近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗下子公司兴(xīng)福电子(zi)公布科创板IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子(zi)级磷(lín)酸产品是半(bàn)导(dǎo)体加工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股(gǔ)。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐(lè)，这也(yě)无(wú)意间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可口可乐生产(chǎn)过(guò)程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原来不只(zhǐ)是常(cháng)规的食品级(jí)磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电子(zi)级磷(lín)酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股(gǔ)股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复(fù)活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未实现合(hé)格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸(suān)、食品(pǐn)级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别(bié)为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电(diàn)子级磷酸(suān)、电子(zi)级硫(liú)酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里(lǐ)有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显(xiǎn)示(shì)的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸(mào)易(yì)商(shāng)等其(qí)他(tā)行业客户。由于可(kě)口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一(yī)般(bān)的(de)食(shí)品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级(jí)实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)（下称“报(bào)告(gào)期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归(guī)母净利(lì)润(rùn)分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三(sān)个看(kàn)点。一(yī)是，兴福电子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福电(diàn)子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子(zi)2022年非经常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关(guān)系，或是虽(suī)与经营业(yè)务相关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响(xiǎng)了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过(guò)申报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴(xīng)福电子(zi)在申报(bào)稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集(jí)成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路(lù)用湿电子化学品销(xiāo)售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原(yuán)材料价格上涨(zhǎng)情况适(shì)时调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使得2n是什么化学元素，n是什么化学元素符号021年(nián)和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴(xīng)福电子未(wèi)来(lái)是否(fǒu)还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电子控股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股(gǔ)份。兴(xīng)福电子的间(jiān)接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东为国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期，持股比(bǐ)例为9.62％。需要指(zhǐ)出的是(shì)，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家(jiā)集成(chéng)电路基金二期(qī)之(zhī)间存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回(huí)购(gòu)权和随售权存在可以(yǐ)“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其中一条比较少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的(de)企业比较(jiào)少，但(dàn)不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创(chuàng)板栏目(mù)显示，处于(yú)正常待审核阶段(duàn)的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监(jiān)会(huì)批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注册(cè)的企业(yè)中有2家受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪个？如(rú)果18个(gè)月(yuè)后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福(fú)电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过(guò)1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家战略投资者2021年12月(yuè)对兴福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司(sī)的投后估(gū)值(zhí)为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释(shì)作用后，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原(yuán)材(cái)料、电(diàn)力(lì)等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发的(de)下(xià)属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比(bǐ)如，报(bào)告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三(sān)氧(yǎng)化硫(liú)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同(tóng)类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围内唯一从(cóng)事湿(shī)电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他(tā)公司主营业(yè)务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发集团在(zài)公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化(huà)影响，自2022年(nián)下半(bàn)年(nián)以来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌(diē)，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季(jì)度末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发集(jí)团也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化(huà)学(xué)品、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品市场需求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一则公告显示，湿电子(zi)化学(xué)品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第一季度(dù)统(tǒng)计口径不(bù)太一样，销量数据不太(tài)好找，所(suǒ)以(yǐ)不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子2023年第(dì)一季度的业(yè)绩具体表现如何？

　　平(píng)n是什么化学元素，n是什么化学元素符号均售价摘要，数据(jù)来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以(yǐ)监(jiān)管警示(shì)的决定，原因是赵勇(yǒng)交易兴发集团(tuán)可(kě)转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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