四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律(lǜ)上限将(jiāng)下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自律上限下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行(xíng)人(rén)民(mín)币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅(fú)度(dù)不(bù)一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全(quán)身，与经济(jì)、就业(yè)、投(tóu)资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱(qián)袋子”都(dōu)息息(xī)相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓(xìng)手(shǒu)中的(de)钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基(jī)于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言，存款利(lì)率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏观经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不过也(yě)需(xū)要看到(dào)的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多是对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款(kuǎn)则集中(zhōng)于短期存款，都是(shì)针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面(miàn)向(xiàng)范(fàn)围有限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定存款在(zài)银(yín)行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常(cháng)年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协定(dìng)存(cún)款等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　中国人民(mín)银(yín)行行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了存款利率市场化(huà)调(diào)整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调存款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机(jī)制发布《合格审(shěn)慎评估实施(shī)办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随之而(ér)来的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本(běn)次调整更多(duō)仍(réng)是延续去年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活(huó)期和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)的(de)存款的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知(zhī)存款和协定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利率下(xià)调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降低银行(xíng)负债成本(běn)，推动银行(xíng)投放信贷的(de)积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场(chǎng)化改革(gé)及银(yín)行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经济(jì)受多重因素冲击(jī)，居民(mín)消费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利(lì)率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调(diào)整(zhěng)节奏、时机(jī)方面存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次(cì)存(cún)款利(lì)率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范化解(jiě)重点领域风险，统筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方(fāng)面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了(le)两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让(ràng)利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志恒的观点(diǎn)是，调(diào)降协定存(cún)款和(hé)通知存款的利率(lǜ)上限，主要目的是规范银行业(yè)存款(kuǎn)定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成(chéng)本。当(dāng)前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净资(zī)本、降低金(jīn)融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资(zī)产端的(de)贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资成(chéng)本进一(yī)步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董琦也认为，存(cún)款利(lì)率调降，既有助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息(xī)差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小行高息揽储的成本压(yā)力，又有(yǒu)利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转(zhuǎn)化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到(dào)，新规对于规范(fàn)协定存(cún)款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队(duì)预(yù)计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将(jiāng)降(jiàng)低(dī)银(yín)行总存款(kuǎn)付息(xī)率2BP左右(yòu)。

　　对于股债(zhài)市场的(de)影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观(guān)团队表示，现实中(zhōng)，存款利率下(xià)调有助于压低(dī)全社(shè)会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流(liú)动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席经济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一(yī)步释放市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定(dìng)的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币政策(cè)基调(diào)未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而(ér)在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币(bì)政策(cè)进一步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对银行协(xié)定存款及(jí)通知存(cún)款利率(lǜ)自律上限，而(ér)非直接调降挂牌存款三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积利率(lǜ)，存(cún)款利率下调并不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也(yě)有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政(zhèng)策将继续对经济修复带来支撑(chēng)作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经(jīng)济有所(suǒ)复苏(sū)，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但(dàn)银行(xíng)普遍(biàn)以量补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差(chà)压力增大，控制(zhì)存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主动(dòng)跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员认为(wèi)，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏不平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出(chū)，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精(jīng)准有力。预计下半(bàn)年货币(bì)政策不会出现急转弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限将迎调整的(de)同时，有市场观点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点(diǎn)之前(qián)，不妨(fáng)先厘清通知(zhī)存款及协定(dìng)存款两个概念的(de)定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共同优点是(shì)，在保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款(kuǎn)的一(yī)种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个(gè)期限，支(zhī)取(qǔ)时需提(tí)前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际(jì)存期(qī)及支取(qǔ)日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利(lì)息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事(shì)业(yè)单位在银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定存款账户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存款额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定存(cún)款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度(dù)的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一(yī)种存款(kuǎn)方式(shì)。协定存款性质介(jiè)于活期和(hé)定期存款之(zhī)间，只面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既(jì)有对(duì)公业务，也有个人业务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首席经济学家罗志恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也(yě)注意到，央行(xíng)最(zuì)新数据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多(duō)减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其(qí)中，住户存款减少1.2万(wàn)亿元，非(fēi)金融企业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才(cái)会(huì)带动居民与企业(yè)储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金(jīn)李湛的建议是，应辩(biàn)证看(kàn)待本次降(jiàng)息(xī)。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了一定(dìng)规(guī)模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投资、居民增(zēng)加消费，促进经济复(fù)苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏(sū)斜率提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形(xíng)成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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