金融(róng)界(jiè)5月16日消(xiāo)息 国(guó)新办今日上午(wǔ)举行4月份国(guó)民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布会。现(xiàn)场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计(jì)局新闻发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长(zhǎng)付凌晖回应(yīng)称，当前(qián)价(jià)格低(dī)位运(yùn)行主要是阶段性的，当前中国经济不(bù)存在通(tōng)缩(suō)，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上(shàng)是回落的，4月份同比上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)供应增加，市场价格有(yǒu)所回(huí)落(luò)。同(tóng)时(shí)，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的(de)。进入4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉(ròu)消(xiāo)费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品(pǐn)价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价格降幅扩大。今年以来，受到世(shì)界经(jīng)济(jì)复苏乏力、全(quán)球能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型影(yǐng)响显现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月(yuè)降(jiàng)幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消(xiāo)费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到(dào)汽车优惠(huì)补贴政策去年底(dǐ)到期影响，国六B的(de)排(pái)放标准在今(jīn)年7月份切(qiè)换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带动了(le)价格的下行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数(shù)走(zǒu)高。上年(nián)同期受到疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品(pǐn)价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年(nián)国际油价高涨，带(dài)动了(le)CPI中能源价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源由于受到短期因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重(zhòng)要的(de)还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月份同(tóng)比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏(piān)低的，很重要的原(yuán)因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游(yóu)、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动增强，价(jià)格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个(gè)：

　　一是国际输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价格与国际市场(chǎng)联(lián)系(xì)比较紧(jǐn)密，今(jīn)年以来受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大(dà)宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价格出现下降，4月份石油和(hé)天然气开采业价(jià)格下(xià)降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制品业价格下(xià)降9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求不(bù)足。经济恢(huī)复(fù)常态(tài)化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足(zú)，价格有(yǒu)所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进(jìn)入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅(fú)有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能比较充(chōng)足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降13.6％。

　　三是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际输入性影响还(hái)会持续，国(guó)内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场(chǎng)需(xū)求回(huí)暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当(dāng)前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是，昨天央行(xíng)发布的一季度(dù)货币政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过去(qù)一年、五年(nián)和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢(huī)复(fù)时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月(yuè)运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物(wù)价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加快恢复，PMI生产分项保(bǎo)持在较高景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通(tōng)，也保证了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配(pèi)、流通、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收(shōu)入预期(qī)不(bù)稳等制约，特别是汽车、家装等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基数效(xiào)应(yīng)明显。去年国际油价一度(dù)逼近(jìn)140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元附(fù)近，带动(dòng)CPI交通工具(jù)燃(rán)料和(hé)居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速(sù)走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去年(nián)3月(yuè)鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏观经济数据同(tóng)样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去(qù)年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要(yào)受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强，供需(xū)缺口有望(wàng)趋于(yú)弥合，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升(shēng)至(zhì)近年均值(zhí)水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告(gào)表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现(xiàn)通缩(suō)。通缩主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货币(bì)供应量(liàng)也具(jù)有下降趋势莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供求基本平衡(héng)，货(huò)币条件(jiàn)合理适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可(kě)以休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能(néng)仅(jǐn)以(yǐ)物(wù)价回落来评判经济(jì)进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示(shì)，经济的周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟(gēn)随需求变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度(dù)左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才刚刚开始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物(wù)价指标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初(chū)CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处(chù)于(yú)复苏初期(qī)。以企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的(de)有(yǒu)效社(shè)融增(zēng)速，去年(nián)9月以来持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季(jì)度左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现(xiàn)。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和(hé)外需(xū)等影响(xiǎng)较大；伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去(qù)年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等(děng)，对CPI、PPI的(de)拖(tuō)累显著，而(ér)线(xiàn)下活动相关服务(wù)、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空(kōng)转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱rong>

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为(wèi)常见。莫言的诺贝尔奖金是多少，莫言诺贝尔奖拿到多少钱经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融(róng)体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多(duō)滞留在银行(xíng)体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企(qǐ)业之间信用派(pài)生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派(pài)生自去年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累总体(tǐ)信用派生。传统(tǒng)周期下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为主，使得居(jū)民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融(róng)从去年9月开(kāi)始持续回(huí)升，而居民信(xìn)贷一(yī)度拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往，有(yǒu)效信用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的(de)支持已开始(shǐ)显现。去年3季(jì)度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速流向制造业，而房地产相关融资(zī)显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显著(zhù)强于房(fáng)地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房(fáng)地产“缺(quē)位(wèi)”，压(yā)低(dī)了(le)信(xìn)用(yòng)派生和经(jīng)济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政(zhèng)策调整，放大(dà)了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现(xiàn)走(zǒu)弱(ruò)的迹(jì)象。其(qí)中，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超预(yù)期的(de)同时(shí)，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然开始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居(jū)民消(xiāo)费能力的(de)恢(huī)复(fù)。出行意愿的持(chí)续改善、企业经营活动正常化等，皆指向(xiàng)场景恢复(fù)带(dài)来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售、住宿餐饮等服务业(yè)，及稳增长相关(guān)行业招工(gōng)需求在逐步(bù)修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的(de)“积(jī)极”信号也在累积(jī)。地产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产链条修复(fù)会弱于传统周期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多(duō)、质量改善，利(lì)于(yú)需求释放、形成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比(bǐ)口径增(zēng)长近60％）、中西部地区收(shōu)入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城市需求。