申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子行业，其(qí)中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家(jiā)上市(shì)公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化、未(wèi)来(lái)前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份(fèn)等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无(wú)论是头部千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速(sù)发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量越来(lái)越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模(mó)创(chuàng)新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实(shí)现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长(zhǎng)，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技(jì)、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历(lì)年营业收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占(zhàn)比下(xià)滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速(sù)放(fàng)缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙(lóng)、格科微、海(hǎi)光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整(zhěng)个(gè)市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收(shōu)高(gāo)速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库(kù)存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业(yè)务矩阵，受益(yì)于(yú)先进的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大的设计(jì)能(néng)力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公司(sī)利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同火车站同站换乘30分钟够吗 同站换乘麻烦吗比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿(yì)利润体量下(xià)增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下(xià)滑，意味产品流(liú)通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流(liú)能(néng)力，对经(jīng)营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是(shì)，存货周转(zhuǎn)率这一经营风(fēng)险指标反映行业是否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较(jiào)大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增(zēng)长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增长29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量下滑(huá)的企业(yè)，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇(huì)顶科(kē)技等营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现(xiàn)较差(chà)的10大(dà)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中位数(shù)为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑(huá)5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在(zài)年报中也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利(lì)率居前且公(gōng)司(sī)经营体量(liàng)较大(dà)的(de)公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋(qū)势(shì)的背景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投入，增加企业竞争力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业研发费用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等(děng)企(qǐ)业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年(nián)研发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特(tè)种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客(kè)机(jī)供应链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石(shí)英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目(mù)顺(shùn)利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占(zhàn)营收比重(zhòng)来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的(de)企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研(yán)发高占比又有研发(fā)高(gāo)金额(é)。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发(fā)费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域(yù)中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

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