近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货(huò)基金陆(lù)续公布了(le)一季(jì)报。在一季(jì子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思)度商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不(bù)佳，仅建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银子不学,非所宜什么意思，子不学,非所宜这句话是什么意思白银期货LOF份额在报告期内(nèi)增加(jiā)4.30亿份，增幅近(jìn)三成，备(bèi)受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收益和利润方面，一季度(dù)，建信能源化工期(qī)货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成(chéng)有色金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元，利(lì)润(rùn)-7368.01万元(yuán)。

　　已实现(xiàn)收益和利润(rùn)有何(hé)区(qū)别？4只公募商(shāng)品期货基金在一季报中均提及，本期(qī)已实现收益指基金本期(qī)利息(xī)收(shōu)入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收入（不含公允价值变动收益(yì)）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的余(yú)额，本期利(lì)润为本期已实现收益加上本期公允价值变动收益(yì)。

　　期(qī)末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资(zī)产(chǎn)净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金属(shǔ)期货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率(lǜ)方(fāng)面，报告期内，仅建信能(néng)源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长率为5.57％，大成(chéng)有色(sè)金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净值(zhí)增(zēng)长率(lǜ)分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减变化，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投资(zī)者的偏好。从份额变动来看，除华夏饲料豆粕期货(huò)ETF遭净(jìng)赎回外(wài)，其他3只商品期(qī)货基金均受到净(jìng)申购(gòu)。截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货(huò)ETF份额较期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份(fèn)，增(zēng)幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿份，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整(zhěng)体走出下跌行(xíng)情，华夏基金认为，主(zhǔ)要(yào)原因有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银(yín)行倒闭(bì)消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导致了原(yuán)油以及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格下跌，引领国内豆粕(pò)价格下挫(cuò)；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋(qū)于(yú)增加，同时由于下游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致豆粕现货跌幅(fú)过大；最后，需(xū)求端低迷不振(zhèn)，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品集(jí)中出栏，春(chūn)节(jié)后一段时间一般是豆粕需求(qiú)淡季(jì)，而今年由(yóu)于生猪价(jià)格持续下行，养殖业复(fù)产积极性不高，加之非(fēi)洲猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提(tí)货量处(chù)于偏(piān)低水平。

　　关于(yú)报告(gào)期内基(jī)金投资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初(chū)期两个月处于振荡(dàng)调整，在三月份(fèn)又很(hěn)快反弹至年初位(wèi)置。黄金较白银表(biǎo)现更(gèng)为强势，金银比价有所抬升(shēng)。前期走(zǒu)势主要受制于白银工业属性及美联储加息(xī)预期升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更(gèng)高的(de)波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要是欧美银(yín)行(xíng)业出现(xiàn)流(liú)动性危(wēi)机，导致避险(xiǎn)情绪(xù)高涨，也大幅降低了市场对于美联(lián)储(chǔ)的加息(xī)预期(qī)。

　　国投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货币政策调整节奏与(yǔ)经济衰退担忧继续(xù)主导贵(guì)金属行(xíng)情，同时也需关注突(tū)发地缘政(zhèng)治、金融体系的流动性风险、新兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今年以来，美联储已(yǐ)连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步(bù)伐(fá)明显放缓，点(diǎn)阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还(hái)有一次加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑到(dào)白(bái)银的高(gāo)弹(dàn)性及金(jīn)银比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置(zhì)。

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