近日，国内上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布(bù)了一季(jì)报。在一(yī)季度商(shāng)品市(shì)场整体(tǐ)下跌的背景下，4只公(gōng)募商品(pǐn)期货基金也表(biǎo)现不佳，仅(jǐn)建(jiàn)信(xìn)能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银(yín)期(qī)货(huò)LOF份额(é)在报告期内(nèi)增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资(zī)者青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度(dù)，建信(xìn)能源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实现收益(yì)940.20万元，利(lì)润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元(yuán)，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润-7368.01万元(yuán)。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一(yī)季报中均提及，本期已实现收(shōu)益指基(jī)金(jīn)本期(qī)利息(xī)收入(rù)、投(tóu)资收益(yì)、其他收(shōu)入（不含公允价(jià)值变(biàn)动收益）扣除相关费用和信(xìn)用减值损失(shī)后(hòu)的余额，本期利(lì)润为本期已实(shí)现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基(jī)金资(zī)产净值方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF、大成(chéng)有色金属期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金(jīn)份额(é)净值方面，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首(shǒu)，建(jiàn)信能(néng)源化工期货ETF、大(dà)成(chéng)有色金属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银(yín)期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报(bào)告期内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实(shí)现正增(zēng)长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF、华夏饲料豆粕期(qī)货ETF净(jìng)值(zhí)增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投资者的偏好。从份额(é)变动来看，除华夏饲料豆粕期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商品期货(huò)基(jī)金均受到净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加4.30亿份至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源(yuán)化工期货(huò)ETF份额较期(qī)初增加(jiā)2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份(fèn)额较期初增(zēng)加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整(zhěng)体走出下(xià)跌(diē)行情，华夏基金认为，主(zhǔ)要原因有以下几点(diǎn)：首先(xiān)，美国(guó)硅(guī)谷银(yín)行(xíng)倒闭消(xiāo)息(xī)在资本市场(chǎng)持(chí)续(xù)发酵(jiào)，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆等大宗商品价格(gé)下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现(xiàn)货供应相对充裕(yù)，由(yóu)于加工(gōng)利(lì)润(rùn)尚可，加(jiā)之(zhī)巴(bā)西大豆丰(fēng)产(chǎn)上(shàng)市，近几个(gè)月国内大(dà)豆到(dào)港量趋于(yú)增加，同时由(yóu)于下游提货消极，油厂豆粕不断(duàn)累库，部(bù)分油厂甚(shèn)至(zhì)出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕(pò)现货跌(diē)幅(fú)过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖(zhí)产品集中出(chū)栏，春(chūn)节后一(yī)段时间一般是(shì)豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而今(jīn)年(nián)由于(yú)生(shēng)猪价格(gé)持续下(xià)行，养殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之(zhī)非洲(zhōu)猪瘟(wēn)疫(yì)情偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是(shì)雪上(shàng)加霜，油(yóu)厂豆粕成(chéng)交和提货(huò)量处(chù)于(yú)偏低对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思e='color: #ff0000; line-height: 24px;'>对方说莫辜负是什么意思，已赞莫辜负是什么意思水(shuǐ)平(píng)。

　　关(guān)于报(bào)告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分析(xī)，国(guó)投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三(sān)月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表现更为(wèi)强势(shì)，金银(yín)比价有所抬(tái)升(shēng)。前(qián)期(qī)走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白银表现出(chū)更高的(de)波动性。后期则(zé)主要(yào)是欧(ōu)美银行业出(chū)现流(liú)动性危(wēi)机，导致避险情绪(xù)高涨(zhǎng)，也大幅降低(dī)了市场对于美(měi)联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货(huò)币政策调整节奏与(yǔ)经济(jì)衰退担忧继(jì)续主导贵金属行(xíng)情，同时也需关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响(xiǎng)。今(jīn)年以来，美联储(chǔ)已连续(xù)加(jiā)息两次各(gè)25BP，加息步伐明显(xiǎn)放(fàng)缓，点阵图(tú)显示美(měi)联储今年或(huò)还有一(yī)次(cì)加(jiā)息。随着(zhe)美(měi)国加息渐入尾声，而(ér)通(tōng)胀(zhàng)仍处于高(gāo)位，宏观环境(jìng)对贵金属相(xiāng)对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价值进一步提升。考虑到白银(yín)的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对高位(wèi)，建议(yì)择机(jī)积极配置。

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