核心观点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略有望以其确定(dìng)的股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配板(bǎn)块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作为绝对(duì)收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低(dī)，因此具备一定的(de)安(ān)全边际，而且投资的成本(běn)相(xiāng)对较低，长期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶(jiē)段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不(bù)确定性；从大(dà)类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得较(jiào)好的收益就(jiù)需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行业(yè)基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价有进一步提升的(de)可能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的现金分红(hóng)率整体都在(zài)24％以上，其中(z天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音hōng)大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城(chéng)商行，农商行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离(lí)不开经营业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市(shì)银(yín)行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季(jì)度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银(yín)行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备(bèi)与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释放。预计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过去以及二(èr)三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也(yě)会使得负债成本有望进一(yī)步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资(zī)产质(zhì)量方(fāng)面银行(xíng)板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价(jià)比较好，作为(wèi)低且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去(qù)年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后(hòu)有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现，国资持(chí)股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有(yǒu)望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加(jiā)资(zī)本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音摘要选自中泰(tài)证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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