北(běi)京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关(guān)注(zhù)的4月(yuè)美(měi)国非农数据出(chū)炉，其(qí)中(zhōng)新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月连续环比下降的(de)节奏；失业率继(jì)续下降至3.4％；更受关(guān)注(zhù)的平均小时工资环比上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好(hǎo)的(de)是，美(měi)国劳(láo)工部将今(jīn)年(nián)2月和(hé)3月非农数据(jù)均大幅下修超(chāo)7万人，至24.8万和(hé)16.5万人。

　　随着(zhe)焦点转换，本周持续承压的美国地区(qū)银行股也获得喘息(xī)的机会。截(jié)至(zhì)发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家(jiā)银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期(qī)国债(zhài)收益(yì)率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘(pán)，COMEX黄金期货6月合(hé)约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅(fú)为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云(yún)告诉期货日报(bào)记者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于前值且显著偏离(lí)投行们(men)预测的(de)中值。此前公布的ADP数据在3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长了29.6万人(rén)，增(zēng)长幅(fú)度达(dá)到(dào)9个月(yuè)以来的(de)最高水平(píng)。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国(guó)4月非农数据公布后，美股期货(huò)短(duǎn)线(xiàn)走低，美元指数短(duǎn)线拉(lā)升，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持续裁员，但不断(duàn)下(xià)降却仍然(rán)高企的劳(láo)动(dòng)力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消(xiāo)了(le)裁员的(de)影响，也超(chāo)过了信(xìn)贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘减少(shǎo)。4月非农就业(yè)的季节性因素(sù)相对于新冠大流(liú)行前也有了有利的发展(zhǎn)，为就业人数的(de)增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还是应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的谨慎，因(yīn)为本周早些时候(hòu)，美国3月份的就业机会和劳(láo)动力流动(dòng)调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空(kōng)缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌(diē)，创(chuàng)下(xià)2021年5月(yuè)以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与其他劳动(dòng)力市场(chǎng)数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在降温(wēn)。包(bāo)括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升趋势。”周之(zhī)云说。

　　从(cóng)趋势上看，周(zhōu)之云认为(wèi)，加息(xī)会导(dǎo)致消费者信贷和企业融(róng)资(zī)成本上升(shēng)，进而迫使雇主削减(jiǎn)支出包(bāo)括裁员等(děng)，从而减缓经济增长。短期强劲(jìn)的非农就业数(shù)据会让市(shì)场对(duì)于下半(bàn)年(nián)货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性(xìng)溢价(jià)部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看(kàn)，美国(guó)会继续(xù)朝着衰退的(de)方向前进，后市(shì)继续看好贵金属的表(biǎo)现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵(guì)金属进(jìn)入调整(zhěng)期？

　　“4月非(fēi)农就业新增人数超预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调整。对于贵金属(shǔ)而(ér)言，3—4月的大幅冲高主(zhǔ)要受益于其金(jīn)融(róng)属(shǔ)性，尤其是市场预计5月(yuè)是美联储(chǔ)最后一次加息，且预计9月之后可能(néng)降息(xī)，这导致美元(yuán)名(míng)义利率(lǜ)回落，在(zài)通(tōng)胀温和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利(lì)率有了明(míng)显的(de)下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注(zhù)意到，5月(yuè)3日，美联储(chǔ)议息会议如期加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至(zhì)5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在记者(zhě)发布会上的讲话(huà)暗示加息临近尾(wěi)声，因此美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明(míng)表示(shì)，委(wěi)员(yuán)会将密切关注(zhù)未来发布的信息，并评估其对(duì)货币(bì)政策的影响，且鲍威尔在新闻发(fā)布(bù)会上(shàng)表示，美联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束(shù)加息(xī)需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落(luò)。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看(kàn)到(dào)就业市场出现明(míng)显恶化。从历史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美联储(chǔ)加(jiā)息看通胀，降息看(kàn)就业(yè)。

　　徽商期货贵金(jīn)属分析师从姗姗告(gào)诉记者，美国(guó)银行业风波持续(xù)发酵、经济走弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期(qī)美联储年内沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家或将降息(xī)，贵金属振荡偏强(qiáng)运行。美国(guó)就业数据超预期，美(měi)债收益率、美(měi)元指数走高(gāo)，贵金属(shǔ)短线大(dà)幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂停加(jiā)息，甚至可能很(hěn)快就需要降息，但就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金(jīn)属(shǔ)分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月(yuè)美国(guó)非农就业数据(jù)和时薪增速全面超预期，表明美国当前劳(láo)动力市场仍(réng)十分(fēn)强劲(jìn)，美联(lián)储(chǔ)控通胀(zhàng)压(yā)力(lì)加大，这也就意味着美联储(chǔ)可(kě)能会在较长时间(jiān)内维持高利率环境，且(qiě)6月(yuè)再次加(jiā)息的预期开(kāi)始回升(shēng)。

　　“美(měi)国非(fēi)农数据强于(yú)预期或在短期提(tí)振美元指数(shù)和美债收益率沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家，从而打压(yā)贵金属的涨势，但中期看，美(měi)联储5月会议加(jiā)息(xī)25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新(xīn)阶段(duàn)，市场将加大(dà)对下半年(nián)降息的博(bó)弈，贵金属将获(huò)得提振而走强，使均值平台(tái)不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩宁表示。

　　记(jì)者(zhě)发(fā)现，从2006年和2018年(nián)两(liǎng)轮(lún)美联储停止(zhǐ)降息(xī)后的表现(xiàn)来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济仍市场(chǎng)偏强运(yùn)行一段(duàn)时间，失业率继(jì)续走低，但(dàn)美联储并未再次加息，而贵金属则在美债(zhài)收益率(lǜ)持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不同的是，通胀(zhàng)率相对更高，而黄金价格对降息并未提(tí)前预(yù)期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行(xíng)系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利(lì)率环(huán)境下美(měi)国银行系(xì)统风险并未解除(chú)，在第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因银(yín)行(xíng)业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家(jiā)区域性银行出现股价暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银行(xíng)融资成本(běn)正在攀升，信贷收紧(jǐn)将(jiāng)不(bù)断向实(shí)体经济蔓延，美国2023年一季度实际GDP年(nián)化环比增长1.1％，不仅比去年四季(jì)度2.6％的增(zēng)速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具(jù)体看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消(xiāo)费的拉动上升反映出一定的(de)韧(rèn)性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不(bù)断上升，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国GDP将(jiāng)出现负增(zēng)长。“总体(tǐ)上在风险(xiǎn)和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美(měi)债收益(yì)率和美元指数将持续承(chéng)压，避(bì)险需求提(tí)振下，贵金属价格(gé)有望再创历(lì)史新高，长(zhǎng)线(xiàn)可维持逢(féng)低(dī)买入配置思路，短线(xiàn)则可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨期权把握突破行情。”叶倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的供需数据来看(kàn)，黄金的需求实际(jì)上是明显下降(jiàng)的。世界黄(huáng)金协会公布(bù)的数(shù)据显示，今年第(dì)一季度剔(tī)除场(chǎng)外交易的(de)全球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中(zhōng)国(guó)消费(fèi)者需求较高，但其余投资者(zhě)购买量的减少抵消了这一增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄(huáng)金价格(gé)其关键作用(yòng)的黄(huáng)金投(tóu)资需(xū)在一(yī)季度同(tóng)比下降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为(wèi)273.74吨(dūn)，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但低于去年四季(jì)度(dù)的340.25吨；黄金ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求下降28.67吨，去年(nián)同期高达(dá)270.67吨。白银方面，由于美(měi)国经济指标耐(nài)用品(pǐn)订单(dān)等指(zhǐ)标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银因(yīn)需求受经济(jì)下行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价大概率(lǜ)继续(xù)攀升。世界白银(yín)协(xié)会预计2023年白(bái)银实物消费较(jiào)2022年下降16％。

　　之前(qián)美联储加息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分计提(tí)，议息前的谨慎转(zhuǎn)变为议息后的乐观，因此黄金(jīn)市场一度(dù)表现为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创(chuàng)出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴(xuē)子落地，且银行业风险仍在(zài)蔓延，避险(xiǎn)情绪提振(zhèn)贵(guì)金属价(jià)格(gé)。此外，随(suí)着经济走(zǒu)弱(ruò)预期升温，预计美联储下半年大(dà)概(gài)率暂停加息并将(jiāng)进(jìn)入降(jiàng)息周(zhōu)期，实际利率(lǜ)或将继(jì)续下(xià)行，贵金属中长期仍(réng)具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏(péng)则认为，对于(yú)黄(huáng)金而言，市场寄(jì)希望(wàng)于(yú)美联(lián)储最后一次加(jiā)息(xī)落地然后转(zhuǎn)降息(xī)预期，从(cóng)而(ér)刺(cì)激价格继续高走，从这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋势的(de)可能(néng)性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币紧(jǐn)缩动作并没有结束，官(guān)员(yuán)们(men)的讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维(wéi)系较长一段(duàn)时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也(yě)未可知，因沪上两支花暗指谁 沪上两支花是哪两家此在当(dāng)前看多(duō)观点出奇(qí)一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况(kuàng)下，对待金价节节攀高的观点谨慎(shèn)为(wèi)上。

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