5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德(dé)、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低(dī)位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截至(zhì)5月23日，医(yī)药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍(réng)处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否(fǒu)能有反弹(dàn)行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板块(kuài)是(shì)否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一(yī)季度的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业的基本面正(zhèng)继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速相(xiāng)比，收入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增(zēng)速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新药除(chú)外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度(dù)，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与(yǔ)去年(nián)同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入(rù)的(de)比例(lì)达到亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市(shì)值/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业(yè)的经营(yíng)数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受(shòu)益(yì)细分领(lǐng)域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长能力的(de)低估值板块有(yǒu)原料药(yào)、医(yī)疗设备、血制品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药(yào)、器(qì)械(xiè)企业(yè)的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于老龄(líng)化，国内(nèi)医保支出(chū)并未(wèi)增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要(yào)给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三年中(zhōng)，港股(gǔ)创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医(yī)药(yào)企业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断sù)发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的(de)胜负手

　　目前(qián)在总需求(qiú)复苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或(huò)是最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍(réng)是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)、区域平(píng)衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国家卫生(shēng)健康(kāng)委员会(huì)召开新闻发布会，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医疗卫(wèi)生服(fú)务(wù)网络的龙头，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通(tōng)过(guò)开(kāi)展(zhǎn)三(sān)级(jí)医(yī)院对(duì)口帮扶等方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下移，不(bù)断提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援，托管，建(jiàn)立医联体(tǐ)，远程医疗(liáo)等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时(shí)指(zhǐ)出，在(zài)接下来的(de)工作中，将继续(xù)推进(jìn)临(lín)床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指(zhǐ)导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补(bǔ)齐(qí)资(zī)源短板，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台，相关的基层医疗(liáo)器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器(qì)材、生命信息设备(bèi)和(hé)心血管耗材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大的发展空间。其中的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政(zhèng)策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层医(yī)疗机(jī)构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强医疗卫生(shēng)领域(yù)的(de)基础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器(qì)械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下，国产(chǎn)品牌(pái)有望(wàng)凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而(ér)言，随着多项政策支持的(de)持续(xù)加强，国(guó)产(chǎn)替代(dài)将逐步加速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量(liàng)的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富(fù)证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙(lóng)头(tóu)企业(yè)：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜(jìng)、开立(lì)医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业具有较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力。

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