原本(běn)被视为极(jí)其艰难的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒企(qǐ)业营收(shōu)总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫(yì)情后首个春节动(dòng)销战(zhàn)后，今年(nián)一季(jì)度白酒业普遍实(shí)现“开(kāi)门红”，2023Q1财(cái)报(bào)显示(shì)15家企(qǐ)业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP注(zhù)意到(dào)，过去三年(nián)，外部环境(jìng)对白酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部(bù)酒企的(de)抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行(xíng)业结构性增长。但随着白酒行业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持(chí)续向前，非名(míng)酒品(pǐn)牌难(nán)以望其项背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏间(jiān)，正(zhèng)处于新(xīn)一轮调整周期的白(bái环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语)酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者恒强

　　根据中国酒业(yè)协会(huì)公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市(shì)企业营收和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优(yōu)势品牌(pái)正在(zài)持续拥(yōng)抱(bào)红利。白(bái)酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业集中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业(yè)态(tài)促(cù)使白酒行(xíng)业内部强(qiáng)者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济(jì)增(zēng)长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超(chāo)80％；前五强净利润也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比(bǐ)增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长(zhǎng)11.72％；归母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持(chí)了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于中国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加(jiā)持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的企(qǐ)业，基(jī)本形成了(le)中高端(duān)驱动增长的发(fā)展模式，这在年报(bào)中得以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾(jià)、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超两位(wèi)数的(de)涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产(chǎn)品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产(chǎn)业不约(yuē)而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化的需(xū)要(yào)，白(bái)酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布(bù)了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做(zuò)准备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头部酒企会(huì)持(chí)续走(zǒu)强，并且(qiě)利用自身的(de)品牌与品质优势，进一步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于(yú)品类和产品的名酒格局(jú)很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利(lì)润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)，分别是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍(shě)得(dé)酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒(jiǔ)板块、徽酒(jiǔ)板块的二(èr)级梯队，都(dōu)是在各自省内有(yǒu)一定话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分(fēn)化加速(sù)。蔡学(xué)飞向钛媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线酒(jiǔ)企分化加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升(shēng)级和全国化布(bù)局，挤进一线市场(chǎng)，要(yào)么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流(liú)的下降，录(lù)得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明问(wèn)题。举例而(ér)言，今年一(yī)季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报(bào)中表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金(jīn)种(zhǒng)子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长(zhǎng)有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母净利润(rùn)更是下降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性(xìng)问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与(yǔ)上年(nián)同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业(yè)毛(máo)利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强的盈利能力，但(dàn)透(tòu)过(guò)年报，白酒的高库存(cún)更加(jiā)值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库(kù)存高(gāo)居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后(hòu)。

　　但从涨(zhǎng)幅(fú)来看(kàn)，泸州老窖、岩(yán)石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库(kù)存增长基(jī)本都在两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能(néng)一定(dìng)程度上反映当前渠道的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上市酒企合同负债(zhài)整体(tǐ)同比减少5.47％。同期，11家公司(sī)的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超(chāo)五成。截至今年(nián)一(yī)季(jì)度末，总体合(hé)同负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀(xiù)。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除(chú)了(le)茅台供(gōng)不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他(tā)也表(biǎo)示，“预(yù)计今年下半年中秋节(jié)后有望(wàng)成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同样的(de)看(kàn)法，他认为，随着(zhe)国(guó)家经济面(miàn)的恢(huī)复以及(jí)社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存(cún)，特别是名酒库存会得到很大的缓解(jiě)，但是(shì)区(qū)域中小企业(yè)仍(réng)然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资(zī)者(zhě)关系(xì)互动平(píng)台回(huí)答投资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道(dào)库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白(bái)酒渠道(dào)“堰塞(sāi)湖”是常态，尤其(qí)在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费场景大减(jiǎn)，终端动销放缓，造成了社会库存积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过(guò)剩是不(bù)争的(de)事实，未来仍然是(shì)趋势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费(fèi)场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒去(qù)库(kù)存依(yī)然需要时间(jiān)。

　　而为去(qù)库存，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力(lì)强劲的新渠道。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营(yíng)销上(shàng)大手笔撒钱(qián)，大部分酒(jiǔ)企(qǐ)年报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁就能在新(xīn)周期中胜出。

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