金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济(jì)运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场(chǎng)有(yǒu)记(jì)者(zhě)提(tí)问，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧(jù)，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综(zōng)合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不(bù)会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走低主要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落。随着(zhe)气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果(guǒ)供应增(zēng)加，市场(chǎng)价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源(yuán)价格降(jiàng)幅扩大。今年以(yǐ)来，受(shòu)到世界经济复(fù)苏乏力、全(quán)球(qiú)能源价格总(zǒng)体上(shàng)趋(qū)于回(huí)落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国(guó)内部(bù)分耐(nài)用(yòng)消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年以来，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年(nián)底到期影响，国六B的排(pái)放标准(zhǔn)在今(jīn)年7月(yuè)份切换，车(chē)企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下(xià)行(xíng)。我们(men)看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车价格环比还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走高。上年同期受到疫情(qíng)冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周(zhōu)期等因素的影响，食品价(jià)格涨幅(fú)扩大。同时(shí)，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突(tū)、全(quán)球疫情影响，去(qù)年(nián)国(guó)际油(yóu)价高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些(xiē)因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能(néng)源由于受到短期因(yīn)素影响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格(gé)总体的状况，更重要(yào)的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上月相同，总体(tǐ)保持基本(běn)稳定。从(cóng)核(hé)心CPI目前的(de)情况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情前相(xiāng)比还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随(suí)着经(jīng)济社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需求稳步扩大，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格(gé)涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格同比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费需求带动增(zēng)强，价格(gé)回升也会(huì)推动核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来(lái)受到国内外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响。我国部分(fēn)大(dà)宗商品价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来(lái)受到世界经(jīng)济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学(xué)原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工业价格(gé)下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部(bù)分行业(yè)市场需(xū)求不(bù)足。经(jīng)济恢(huī)复常态化运行以后，部分(fēn)行(xíng)业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需求相对不足，价(jià)格有所(suǒ)下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性减少，市(shì)场进入淡季，价(jià)格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产(chǎn)能比较充足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份黑色金属冶(yě)炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价(jià)格变(biàn)动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价格翘尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国(guó)际输入性(xìng)影响(xiǎng)还(hái)会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在恢(huī)复中，部分工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济恢复(fù)，市场需求回暖，总的判(pàn)断(duàn)，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有出现通缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发布的(de)一季度(dù)货币政策报告也提及通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供需(xū)恢复时间差和(hé)基数(shù)效应有(yǒu)关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅(fú)逐(zhú)月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在(zài)负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政策有力支(zhī)持下(xià)，国内生产持续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在(zài)较高景气区间；农副产(chǎn)品生产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充(chōng)足。

　　二是需(xū)求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等(děng)环节本身有(yǒu)个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕(hén)效(xiào)应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的(de)转(zhuǎn)化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不(bù)稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家(jiā)装等大宗(zōng)消费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年(nián)国际(jì)油(yóu)价一度逼近140美元大关(guān)，今年以来(lái)已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通(tōng)工(gōng)具燃料和居住水电燃(rán)料的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样(yàng)存(cún)在(zài)明显(xiǎn)基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今年(nián)二季度GDP增(zēng)速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位，主要受去年(nián)同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到，随着(zhe)基数(shù)降低(dī)，特(tè)别是(shì)政(zhèng)策效(xiào)应将进一(yī)步(bù)显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用(yòng)，经济一个学期一般有多少周 一个学期一般有几个月内生动力也(yě)在(zài)增强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预(yù)计下(xià)半(bàn)年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前(qián)我国经济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且通常伴随经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。我(wǒ)国(guó)物(wù)价仍在温和上涨，特别是(shì)核心CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增(zēng)长相对较快(kuài)，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供求(qiú)基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或通(tōng)胀的基础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命(mìng)题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经济短周期波(bō)动的滞后指(zhǐ)标，不能(néng)仅以物(wù)价回落来评(píng)判经济进入(rù)“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱(qū)动，物价跟随需求变化而变化，使得(dé)物价变化(huà)滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续(xù)修复(fù)，显示经济处于复苏初期。以企业中长期资(zī)金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社(shè)融增速(sù)，去年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化(huà)领(lǐng)先经济2个季度左右的(de)经验(yàn)规律，本轮信用扩张会带(dài)动经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年初(chū)以来物价的回落(luò)，受基数(shù)、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食(shí)品(pǐn)价格回落，及(jí)油、气(qì)价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相(xiāng)关服务(wù)、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部(bù)回升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政策托底无(wú)用(yòng)？周期启动，渐入佳(jiā)境

　　经(jīng)济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经(jīng)验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经(jīng)济回落、货(huò)币明(míng)显宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资金滞留(liú)在金融体系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差(chà)”扩大，去年底(dǐ)以来也(yě)有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银(yín)金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财(cái)回(huí)表(biǎo)、购房偏(piān)弱(ruò)带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相(xiāng)关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使得(dé)信用派生驱动和表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来(lái)持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融(róng)资(zī)拖累总体信用派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地产驱动为主，使得(dé)居(jū)民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之(zhī)下，本轮信(xìn)用修复(fù)主要(yào)靠企业融资扩张，有效社(shè)融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效(xiào)应不同过往，有效信用派(pài)生对企业行为的支持已开始显现。去年(nián)3季度以来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关(guān)融资显著弱于以(yǐ)往，使得(dé)制造业(yè)投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴(bàn)随融资的持续改善，企(qǐ)业资本开支在1季度有所扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派生和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应”的(de)存在，使(shǐ)得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分高频指标报复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费(fèi)端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一(yī)点，导致宏观(guān)数据屡超预期的(de)同时，市场(chǎng)信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动能或被低估，前(qián)半程(chéng)靠居民(mín)出行(xíng)和企(qǐ)业消费，后(hòu)半(bàn)程靠居民消费能(néng)力(lì)的恢复。出行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经(jīng)营活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢(huī)复(fù)带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务(wù)业，及稳增长相关行业招工需求在逐步修复，有助于推动收(shōu)入与消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的(de)“积极”信(xìn)号(hào)也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于传统周期；但小周期超调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求(qiú)释放、形成(chéng)供(gōng)需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求(qiú)。

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