5月23日，医药(yào)股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明(míng)康德、智(zhì)飞生物(wù)、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医(yī)药板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日，医药生物(wù)行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板块作为老赛道是否能有(yǒu)反弹行情？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性很(hěn)强

　　疫(yì)情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继续(xù)得到改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（T20斤是几kg 20斤是多少磅TM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的(de)比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从(cóng)医(yī)药行业的经营(yíng)数(shù)据来(lái)看，除(chú)去创新药和疫情受益细(xì)分(fēn)领域，医药板块中具有较好成(chéng)长能力的低(dī)估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗(liáo)设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄(líng)化(huà)，国内医保(bǎo)支出并未增加(jiā)太多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量(liàng)大(dà)部(bù)分都被用(yòng)于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的(de)医疗行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药企必(bì)须要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的(de)三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前(qián)在总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景(jǐng)下，医药(yào)板(bǎn)块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下沉、区域平衡分(fēn)布(bù)，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生健(jiàn)康委员(yuán)会召开新闻发布会，重点(diǎn)介绍(shào)优(yōu)质医(yī)疗资源(yuán)下移、区域平(píng)衡布局。县医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网20斤是几kg 20斤是多少磅(wǎng)络的龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等(děng)方式，引导优质医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合实力。

　　今(jīn)后，继续推进人(rén)才、技术、管理的下(xià)移，通过城市三级(jí)医院的对口(kǒu)支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形(xíng)式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出，在接下来的工作中，将继续(xù)推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科(kē)学、妇(fù)产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成(chéng)像器材、生命信息设备和(hé)心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的发展空间。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万东(dōng)医(yī)疗(liáo)、奕瑞(ruì)科技、乐普医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的医(yī)疗资源(yuán)向下扩容，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出要加强医疗卫(wèi)生领域的(de)基础(chǔ)设施建设的(de)背景(jǐng)下，预计医疗器械采(cǎi)购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌有望(wàng)凭(píng)借(jiè)高性价比的优(yōu)势加速(sù)进入医院，长期而(ér)言，随着多项政策支持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国(guó)内(nèi)高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影医(yī)疗、澳华内镜、开(kāi)立医(yī)疗、海(hǎi)泰(tài)新光。这些(xiē)企业具有(yǒu)较好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好(hǎo)的渠道(dào)和较(jiào)强的研发能力(lì)。

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