财联社记者近期(qī)从行业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之下，部分银行出现了贷款最(zuì)优惠利率与同期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和前(qián)十年(nián)比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行相关(guān)负责(zé)人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财(cái)联(lián)社(shè)记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广发(fā)等多家(jiā)银行了解到(dào)，当前抵(dǐ)押贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款(kuǎn)理(lǐ)财(cái)产品，环比增加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩(jì)比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分(fēn)点；575款为封闭(bì)式(shì)产品，其平均业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子负责人对财联社记者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成(chéng)套(tào)利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况的确多(duō)年来(lái)少见。这种情况本质上反映实体经(jīng)济(jì)需求(qiú)不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空(kōng)转的(de)信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走(zǒu)高的(de)理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院决(jué)策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工(gōng)作。首先(xiān)是降(jiàng)低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了34个基点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平湖南省国土面积多少平方公里,湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业贷加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)同比下(xià)降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新发企业(yè)贷(dài)款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注(zhù)意(yì)到，在部(bù)分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比(bǐ)如央行营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即(jí)表(biǎo)示，去年12月份，北京地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分析认(rèn)为，一(yī)季度的贷款需(xū)求非常(cháng)好，央行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以(yǐ)来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要购(gòu)买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是，一季(jì)度理财市场的收益率却在(zài)节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理(lǐ)财(cái)公司存续开放(fàng)式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金(jīn)管理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平均基准利(lì)率3湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式(shì)理财基准利率与1年期AAA级中票(piào)、存单(dān)利差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产(chǎn)品收益率相比(bǐ)，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不占优。普益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品(pǐn)平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出(chū)现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对(duì)记(jì)者表示，当前(qián)新发贷款利率和理财收益率之间出现倒(dào)挂(guà)是(shì)多年来罕见(jiàn)的情况。部分人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收(shōu)益率超过(guò)银(yín)行贷款利率(lǜ)，可(kě)能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里(lǐ)获取的低息贷款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去(qù)购买(mǎi)收益率(lǜ)更(gèng)高的理财产(chǎn)品(pǐn)，导致资金空转，前(qián)几年结(jié)构(gòu)性存款市场曾(céng)存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收(shōu)益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断(duàn)波动的(de)，不会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型(xíng)之后对(duì)企业的吸(xī)引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表示(shì)，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷(dài)款利率与发行(xíng)当期(qī)定价(jià)的理财(cái)收益(yì)率的差异，在市场利(lì)率快速(sù)下行的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续下行，意(yì)味着当(dāng)期发行(xíng)的理财产品的收益率会同步下降。从(cóng)这一(yī)个(gè)角度来看，未来一段时间(jiān)的理财产品(pǐn)收益率会进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商(shāng)行广州分(fēn)行(xíng)负责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利差(chà)的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距(jù)过大(dà)必然引发资金空转套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符(fú)。估(gū)计下一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对财(cái)联社(shè)记者(zhě)表示(shì)，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数(shù)为债券，而债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷(dài)定(dìng)价和理(lǐ)财产(chǎn)品持(chí)平，甚(shèn)至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足(zú)，没有什(shén)么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也(yě)是(shì)近年来比较罕(hǎn)见的情况。”该负责(zé)人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士同样认为，如果贷(dài)款定(dìng)价持续下行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场(chǎng)对(duì)利率(lǜ)走势(shì)的预期是一(yī)致(zhì)的，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率(lǜ)近期大幅上(shàng)行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因(yīn)为底层资产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期下(xià)，其净值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动(dòng)存款利率进一(yī)步(bù)下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷(dài)款端定价疲(pí)软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不断出(chū)手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负(fù)责人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情况下，未来存款利率持续(xù)下行应(yīng)该是大趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之(zhī)前理财波动的影(yǐng)响还(hái)没完全消除(chú)，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出(chū)来，都(dōu)压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第(dì)二季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率(lǜ)和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场成本管控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预计(jì)，后续对于存(cún)款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段(duàn)包(bāo)括但不限于(yú)以(yǐ)下三个(gè)方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等(děng)创新类活(huó)期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定(dìng)期存款而言，同时有EPA和(hé)MPA进行约束(shù)，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将对(duì)这类(lèi)产(chǎn)品比(bǐ)照(zhào)活期存款进(jìn)行规(guī)范；其次，同业存(cún)款套壳协(xié)议存款需继(jì)续纠(jiū)正；最后，期权价值(zhí)过低(dī)的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存款仍须规(guī)范，后(hòu)续或将结构(gòu)性存款的（保底(dǐ)收益+期(qī)权价(jià)值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存(cún)款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则上(shàng)市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均降(jiàng)幅在30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银(yín)行营收增(zēng)速2.3pct。

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