)，这些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增长(zhǎng)、有(yǒu)良好的(de)资产负(fù)债表(biǎo)和(hé)低债务(wù)水平等经(jīng)济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投资(zī)者很重要，真正(zhèng)决定(dìng)价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国有(yǒu)企(qǐ)业(yè)的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的(de)额外推动力。

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